外資行套利AH價差 海外資金相機而動

　　記者 石貝貝 編輯 楓林

　　滬港通開閘直接帶來了AH股套利機會，也給外資金融機構帶來更多業務機會，有外資行在滬港通開啟當天即推出產品和交易平台。據悉，在滬港通首日交易中，北上資金部分，瑞銀佔據了總交易量的15%。

　　作為內地與國際金融市場融合的關鍵一步，滬港通的開通，在外資金融機構眼中，為未來A股納入MSCI中國指數、成為具影響力的“中國樣本”，持續吸引大型海外資金進入A股，也同時為資本賬戶開放、國際股指進入A股創造了條件。

　　瑞銀佔首日北上交易量15%

　　“滬港通給摩根士丹利的業務帶來更多機會，我們已准備好為客戶提供相關服務。”摩根士丹利主席兼CEO高聞17日在上証所出席滬港通開通儀式時表示，這是中國與國際市場融合的關鍵性一步，為資本賬戶開放、國際股指進入中國創造了條件。

　　花旗、瑞銀、東亞等外資行在滬港通開通首日即推出相關產品和交易服務平台。據市場人士向上証報記者透露，在滬港通首日交易中，北上資金部分，瑞銀佔據了總交易量的15%。

　　通過AH股折溢價，可以觀察A股市場與國際市場的定價偏差，同時也可以利用該差價進行對沖套利交易。

　　高盛/高華策略師劉陳杰認為，滬港通有助縮小AH股價差，對A股相對H股存在約32%溢價的兩地上市股票尤其如此。

　　而H股折讓股可能會成為估值差距收窄的主要推動力。“AH股同一板塊在兩地市場的回報相關性在17%-71%之間，平均僅為46%。”劉陳杰說，A股散戶投資者傾向於新經濟板塊、中小盤股和高成長性股票，這類股票多數情況下估值較高，通常不是全球投資者關注的領域。

　　“由於A股與港股在不同市場擁有相同的標的証券，雖然兩市在流動性與估值水平上具有顯著差異，股價也因此具有差異，但根據同股同權的邏輯，兩市個股會具備一定的回歸效應。”國泰君安資管量化投資部負責人孫佳寧表示。

　　A股成影響國際指數“中國樣本”

　　隨著內地資本市場的開放，A股重要性上升不言而喻，有望成為主導一系列國際化指數的“中國樣本”。

　　“滬港通作為內地資本市場開放的重要一步，但遠不是終點。”瑞銀中國首席策略師陳李預計，MSCI將在明年再次討論是否將A股納入國際指數。“A股納入國際指數初期所佔權重有限，但考慮到人民幣有可能在2020年底前實現自由兌換，6至8年后A股將按照國際通行的法則納入國際指數、且不會給予明顯折扣。”

　　匯豐中國首席策略師孫瑜認為，伴隨著中國金融和資本市場的改革，滬港聯通擴展速度將遠大於之前所議定的框架。“每日投資額度將會快速增加，所投資范圍也會擴大到更多証券類別，如ETF。”

　　陳李預計，未來A股有望主導一系列國際化指數中的“中國樣本”，這些變化將迫使國際大型公募基金更加關注A股國際化的進程，國際資金將會持續流入A股市場。