金台觀察：熱錢借路“滬港通” A股可能虛胖

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在國內房地產市場整體低迷情況下，熱錢的投資動向就值得關注。目前，滬港通、人民幣升值等，正讓A股市場顯現出對境外資本強大的吸引力。

部分券商已經注意到了當中的可能性。國泰君安報告顯示，7月大陸地區對我國香港和我國台灣出口增幅較大，其中不排除有較大熱錢流入因素的影響。平安証券也認為，在外圍經濟體復蘇大致保持穩定情況下，7月出口增速超預期回升極有可能是熱錢流入帶來的虛假貿易所致。

承認這一可能性的，還有香港金管局。8月，香港金管局首次承認部分熱錢或流入股市，滬港通是其中一個因素，可能與國際投資者看好新興市場有關。金管局總裁陳德霖指出，近期熱錢涌入香港可分兩個階段。首階段為7月初至月中，估計當時熱錢流入與實體經濟活動有關，例如企業派息及兩宗大型並購。第二階段是7月下旬至8月初，他相信此階段的熱錢流入，部分與股市有關。“投資者對港股產生興趣，可以是因為滬港通，亦有可能是內地經濟基調好轉，促使基金經理改變資產配置。”

台灣地區的資本也在密切關注滬港通動態。消息稱，我國台灣地區“金管會”正在研議，台灣資金有望通過復委托管道投資來個“台滬港通”。即允許台灣境內專業投資人（財力3000萬新台幣以上自然人、資產5000萬新台幣以上法人），借由台灣券商復委托，通過“滬港通”，投資大陸A股。

人民幣的升值壓力，也顯示了熱錢流入的存在。盡管從基本面來說，人民幣長期升值的因素在不斷減少，但大量的資本流入卻在不斷推高人民幣匯率，這是它們的逐利目標。與此同時，人民幣離岸市場提供的短期套匯機會，也導致了人民幣的升值壓力居高不下。而反過來，人民幣的升值，也正反向刺激熱錢的繼續流入。8月人民幣匯率仍漲，熱錢似乎仍然存在流入動力。

香港金管局統計，截至5月底，香港的人民幣存款已經達到了9558億元，其中活期及儲蓄存款為1584億元，定期存款則為7973億元。而在2013年底，香港的人民幣存款總額則為8605億元， 5個月內，香港的人民幣存款增加了953億元。長遠來講，快速增長的離岸人民幣規模，是未來“滬股通”的重要資金來源之一。接近萬億規模的在港人民幣存款、虎視眈眈的熱錢，是否會借勢“滬港通”沖高H股，從而引發A股市場資產價值重估或虛估？這不是毫無可能。

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