83歲巴菲特如何大賺241億美元

　　5月4日，巴菲特依舊會在那個人潮鼎沸，隻要持有1股伯克希爾·哈撒韋公司股票就能參加的股東大會上亮相。

　　不過，在此之前，他會向股東和投資者闡述他過去1年間的投資和心得。這就是被“巴迷”奉為投資聖經的《致股東的信》。

　　2013年3月2日，巴菲特致股東的信再次出現在伯克希爾·哈撒韋公司的網頁上。由於伯克希爾·哈撒韋公司每股賬面價值在2012年僅僅增加了14.4%，甚至沒有超過標准普爾500指數16%的年度漲幅，2012年被巴菲特視為“表現欠佳”的一年。這一年，伯克希爾為股東創造了241億美元的總收益。“我們使用了13億美元來購買我們的股票，因此我們去年淨增值228億美元。我們每A類和B類股的賬面價值增長14.4%。”巴菲特在信中向股東們如此說道。在過去48年中，公司每股賬面價值已從19美元增至114214美元，復合年增長率為19.7%。

　　從信中，投資者發現，整個2012年，巴菲特並沒有進行大型的收購。而在今年的第一季度，巴菲特終於出手了。股神瞄准了什麼？

　　旗下9家公司貢獻130億美元利潤

　　數據顯示，如果以5年為周期，過去的48年裡有43個周期，到目前為止，43個5年周期裡，巴菲特旗下的伯克希爾公司幾乎每一次都能領先於標普指數，不過巴菲特自己也表示，如果2013年標普繼續上漲，可能這個記錄將可能被打破。

　　記者翻閱數據后發現，在過去四年中伯克希爾已經有三年跑輸標普了。當然巴菲特早年說過，在指數小幅上漲或者下跌的背景下，跑贏往往不成問題，但是猛烈上漲的年份卻很難。這也很能代表問題，那就是巴菲特表示其更擅長逆勢投資。

　　巴菲特曾在2012年3月對公眾宣稱，買黃金不如投資股票。拿著現金就是“等著貶值”。

　　所以，2012年，巴菲特依舊是在股票市場為其股東創造了241億美元的收益。

　　其中為伯克希爾提供利潤最多的是五個非保險類企業：BNSF(伯靈頓北方聖達菲鐵路)、Iscar(伊斯卡切削工具)、lubrizol(路博潤特種化學)、Marmon(美聯集團 )和中美能源，巴菲特在信中把這五家企業稱為公司的五大金剛，數據顯示，這五家企業在2012年度所取得的利潤比2011年度增長了6億美金，合計達到101億美元。

　　這五家企業中，伯克希爾在八年前就控股的隻有當年稅前利潤為3.93億美元的中美能源，隨后公司用全現金交易購買了除BNSF外的另外三家。

　　而伯克希爾常年來一直持有的四大天王：運通、可口可樂、IBM和富國銀行在2012年也給公司帶來了不菲的利潤。伯克希爾甚至還增加對富國和IBM的股票持有量(富國從2011年基礎上的7.6%增加到現在的8.7%，IBM從5.5%上升到6%)，當然可口可樂和運通也不會毫無變化，回購股票使得伯克希爾持有權被動上漲。公司在可口可樂的持有量上升0.1%到8.9%，在運通的所有者權益從13%上升到13.7%。

　　“這四家企業擁有了不起的好生意，而且他們還被天才的並且還考慮股東利益的領導層管理，從我們企業自身角度來看我們寧可要優秀企業的一部分也不要平庸企業的全部。”巴菲特在信中如此總結4家公司。截至去年底，2012年伯克希爾在四大企業上賺了39億美元。

　　有人曾做過統計，巴菲特對每一隻股票的投資沒有少過8年的。巴菲特曾說：“短期股市的預測是毒藥，應該把它擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。”我們所看到的是許多人追漲殺跌，到頭來只是為券商貢獻了手續費，自己卻是竹籃打水一場空。我們不妨算一個賬，按巴菲特的底限，某隻股票持股8年，買進賣出手續費是1.5%。如果在這8年中，每個月換股一次，支出1.5%的費用，一年12個月則支出費用18%，8年不算復利，靜態支出也達到144%！

　　大手收購報業，關注社區壟斷

　　除了上述多家企業在2012年為伯克希爾貢獻了不俗的利潤外，巴菲特在信中還特別提到了其2012年所做的另外一件大事：收購了28家報紙。

　　在過去15個月裡，伯克希爾以3.44億美元收購了28家日報。當然，這也正是投資者所意外的，在以往的致股東信和年報中，巴菲特不止一次告訴過投資者，報紙行業的發行量、廣告和利潤將一定會下降，這個預測至今仍然不變。而且其在此次致股東信中還表示，買入的這些資產也遠達不到其所要求的規模標准。

　　巴菲特到底想做些什麼？巴菲特在信中稱，查理和他都熱愛報紙，若經濟價值合理，便會出手收購，即使他們遠不符合伯克希爾的規模門檻。至於為何如今開始看好紙媒行業，巴菲特卻用了很大一個篇幅來敘述。

　　巴菲特指出，隻要一家報紙是所在社區唯一的報紙，它的利潤注定會非常好，無論管理的好還是不好都區別不大。正像一位南方出版商所說的：我的社會地位歸功於2個偉大的美國制度——裙帶關系和壟斷。

　　但是不可否認，如今的紙媒在不停地發展中已經出現了一些弊端。首當其沖的就是時效性，股票市場行情和國家賽事信息在新聞出版前就變成了舊聞。互聯網提供了廣泛的關於工作和家庭信息。電視給觀眾轟炸各種政治的、地區的和國際的新聞。在一個接一個的領域，報紙已經失去了龍頭地位。當他們的受眾減少后，他們的廣告也跟著減少了。

　　資料顯示，巴菲特年幼時有過一段充當報童的經歷，那些年月，他將報紙扔到訂戶的家門口。在去年5月的股東大會上，巴菲特和好友比爾·蓋茨甚至玩起了扔報紙的游戲。

　　難道巴菲特收購報紙是因為個人感情？這對於一個縱橫股市數十余年的大亨來說應該是不可能發生的情況。

　　在去年的股東大會上，巴菲特談到，報紙這個產業面臨的最大挑戰之一，就是如何說服讀者為其在線新聞內容付費。“我從未耳聞這樣的商業計劃，即它以紙質收費的形式提供內容，卻以免費的網絡形式為讀者提供相同的內容。”

　　然而，我們看到，紙媒的商業模式已經開始逐漸改變，出版商們都已經在互聯網上免費提供報紙。這些怎麼會導致印刷報紙的銷量銳減呢？下降的發行量導致報紙對廣告客戶來說變得越來越不重要。在這種情況下，過去的“良性循環”反轉了。

　　巴菲特相信，報紙給緊密的社區傳遞了綜合的和可信賴的信息，加上明智的互聯網策略，報紙將會在長時間內保持競爭力。其不認為減少新聞內容或改變出版頻率會成功。其實，稀少的新聞報道將會一定導致稀少的讀者。目前有些城鎮報紙採用非每日出版的方式，在短期內可能會提高利潤，長期看注定會減少報紙的實用性。巴菲特的目標是保持報紙刊載讀者感興趣的內容，並讓認為有價值的讀者適當付費，無論是實物報紙還是網上報紙。

　　2012年全年未動，

　　今年初收購食品業巨頭亨氏

　　巴菲特在2012年做出了一件令投資者詫異的行為，其整個一年都未進行大規模並購，股東們一直在質疑其公司坐擁469億美元現金是否應該考慮分紅。而巴菲特表示隻要公司賬面價值能夠持續增長並且股價上漲合理，就會繼續堅持不分紅策略。

　　在信中，巴菲特對未能實現一宗重要並購感到遺憾。“我去年追獵了幾隻大象，但還是空手而歸。”

　　不過在今年初，巴菲特的獵槍扳機已經扣響。上月中旬，巴菲特聯手3G資本以230億美元收購食品業巨頭亨氏集團。對此巴菲特表示滿意，並將繼續尋求新收購。他表示，“我們仍有足夠的現金，而且現金額還在快速增長。”

　　除了3G資本和伯克希爾各出資40億美元購買普通股，伯克希爾還將出資80億美元購買優先股。這些優先股除了能獲得每年9%的股息意外，還將享有如下的兩個優先權：1。在某些時點，他可能會出現一個明顯溢價的回購﹔2。這些優先股讓伯克希爾優先享受購買亨氏5%股權的權利。

　　然而業內人士分析，亨氏每一美元股份背有6美元債務——這一比例令公司債券持有人和評級機構感到不安。巴菲特對此感到憤慨，因為他不打算將亨氏轉手賣掉。

　　其實，就算亨氏虧損，巴菲特的控股公司也能收到優先股股利。隻有在破產情形下，伯克希爾才會遇到風險。即便亨氏真的破產，伯克希爾也可以解決掉其他債權人。伯克希爾有權以極低的成本重組亨氏，這實質上消除了它的風險。

　　收購亨氏之后，巴菲特顯然心情非常好，其在致股東信中表示，“芒格和我已再次穿上遠征服裝，並繼續尋找大象。”巴菲特的下一步是做什麼？沒有人知道。但是他說，“在我看來，最愚蠢的投資是購買長期國債。”