金九銀十放異彩 11月風光仍可期

　　編者按：金九銀十用於形容今年股市走勢十分貼切，9月份6.62%的長陽和10月份2.38%的上漲，以及滬指成功收復2400點整數關口，給股市帶來了希望，同時，由於5月份開始的六連陽月線上漲引發了投資者對市場風險的擔憂，11月份市場走向引起各方關注。

　　《証券日報》研究中心通過對市場中各大機構對11月份市場走勢研究報告的整理，加上基本面、資金面和技術面綜合分析，形成對11月份市場展望的一組稿件，希望對投資者把握市場機會有一定幫助。

　　政策篇

　　多項政策利好或支撐A股持續反彈

　　10月份，上証指數有驚無險的實現了月K線上的六連陽，而這無疑與政策面支持密不可分。

　　基本面上，11月1日，中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2014年10月份中國制造業採購經理指數（PMI）為50.8%，較上月回落0.3個百分點。從12個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存和從業人員指數上升﹔供應商配送時間指數持平﹔生產新訂單、新出口訂單、積壓訂單、原材料庫存和經營活動預期等指數有所下降。其中，購進價格指數下降幅度最大，降幅為2.3個百分點。

　　雖然經濟指數整體出現小幅的下滑，但10月份主要指標仍處在合理區間，沒有突出的異常變化。有分析人士表示，綜合來看，當前經濟運行基本正常，且質量持續改善。

　　消息面上，在黨的十八屆四中全會勝利閉幕后，近期頻繁出台的政策成為A股市場最為關注的話題。其中，比較典型的有國務院促進六大消費擴大升級。具體來看，國務院總理李克強10月29日主持召開國務院常務會議，部署推進消費擴大和升級，促進經濟提質增效﹔決定進一步放開和規范銀行卡清算市場，提高金融對內對外開放水平﹔確定發展慈善事業措施，匯聚更多愛心扶貧濟困。會議確定了我國今后將重點推進的六大消費領域，其中包括近年來成為新熱點的綠色消費、養老健康家政消費，以及一直在居民消費中佔有重要位置的住房消費等。

　　此外，隨著APEC會議的臨近，市場對於會議期間有望達到合作、共識均報以極大期待，其中最受關切的便是“一帶一路”建設。由於APEC經濟體與“一帶一路”經濟帶具有相當高的重合度，因此，路帶規劃與亞太經濟體之間的基礎設施建設有望達到結合。有分析人士這樣表述，若合作達成，國內單獨推行的“一帶一路”政策不再是一項獨立的國內政策，而是著眼於亞太的一項政策。

　　值得一提的是，10月27日，習近平主席在中央全面深化改革領導小組第六次會議上強調，要讓上海自貿區取得的經驗“盡快開花結果”，對可復制可推廣的經驗，能在其他地區推廣的要盡快推廣，能在全國推廣的要推廣到全國。目前，包括天津、海西、粵港澳等多個自貿區均積極開展申報工作。

　　對此，有分析人士表示，上述政策均有望對11月份市場的行情產生重要影響，政策預期的兌現或成為近期市場關注的焦點，同時也將成為支撐A股持續反彈的重要基礎。

　　資金篇

　　量能或將決定反彈成敗

　　在剛剛過去的十月份，兩市整體呈現出先抑后揚的走勢，截至10月31日收盤，兩市經過逾半月的調整，市場走勢在10月28日出現轉折，在月內最后4個交易日兩市一掃頹勢，最終滬指實現月K線上的六連陽，當月累計實現漲幅2.38%，並成功突破2400點整數大關。

　　資金面上，雖然經歷數輪相對集中的新股申購，但十月份仍顯示出一個相對穩定的量能水平，據數據顯示，十月份滬深兩市月均成交額為3598.42億元，較九月份3612.81億元的成交額僅縮小不足1%，且在十月份最后3個交易日實現放量突破，日成交額均超過4300億元，達到歷史高位。

　　對於月末滬深兩市的強勢反彈，有分析人士這樣表示，資金面的相對寬鬆是支持A股目前高位盤整的主要力量，而這種寬鬆的一個重要基礎在於投資渠道收窄后場外資金源源不斷地入市，這不僅使得A股量能更具彈性，同時寬鬆的資金面也將決定11月份兩市反彈能否持續。

　　央行方面，10月30日，央行在公開市場繼續開展200億元14天正回購，中標利率繼續維穩於3.40%，量價均繼續持平，未出現任何變化。這令本周公開市場連續第三周無淨投放和淨回籠，銀行間市場資金面平穩度過了10月末。此外，10月份以來，市場對於此前央行對五大商業銀行進行5000億元SLF的消息一直是市場關心重點話題之一，雖一直未獲得央行的官方証實，但從央行日前更新的貨幣當局資產負債表來看，9月份央行對其他存款性公司債權這一項目較上月大增逾5559億元，有業內人士表示，此前數月該數據月增幅均在千億元以內，而9月份突然飆升的數值或成為央行已經向五大商業銀行進行SLF的重要印証。

　　對此，中信期貨表示，央行短期通過SLF向市場注入流動性並及時平抑資金時點性緊張，使得寬鬆預期持續，而四季度季節性的流動性緊張以及正回購滾動量不斷縮減不排除央行重啟逆回購可能。

　　而民生証券也表示，央行的結構化貨幣政策將會繼續。與過去的降准和公開市場操作不同，結構化貨幣政策釋放的流動性停留在銀行間時滯可能更長。單從SLF看，銀行隻有降低了對小微、三農的貸款利率才能夠續借資金。央行通過穩定的流動性預期和激勵機制引導金融機構加杠杆到中小企業，降低流動性停留在基礎貨幣停留的時滯，構建基礎貨幣與銀行的信貸行為的激勵相容約束。

　　基於此，有分析人士表示，在貨幣政策相對寬鬆的前提下，預計11月份市場整體資金面仍將保持相對充足的流動性。但需要注意的是，今年5月份証監會曾公開表示年內將再發100隻新股，這意味著在11月份、12月份兩個月的時間內，或將迎來更為集中的新股申購，對資金面產生壓力。

　　策略篇

　　投資路線圖顯現 四條主線擇股覓金

　　10月份，大盤在寬幅震蕩整理后，強勢反彈創出新高，上証指數10月份再次收紅，而月線自5月份以來已經連續六連陽。歷史上有過四次月線六連陽的現象，分別發生在1991年到1992年、2000年、2006年到2007年以及2009年，縱觀前幾次月線六連陽，都產生於歷史性的大行情之中。此次月線六連陽，四百點的行情，20%的漲幅，相比前幾次，還只是小荷才露尖尖角。那麼，11月份市場格局會有哪些變化？有哪些投資主題值得關注？

　　在行情判斷上，有市場人士表示，近期大盤量價齊升，為未來中期級別的牛市行情夯實上漲的堅實基礎。未來，在滬港通、無風險利率下行等多重利好預期的推動下，低估值藍籌股將繼續狂歡盛宴，但上漲不會一蹴而就，2450點一帶套牢盤壓力重重，預計大盤在蓄勢盤整中震蕩上行。

　　民生証券表示，11月份市場相比10月份市場的基本面更加穩定。一是“通脹”短期內無憂，PPI低迷與GDP數據反應經濟需要更為強勢的政策支持，貨幣政策近期應該為穩健加寬鬆組合，助長了市場風險偏好。二是改革紅利值得期待，依法治國將逐步規范政府對經濟過多人為干涉的情況，市場經濟活力將逐步釋放。

　　德邦証券則表示，經濟托底，政策偏鬆，未來社會融資成本下行，流動性寬鬆是大盤上漲的主要原因，仍然看好11月份A股市場走勢，后市大盤高點可以看到2500點至2600點之間。

　　恆泰証券指出，三季度7.3%的GDP增速基本符合預期，對市場的短期影響不大。維持兩個不變：一是，維持中長期“結構性牛市”和四季度是A股行情主升浪的觀點不變﹔二是，維持短期行情轉向弱勢調整格局的觀點不變。

　　綜合當前市場各方觀點，后市投資可鎖定四條主線。主線一：券商股。華融証券表示，2014年券商股三季報業績搶眼，從支持資本市場改革和國家產業轉型的角度看，未來三至五年內將是証券行業跨越式發展的轉型期，而在市場環境整體轉好的基礎下，券商ROE有望整體步入上升新周期。在諸多利好消息的推動下，券商板塊正在走出強勢反彈的行情。繼續推薦傳統業務穩定發展，創新業務目標明確的大中型券商。

　　主線二：“滬港通”概念股。華融証券認為，滬港通不僅僅是一個開放的產品，更是“我國金融市場開放的裡程碑，是中國資本市場雙向開放的首發車”，滬港通促使國內証券公司加速國際化進程。在對港股市場的投資方面，重點利好三類股票，一類是數量及市值均佔有優勢的大盤藍籌股，比如銀行類股票，以及內地投資者欲投資而不得的騰訊控股、中國移動等績優股﹔一類是A+H折價股，目前最高折價率超過30%﹔第三類是A股市場缺乏的稀缺類股票，比如博彩類銀河娛樂、永利澳門等。

　　主線三：“並購重組”概念股。10月24日，証監會發布《上市公司重大資產重組管理辦法》和《關於修改<上市公司收購管理辦法>的決定》，內容與征求意見稿基本一致。中航証券表示，並購重組新規對業績提振有限，並購重組相關政策利好券商並購重組業務，但對收入提振有限。主要原因如下：一是放鬆審批可以加快單項並購重組項目進程，但並不是推動並購重組業務發展的主導因素﹔二是豐富支付工具這一有利措施實施還有待時日﹔三是上市公司並購重組財務顧問業務收入佔券商營收比例不足1%，業績貢獻十分有限。

　　主線四：高送轉概念股。無論市場是熊是牛，高送轉題材每年都會炒上兩次，第一次為年報亮相前后，從頭年的10月下旬左右開始，持續到次年4月年報公布結束甚至更久，第二次為半年報亮相前后。根據歷史經驗來看，“高送轉”概念股主要集中於中小盤次新股。據統計，近三年中小板與創業板高送轉股佔比達到近八成，這些個股都是細分行業龍頭，成長性和行業成長性好，具有強烈的股本擴張願望，后市值得關注。