鴻翔一心堂觀察三:被指公司組建時涉嫌虛假出資

　　專題：鴻翔一心堂IPO隱憂:問題重重上市遭質疑

　　近日，雲南鴻翔一心堂藥業在証監會挂出預披露稿，即將跨入資本市場。然而公司所屬的醫藥連鎖業受困於地域因素，況且公司在同行業中已失去省級突圍先機，若能成功上市，恐不利廣大中小投資者。

　　公司組建時涉嫌虛假出資

　　公司2000年組建之時以阮鴻獻父親為自然人出資，而另一個出資法人為其所控制的中藥公司。而其父親在出資時以從雲南紅雲天然食品有限公司採購的中藥材作為實物出資。

　　從網上相關信息可以看出，上述中藥材供應商也系阮鴻獻所控制的子公司。而其后再經過一系列股權轉移到阮鴻獻及其夫人劉瓊的名下。這一系列動作表明在公司創建之初的非合法性，而公司也未在招股說明書中闡述公司設立過程中如此費周折的原因。

　　區域性強 募投項目可行性不高

　　鴻翔藥業此次募集資金主要用在雲南、四川、廣西、重慶的新建直營連鎖門店。其中四川和重慶地區藥店密度分別為4.66家/萬人，4.93家/萬人。相比之下，公司所在的雲南和初具規模的廣西市場分別為2.96家/萬人，2.32家/萬人。

　　重慶地區有桐君閣和重慶和平藥房重軍把守，這兩家公司都進入了“2008-2010年中國連鎖藥店銷售排行榜十強”，因此鴻翔藥業在該區域發展空間可能極其有限;

　　四川地區當地企業聚集，公司一直強調其直營店和加盟店的區別，以此突出公司在四川的潛力，然而需要指出的是醫藥流通企業跨市場帶來的地區習慣和物流系統為時很久。並且從直營店到加盟店在眾多投資者看來隻需要資本的加入即可取得較快的推進。

　　廣西地區屬於全國著名的中藥區，公司的連鎖店並沒有因地制宜，也不像海王星等企業以化妝品等作為區域擴張的特異性。

　　而在雲南地區公司新開門店數要新增690家，新增超過50%。我們計算出公司2009年、2010年和2011年雲南地區單店收入分別為146萬、149.8萬和157.27萬元。由此可見，公司2010年單店收入基本沒有增長，2011年的增長比例為5%，還小於披露中的亞洲醫藥零售市場年均增長率13%。更何況，公司擴張還要考慮中藥材價格暴漲、通脹等因素。因此，新增690家新開門店勢必要冒著巨大風險。

　　業內競爭慘烈 已失省級突圍先機

　　鴻翔藥業作為本土企業，在雲南的醫藥產業鏈相對完善，公司實際控制人劉瓊還開設了聖愛中醫館等相關產業，在雲南當地醫藥市場有一定的壟斷地位。因此同樣的道理可以放到其他地區的壟斷企業。