传稀土收储磋商第三轮将启 7大概念股有望爆发【2】

　　盛和资源：产业链迅速扩张，盈利空间打开

　　研究机构：山西证券日期：2014-3-26

　　基本业绩：2013 年，公司实现营业收入1374.70 百万元，同比增长83.36%，实现营业利润、归属于母公司的净利润分别为170.79 百万元、147.85 百万元，同比下降5.26%、4.33%，基本每股收益为0.39 元，上年为0.70 元。

　　营业收入同比实现大幅增长，营业利润下降。主要原因：一是主营结构发生变化。报告期，公司新增的外购稀土稀有金属产品营业收入达到497.90 百万元，占报告期总营业收入的36.26%，是报告期营业收入快速增长的最主要原因；二是报告期稀土氧化物、稀土盐类毛利率大幅下滑，新业务毛利率较低，导致综合毛利率大幅下滑。报告期公司综合毛利率12.42%，同比下滑11.62 个百分点。稀土氧化物单位成本增加，售价降低，毛利率下滑14.87 个百分点至21.23%，稀土氧化物毛利率同比下滑9.16 个百分点至32.38%。

　　上下游一体化的发展战略稳步推进。上游矿山方面，公司拟投资2440 万元参与设立中铝四川稀土有限公司，旨在参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业，进一步完善公司产业链；2013 年10 月与湖北通宁共同在上海自由贸易试验区设立“盛和资源矿业投资控股有限公司”， 目的是在全球范围内进行包括直接股权投资在内的矿产资源投资及开发、股权投资基金管理及矿产资源类资产管理等。下游深加工方面，根据自身资源及技术特点，公司已初步确定钕铁硼磁材、石油催化剂和矿产品综合利用为公司未来主要发展领域。同时，公司于2013 年10 月增资科百瑞并与之形成购销关联交易，完善了公司产业链，减少稀土采购价格的波动；2014 年2 月，公司子公司乐山盛和收购和有信40%的股权，旨在在分享海外稀土市场收益的同时间接延伸公司产业链。

　　预计2014 年稀土价格将平稳运行。2013 年下半年，以氧化镨钕为代表的部分稀土产品价格出现了企稳反弹。2014 年，随着稀土行业的以大集团为主的进一步兼并重组及监管力度的进一步加大，稀土价格有望平稳运行。

　　盈利预测：根据研报的假设测算，公司2014 年、2015 年EPS分别为0.43 元、0.49 元，对应的PE 为43.67 倍和37.85 倍。

　　公司跻身四川稀土整合平台，有望同时获得稀土上下游产业链的收益，同时，参股海外稀土冶炼分离企业，分享海外稀土市场的收益。公司近两年设立、参股工作不断进行，业绩兑现可期，加之稀土价格2014 年有望平稳运行，公司盈利空间打开，给予公司“增持”评级。

　　投资风险：新设立、参股公司可能面临的经营风险；稀土市场复苏慢于预期，价格大幅下跌的风险；稀土行业整合进程缓慢；公司产品结构调整有可能与市场运行相悖带来的风险；国内外宏观经济复苏慢于预期的风险。