偉明環保IPO：二噁英超標與高額負債遭質疑

中國網財經6月27日訊(記者 王穎) 浙江偉明環保股份有限公司(以下簡稱“偉明環保”)近日在証監會預披露了招股說明書，公司擬公開發行不超過7000萬股，募集資金將在扣除發行費用后用於瑞安生活垃圾焚燒發電項目與永康生活垃圾焚燒發電項目。

早在2012年，偉明環保便歷經了一次IPO排隊，可惜最終抱憾而歸。有分析人士表示，當年被卷入訴訟狂潮的秦皇島垃圾焚燒項目與被質疑造假的環評報告會否再度成為偉明環保今年IPO進程的阻力還未可知，去年年底偉明麾下永強垃圾發電廠爆出的二噁英嚴重超標一事與財報中引人側目的高額負債率，已讓人對該公司能否順利通過今年的IPO再畫一個問號。

永強項目二噁英或超國標

作為浙江省環保行業的龍頭企業，偉明環保在多地建有自己的垃圾焚燒發電廠，僅溫州市便有永強、臨江和東庄三家廠址。

2013年12月4日，來自網友“劉際挺”一條“在看似山清水秀的大羅山深呼吸，可能吸入的是無色無味的致癌物”的微博引發了各界媒體和相關環保部門的關注，而大羅山麓附近的垃圾焚燒廠便是偉明環保投資建立的永強垃圾焚燒發電廠，網友指出其排放的PM2.5與致癌物二噁英嚴重超過國際最高警戒。

12月6日溫州環保局官方微博通報了對永強垃圾發電廠的監測數據，數據顯示其廠址周邊有3個監測點中二噁英按量超出國際標准。

“該企業確實上次發生了一些事情后，我們也進行了一些規范和引導，它基本上也都已經改正了。”溫州市委宣傳部方面對中國網財經記者表示。

二噁英超標事件被曝光后，溫州市環保局已要求永強垃圾發電廠在門口安裝大型電子顯示屏，對爐膛溫度、一氧化碳、含氧量等因子進行在線監控並實時公示，接受環保部門和公眾監督。

由於威脅環境的“環保項目”而被IPO拒之門外並非史無前例，2009年偉明環保秦皇島項目開始建設以來，因垃圾焚燒可產生致癌污染物二噁英遭到當地37個村委會齊聲反對，反復卷入訴訟紛爭中，2012年甚至有當地村民請求証監會終止審核其首次公開發行股票的申請。而環評報告造假的瑕疵被曝光后，也引來各方質疑，最終偉明環保2012年的IPO之路不了了之。

在給中國網財經記者的回復中，偉明環保承認其秦皇島項目廢止在原址建設另起工程可能造成減值風險，而對於永強二噁英超標的后續處理，偉明環保方面則對中國網財經記者表示，自去年以來該公司已定期開展二噁英監測工作，並在招股書中附上監測數據，且表示“沒有發生煙氣二噁英排放超標受到當地環保部門處罰的情況”﹔而至於周邊環境，偉明環保則表示，“由於電廠周邊存在其它工業企業活動及露天垃圾焚燒現象，環境影響情況復雜﹔為改善周邊環境，當地政府開展環境整治，現已取得成效。”

高額負債率：隱憂或必然？

對於偉明環保此次IPO，其財報中高額的負債率和較低的資金流動比率也引人堪憂。

其招股書中顯示，該公司2011-2013 年資產負債率為72.31%、72.88%、70.53%，其應收賬款分別為1.34 億、1.25 億、1.51 億元，同時數據顯示其近年來資金流動比率較低，短期現金流動性有變差的趨勢，對此有分析人士向中國網財經記者質疑，由於該公司近年來多次出現環境問題，其或存在較大的資金回收風險。

對此，偉明環保方面對中國網財經記者表示，其三年來較高的資產負債率源於“公司目前正處於業務規模擴張階段”，負債是在“借助財務杠杆來擴大經營收益”。偉明方面稱，其BOT項目自由資金投資佔比約20%-40%，因此“上述資產負債率符合公司業務的經營特點，屬於合理水平”。

“屬於正常現象，”某資深投資分析師對中國網財經記者分析稱，“類似污水處理和垃圾焚燒發電的項目大多是政府批復的BOT形式，持續事件較長，運營前3-4年裡更多是墊資投入，3-4年之后才能產生穩定收益，形成穩定現金流。這是該領域既有特性，但就單獨該公司來說，需要的資金儲備量還是很大。”

對於償債能力，偉明環保方面表示很有信心，“根據公司息稅折舊攤銷前利潤、利息保障倍數來分析，公司償債能力較好。公司本次發行募集資金到位后，資產負債率將有較大幅度降低。”

至於風險方面，前述分析師對中國網財經記者表示，相對於政策導向的偏移，更多的風險來自同行業競爭者的挑戰。“一個政府最多隻能批兩個垃圾發電的項目，為何最終選擇是你而非別人？若遇到規模更大、技術更先進的公司來競爭，該公司被替代的風險還是很大。”該分析師如是對記者表示。

“環保作為一個高尚的行業，其發展值得期待，但對於技術和資質的要求也很高，如果資質和核心技術不過關，會造成對環境‘好心辦壞事’﹔其次就是看公司的道德底線和良心，希望是確實想致力於環保而開發項目，而並非拿著環保的概念來套錢。”一位不願透露姓名的分析人士對中國網財經記者表示。