“中金所杯”大學生金融及衍生品知識競賽
題目解析（二）

1、某投資經理的債券組合如下：

市場價值 久期

債券1 100萬元 7

債券2 350萬元 5

債券3 200萬元 1

該債券組合的基點價值為（ ）元。

A. 2650 B. 7800 C. 10.3萬 D. 26.5萬

答案：A

【解析】：三類債券的佔比分別為：0.15、0.54和0.31，組合久期為：0.15*7+0.54*5+0.31*1=4.06，基點價值為：4.06*650/10000=2639，答案為A

2、中金所5年期國債期貨實物交割的配對原則是（ ）。

A. “同市場優先”原則 B. “時間優先”原則

C. “價格優先”原則 D. “時間優先，價格優先”原則

答案：A

【解析】：參照中金所網站國債期貨交割制度。

3、關於動態套期保值和靜態套期保值，下列說法正確的是（ ）。

A. 動態套期保值的損益更穩定，因此動態套期保值比靜態套期保值好

B. 靜態套期保值有機會獲得更多收益，因此靜態套期保值比動態套期保值好

C. 靜態套期保值操作簡便，因此比動態套保好

D. 靜態套期保值和動態套期保值各有優缺點，無法比較好壞

答案：D

【解析】：兩類套保策略在不同市場行情下表現不同，需權衡成本與收益，各有優缺點。

4、預期季末市場資金面較為緊張，可進行的交易策略是（ ）。

A. 做多國債期貨，做多股指期貨 B. 做多國債期貨，做空股指期貨

C. 做空國債期貨，做空股指期貨 D. 做空國債期貨，做多股指期貨

答案：C

【解析】：預期資金面緊張時，利率上升，國債期貨價格下跌，股指期貨下跌，需同時對兩個品種採取做空策略。

5、關於收益率曲線的說法，正確的是（ ）。

A. 收益率曲線可以用於衡量市場上債券的報價是否合理

B. 收益率曲線代表整個市場對於期限結構的觀點

C. 收益率曲線可以用於幫助計算VaR等風險指標

D. 中債收益率曲線的定位是公允收益率曲線

答案：ABCD

【解析】：ABC答案可根據一般教科書直接得到，D可根據中國債券信息網關於中央國債登記結算公司的相關信息得到。

6、對於票面利率3%的5年期國債期貨，根據尋找CTD債券的經驗法則，下列說法正確的是（ ）。

A. 到期收益率在3%之下，久期最小的國債是CTD

B. 到期收益率在3%之上，久期最大的國債是CTD

C. 相同久期的國債中，收益率最低的國債是CTD

D. 相同久期的國債中，收益率最高的國債是CTD

答案：ABD

【解析】：ABD均為尋找CTD債券的經驗法則。即到期收益率高於名義標准券票面利率時，久期最小的國債為最便宜可交割券，反之，則久期最大的國債為最便宜可交割券。相同久期的國債中，收益率最高的國債是最便宜可交割券。

7、某基金經理持有債券組合價值為1.2億元，久期為6。現在擬將債券組合額度提高到2億元，久期調整為7，則可使用的操作方法是（ ）。

A. 賣出1.2億元的債券資產，買入平均久期為7的2億元國債

B. 買入1.2億元久期為6的債券，賣出平均久期為7的2億元國債

C. 買入8 000萬元久期為8.5的債券

D. 賣出8 000萬元久期為8.5的債券

答案：AC

【解析】：A可直接實現久期為2的調整目標﹔C項可使組合久期成為：0.6*6+0.4*8.5=7。B項和D項的組合久期小於7。

8、以下關於債券價格及其波動的描述，正確的是（ ）。

A. 債券的市場價格與收益率反向變動

B. 隨到期日的臨近，債券價格波動幅度增加

C. 債券價格波動幅度與到期時間無關

D. 給定收益率變動幅度，息票率高的債券價格波動較小

答案：AD

【解析】：根據債券價格計算公式，A正確﹔債券到期時間越短、到期日越臨近，久期越小，債券價格波動越小，BC錯誤﹔給定收益率變動幅度，息票率越高，久期越小，債券價格波動越小，所以D正確。

9、利率衍生產品是一種損益以某種方式依賴於利率水平的金融創新工具，具體包括國債期貨、遠期利率協議、利率期權、利率互換等標准化產品。

答案：錯誤

【解析】：遠期利率協議和利率互換是場外衍生品，屬於非標准化產品。

10、在資產組合管理中，常用國債期貨調整組合的久期，但一般認為對資產組合的淨市值沒有影響。

答案：正確

【解析】：國債期貨在資產組合中不影響資產組合淨市值。

11、滬深300股指期貨採用現貨指數最后2小時的算術平均價作為交割結算價。算術平均價的使用和2小時的取樣時間有效的加大了操縱股指的難度和對中小投資者的保護力度。以下各項中的股指期貨產品，交割結算價計算的取樣時間最長的是：（ ）

A．標普500股指期貨

B．滬深300股指期貨

C．富時100股指期貨

D．台指期貨

答案：B

【解析】：B項正確。全球主要股指期貨合約交割結算價的取樣范圍大多數在20到60分鐘，像美國的標普500股指期貨交割結算價採用特別開盤價，英國的富時100指數期貨的交割結算價的取樣時間就隻有20分鐘，台指期貨也隻有30分鐘，而滬深300股指期貨為2小時。

12、中金所對異常交易實行高效的實時監控，巨量下單進行期現貨操縱難以繞開監管防火牆。以下情況屬於異常交易的有：（ ）

A．委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的客戶之間，大量或者多次進行互為對手方交易

B．日內頻繁進行回轉交易或者日內開倉交易量較大

C．大量或者多次進行高買低賣交易

D．日內撤單次數過多

答案：ABCD

【解析】：全選。中金所對異常交易的界定具體有九種，以上四種全部包含在內。

13、目前，機構參與股指期貨套保以空頭套保為主的原因有：（ ）

A．投資者結構不均衡，缺乏使用期貨進行“投資替代”的資產管理機構

B．近年來的股市走勢決定了做空套保是主流

C．多數時間裡，股指期、現市場價格水平有利於賣空套保

D．許多散戶習慣做多，多頭需要對手盤才能成交，因此機構套保必須做空

答案：ABC

【解析】：D選項錯誤。沒有機構參與期指套保必須做空的說法。投資者可根據實際需求申請多空套保額度，交易所作為市場組織者，從來沒有在制度上有不公平對待，機構可以根據自身意願自由選擇套期保值多頭或空頭，交易所不能干預投資者的額度申請意願和方向。

14、以下關於金融期貨投資者適當性制度的說法不恰當的是：（ ）

A．境外市場也有類似的投資者適當性制度，但主要由期貨公司設置投資者入市條件和門檻，篩選合適的客戶參與，一般是誰的客戶誰負責

B．商品期貨的客戶目前大多數也可以參與金融期貨交易

C．投資者適當性制度防止了大量不適合參與的散戶盲目入市而造成損失，對維護市場安全平穩運行、保護中小散戶利益起到了積極作用

D．投資者適當性制度中規定的資金門檻為50萬

答案：B

【解析】：B選項錯誤。目前國內商品期貨客戶數量大約在78萬左右，而股指期貨開戶數僅有約18.7萬。

15、按種類粗分，國內期貨市場大體可包括金屬期貨、農產品與工業品期貨、金融期貨等品種，這些品種在2013年的成交量佔比由大到小的排名為：（ ）

A．農產品與工業品期貨，金屬期貨，金融期貨

B．金屬期貨，農產品與工業品，金融期貨

C．金融期貨，金屬期貨，農產品與工業品期貨

D．金屬期貨，金融期貨，農產品與工業品期貨

答案：A

【解析】：選A選項。2013年，農產品與工業品期貨、金屬期貨的成交量佔比分別為59.46%、31.16%，而金融期貨的佔比僅接近9.39%。

16、下列有關股市T+1和股指期貨T+0交易的說法正確的是：（ ）

A．境外股指期貨市場普遍採取了T+0制度，為現貨市場投資者提供了重要的風險管理工具

B．若股指期貨市場不採取T+0而採用T+1制度，投資者持倉滬深300股指期貨后，會承受當日價格波動風險及隔夜跳空風險

C．若股指期貨市場不採取T+0而採用T+1制度，投資者難以對沖市場系統性風險，不利於市場整體穩定

D．若改為股市T+0和股指期貨T+0，股市走勢就一定會發生改變

答案：ABC

【解析】：D選項錯誤。1996年5月-1997年1月，韓國Kospi200股指期貨實行T+0，股市實行T+1，Kospi200下跌19%。1997年1月之后，兩者都是T+0，但Kospi200仍然維持跌勢，在此后7個月跌幅略有擴大，達到24.9%。“股指期貨T+0，股票市場T+0”沒能改變股市基本走勢，股市走勢還是與股市自身的基本面有關。