玻璃底部渐现将重拾上涨动能

　　自去年12月下旬以来，由于资金面持续偏紧，市场信心不足，玻璃持续下挫，主力1405合约跌至1235元/吨，较现货盘面最低价贴水50元/吨。不过，玻璃行业基本面并不是很差，一旦春节后需求有所好转，玻璃期价将重拾上涨动能。

　　市场心态悲观，玻璃期价超跌。宏观经济数据印证国内经济增速下滑。2013年GDP增速由2012年的7.8%回落至7.7%，固定资产投资增速10年来首次低于20%至19.6%。但分行业来看，由于政策转变，固定资产投资放缓更多归咎于基建投资回落；而房地产行业表现相对稳定。1—12月房屋新开工面积同比增长13.5%，施工面积同比增长16.1%，销售面积同比增长17.3%，行业资金来源充足。作为70%需求集中在房地产行业的品种来说，玻璃下游情况不算太差。

　　我们以上下游增速来大概模拟玻璃行业的供求状况。产能方面，统计局数据显示，2013年1—12月，平板玻璃产量77898万重量箱，同比增长11.2%。考虑到河北污染整治行动的持续推进，2014年产量增速预计将明显降低。1—12月房屋累计新开工和施工增速在13%—16%，考虑3—6个月的滞后期，至少在今年上半年，玻璃供求仍能保持弱平衡。1405合约对应的5月为季节性需求旺季，行业弱平衡背景下，1405合约价格持续低于1月淡季最低价与行业规律相悖。

　　库存产量比数据同样印证行业基本面并不是很差。尽管从趋势性走势来看，库存消费比自去年10月以来持续回升，但原因部分取决于季节性因素。对比历年同期值，当前库存消费比低于2013年。而当前主力合约最低点仅有1210元/吨，较去年同期1310元/吨低了100元/吨。

　　基本面因素不支持1405合约持续贴水现货，当前玻璃期价走势更多体现的是资金的悲观情绪。自去年12月以来工业品整体下挫的动因主要来自两方面：一是资金面持续偏紧，年末囤货季节性因素被打破；二是经济下滑和政策转型预期下，市场信心急速恶化。目前来看，2014年货币政策紧平衡几成定局。而市场情绪的恢复有赖于基本面好转。考虑到年末供需两弱，成交清淡，玻璃的真实需求或待春季过后才有望显现。

　　总之，在2014年行业基本面供需弱平衡格局下，自玻璃现货盘面1284元/吨的最低价算起，预计下行空间不大。考虑到5月与1月的淡旺季差异，1405合约持续贴水现货的格局难以持续。反弹趋势仍需等待下游需求回暖后才能逐渐启动。中长线多单可在1200—1230元/吨附近逢低滚动建仓。

　　(作者单位：华泰长城期货)