四川白酒上市公司中報:五糧液毛利最高水井坊虧得最凶

　　隨著8月的結束，上市公司中報披露也落下帷幕。金融投資報記者統計發現，四川4家白酒上市公司，水井坊（600779）虧損，沱牌舍得（600702）、 瀘 州 老 窖（000568）、五糧液（000858）業績分別下滑62.94%、47.23%和30.9%﹔從產品毛利率來看，在其他三家酒企產品毛利率均出現下降的同時，五糧液的毛利率出現了小幅增長，堪稱“奇跡”。流通股東持股情況顯示，除水井坊外，3家白酒公司均被機構增持，顯示其對白酒行業的未來還是有一定的信心。

　　概況：四酒企業績均呈下滑態勢

　　從4家白酒上市公司1-6月的業績來看，水井坊倒數第一，五糧液下滑幅度最小。

　　水井坊實現營業收入14186.19萬元，同比下滑65.51%﹔實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-12168.1萬元，同比下滑190.78%。

　　沱牌舍得實現營業收入73111.47萬元，同比下滑3.19%﹔實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為1046.95萬元，同比下滑62.94%。

　　瀘州老窖實現營業收入363705.05萬元，同比下滑30.8%﹔實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為95840.07萬元，同比下滑47.23%。

　　五糧液實現營業收入116.63億元，同比下滑24.85%﹔實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為40.02億元，同比下滑30.9%。

　　從上述數據可以看出，規模越大的酒企，業績下滑幅度越小。4家白酒上市公司，在中報中均提及了白酒市場的低迷以及經營壓力的巨大。不過，面對行業環境的變化，各酒企採取了不同的應對策略。

　　水井坊依舊堅持自己的高端路線不動搖，加上公司內部面對人事調整，所以受影響最大﹔沱牌舍得則加碼中低端酒的市場開發，進一步開拓其銷售渠道，而結果顯而易見，一季報業績下滑86.03%，到了第二季度業績下滑幅度收窄，上半年淨利潤僅下滑62.94%﹔瀘州老窖和五糧液都是一線白酒的代表，在瀘州老窖調整國窖1573價格之時，五糧液也順勢而為，調整了產品的出廠價，因此業績下滑幅度最小。

　　毛利：隻有五糧液實現大幅增長

　　從酒類整體毛利率來看，出乎意料的是，瀘州老窖的毛利率最低，五糧液的最高，這兩個同屬一線陣營的不同公司，卻有了截然不同的結果。

　　中報顯示，今年上半年瀘州老窖酒類產品實現收入34.7億元，整體毛利率為48.2%，較去年同期毛利率下滑9.86個百分點（下同）。其中高檔酒實現收入5.17億元，毛利率為89.08%，同比下滑2.1個百分點﹔中檔酒實現收入8.05億元，毛利率為60.43%，同比增長2.98個百分點﹔低檔酒實現收入21.48億元，同比增長1.06個百分點。

　　沱牌舍得酒類產品實現收入6.3億元，整體毛利率為49.85%，較去年同期減少20.22個百分點。其中，中高檔酒實現收入4.44億元，毛利率為61.06%，同比減少17.31個百分點﹔低檔酒實現收入1.86億元，毛利率為23.12%，同比減少25.35個百分點。

　　水井坊酒類產品實現收入1.38億元，毛利率為65.77%，同比減少11.68個百分點。其中，中高檔酒實現收入1.37億元，毛利率為66.25%，同比減少14.11個百分點。

　　五糧液實現收入112.61億元，毛利率為77.77個百分點，較去年同期增長3.66個百分點，是4家白酒企業中唯一一家整體毛利率實現增長的上市公司。不過公司並未具體細分中高低檔酒，但其總體毛利率也遠超同行。

　　機構：

　　大舉增倉沱牌舍得五糧液

　　從前十大流通股東持股情況可以看出，截止6月末，除水井坊外，其余3家白酒企業均被機構加倉。

　　五糧液機構在二季度開始大幅加倉五糧液。其中三家機構分別加倉了1148.06萬股、450.89萬股和32.42萬股。另外RQFII南方東英資產管理有限公司也加倉了450.89萬股。

　　瀘州老窖的大股東瀘州老窖集團有限責任公司在二季度加倉了6059.55萬股，第二流通股東瀘州市興瀘投資集團有限公司加倉了5000萬股，其余八席全為機構。

　　沱牌舍得前十大流通股東的持股情況顯示，機構依舊佔據了半壁江山。

　　相比之下，水井坊不僅沒能得到機構青睞，反倒成為機構相繼拋售的對象。水井坊前十大流通股東持股情況顯示，公司在二季度公司遭到了QFII的大舉拋棄。 四家QFII減持數量分別在300萬股、300萬股、200萬股和160萬股以上。