震蕩難撼牛市根基 險資持續進場可期

　　今年以來，A股呈現寬幅震蕩格局，這似乎讓保險資金暫時放慢了加倉步伐。部分基金公司透露，近期保險資金申購旗下權益類基金的態勢並不明顯。不過，中國証券報記者從多家保險機構了解到，險資對2015年A股上行趨勢普遍看好，伺機加碼權益類投資的態度依舊鮮明。

　　年初申購基金緩步慎行

　　多家基金公司機構銷售部人士透露，年初以來，保險資金雖然有一些零星的申購動作，但整體而言沒有出現大的配置變化。

　　根據保險資金年末結算的特點，保險機構在年末通常會減倉兌現收益，等到來年年初再回補倉位。基金業內人士透露，2014年底的確有一些保險機構贖回了部分基金，不過1月以來沒有出現大的回補動作。分析下來，在目前的市場點位和寬幅震蕩的行情中，保險資金的態度也是緩步慢行，逐步抬高倉位。

　　“我們了解到的情況是，一些保險機構抱著等待機會的心態，目前指數處於寬幅震蕩期，他們也會相對謹慎一些。”一位大盤 ETF基金經理透露，2015年頭兩個交易日保險機構呈現淨申購，之后這個情況就不明顯了。一些去年年底加倉的機構甚至在1月19日市場大跌之前選擇了贖回。

　　事實上，在滬綜指3300點上下，保險機構近期的態度也出現了一些分化。“從我們公司的權益類主動管理基金申贖情況來看，兩家大保險機構的加減倉步伐有所不同，一家機構年前減倉近期加倉，一家機構則正好相反。一加一減，保險資金的配置情況基本沒有變化。”上海一家基金公司人士透露。

　　也有基金公司人士表示，1月仍是保險機構進行全年配置的時候，公司旗下指數增強型基金就有保險資金流入。

　　業內人士透露，近期一些大型保險機構還在對全年投資的目標和責權進行明確和分配，比如由保險資產管理公司來投資，還是直接由母公司來投資，因此近期險資暫時沒有大的動作。

　　看好A股相機加倉可期

　　業內人士估計，考慮到年初以來保險機構整體倉位沒有太大變化，目前保險機構的股票和基金整體倉位預計仍維持在12%左右。不過，對於2015年后市，多位接受採訪的保險機構投資人士都表達了謹慎樂觀態度，市場也預期保險機構加倉的動作會在后市逐步體現。

　　根據保監會此前披露的數據 ，截至2014年11月末，保險資金投資股票和証券投資基金9555.49億元，佔比10.68%。12月19日，保監會資金運用部副主任邢煒在第一屆“北京保險國際論壇”上透露，保險資金配置在股票和基金的余額由10月底不到9000億元上升至12月12日的11380億元，佔比達12.65%。其中，險資投資股票數額約6000億元，投資証券投資基金約5300億元。

　　盡管短期市場大幅震蕩，多位保險機構投資人士均表示，低息環境之下，大類資產或面臨重新配置，股票類資產得到青睞。2015年權益類投資配置策略將相對積極，考慮結合市場情況擇機增加配置。

　　“各家公司的做法不一樣，大家對股市看法不一，但有一點是共同的，就是都不悲觀。”某大型保險資產管理公司的投資經理透露，浮盈和主動加倉，共同推動了險資所持權益類資產的佔比大幅度上揚。其所在公司權益類資產配置同比提高了70-80%。該人士稱，自己對於市場的理解是，市場由快牛轉入慢牛，指數短期呈現出上有頂、下有底的震蕩格局，目前對於股票的配置是“全配置”，大盤藍籌股和中小盤成長股都有所配置。

　　另一家保險公司資產管理部負責人則表示，行情波動加劇，但向下空間不大，市場整體預計仍然會呈現抬升態勢。寬鬆的貨幣政策、居民財富的再配置以及A股的國際化使得市場的流動性在相當長時間內維持寬鬆，這輪行情的根基沒有發生太大變化，市場將在調整中繼續上行。

　　值得一提的是，由於有大批專業投資人士在過去幾年中加盟保險資管公司，所以保險資管公司越來越傾向於自主投資二級市場，而不是購買基金。

　　保險股后市存想像空間

　　在保險機構看好后市“慢牛”行情的基調下，險資正迎來投資策略調整節點。一方面，市場人士認為險資投資收益率將在多方面政策和市場表現推動下持續改善﹔另一方面，險資內部正在進行投資結構調整以適應變化中的配置需求，權益類投資上升空間依然充沛，也將給市場帶來增量資金。

　　海通証券研究報告認為，2014年初保險行業股票配置比例約5%，2014年底為12%。目前市場普遍認同2015年延續牛市行情，預計保險公司股票配置比例將大幅增加，股票牛市行情和非標資產配置將共同帶動投資收益率持續增加。

　　在一些市場人士看來，12%的倉位距離30%的投資比例上限仍有一定距離，未來險資加倉幅度、給市場注入的資金仍有相當的想像空間。

　　如果保險公司在牛市行情中持續加倉，將大幅提高保險股的彈性。業內人士預計，2014年保險行業淨投資收益率預期在5.3%以上，受益於存量股債浮盈2015年行業投資收益率將維持在高位。如果2015年險企繼續提升權益類配置，將進一步放大自身的投資收益率。

　　事實上，在以往的牛市中，保險明顯呈現出牛市中后期品種的特點。其原因為牛市初期保險資金股票配置較低，受益有限。隨著牛市行情的明確，保險公司逐漸增加股票配置比例，在牛市中后期杠杆增加，行業表現通常超過大盤。

　　對於保險股基本面，諸多行業研究員指出，投融資兩端目前看均是正面反饋，開門紅的銷售情況基本確定2015年壽險保費將延續2014年的較好增長趨勢，2015年險企大類資產配置策略也將推升投資收益率趨勢向好且波動不大。此外，商業健康險和養老險財稅優惠政策有望在2015年出台，這將有效打破壽險業務的天花板，且商業保險的戰略地位已經在“國十條”中確立為“社會保障體系的重要支柱”，政策紅利的逐步釋放對估值提升可期。