新三板“看盤”時代 制度紅利加速釋放

　　全國股轉系統指數發布會於2015年3月18日在京舉行。發布的兩隻指數分別為：全國中小企業股份轉讓系統成份指數(三板成指，代碼：899001)、全國中小企業股份轉讓系統做市成份指數(三板做市，代碼：899002)。全國股轉公司總經理謝庚表示，全國股轉系統進入“看盤”時代。

　　當日，三板做市上漲1.73%，收於1682.6點，這意味著做市成份股年初以來上漲將近70%﹔做市指數成分股漲幅榜中，東電創新漲幅達31.22%。業內人士認為，隨著制度紅利的釋放和增量資金的涌入，新三板的投資機會將更加凸顯。

　　指數體系將不斷完善

　　數據顯示，截至2015年3月17日，全國股轉系統挂牌公司2113家，總市值約為7900億元。今年以來股票成交金額達到159.19億元，已超過2014年全年成交金額130.36億元，其中做市股票3月以來日均成交金額達到6.09億元。市場規模快速發展，交投持續活躍，一方面為指數的開發提供了良好的市場基礎，另一方面也使市場參與人對開發指數及指數衍生產品的需求增強。

　　據介紹，在指數計算方法方面，“三板成指”、“三板做市”均採用派氏加權平均法計算，以流通股本為權重，並使用除數法進行市值修正。以2014年12月31日為基期，基點為1000點。在樣本股數量確定方法方面，三板指數採用市值覆蓋標准(不固定樣本數)確定樣本股數量，覆蓋比例為85%。在樣本股選取方面，指數剔除了無成交記錄的挂牌公司，綜合考慮市值和股票流動性指標，行業分類參照全球行業分類系統(簡稱GICS)標准﹔並採用行業匹配的方法，結合單隻股票和行業最高權重確定，單隻股票最高權重佔比不超過5%，單個行業最高權重佔比不超過25%﹔避免因單一行業或個股出現極端情況時可能造成指數失真的情況。結合目前市場迅速發展的特點，“三板成指”、“三板做市”將按季度進行調整，每年3月、6月、9月、12月的第二個星期五收盤后的下一個轉讓日作為樣本股調整時間。“三板成指”最近一期的樣本股共包含332隻股票，“三板做市”最近一期的樣本股共包含105隻做市轉讓股票。

　　謝庚表示，三板成指是基於市場全樣本的成份指數，既包括做市交易股票也包括協議交易股票，因為協議交易價格的不連續性，三板成指隻做收盤指數，主要功能是表征性，讓大家能夠看到市場的整體價格走勢。三板做市也是成份指數，既包括了表征性，也包括了投資性，可以成為一個重要的投資標的，有利於投資人更好地做出投資組合。

　　全國股轉公司副總經理隋強指出，發布市場指數是加快完善新三板市場的一項重要舉措。“三板成指”以覆蓋全市場的表征性功能為主，包含協議、做市等各類轉讓方式股票，並考慮到目前協議成交連續性不強，在每日收盤后發布收盤指數﹔“三板做市”則聚焦於交投更為活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，並於盤中實時發布。未來，全國股轉系統還將根據市場統計管理與投資需求，陸續研發推出各類型指數，不斷豐富完善指數體系。全國股轉系統歡迎和鼓勵市場機構加大產品創新力度，研發設計基於三板指數的金融產品。

　　九泰基金首席產品官徐龍虎表示，基金公司如利用新發布的指數開發相關指數基金產品(如ETF、LOF指數基金、指數分級基金、普通指數基金等)，必將有助於拓寬投資者投資途徑。全國中小企業股份轉讓系統可參考美國納斯達克市場，將來推出新三板競價成分指數、新三板100指數、新三板行業系列指數、新三板高新園區系列指數等指數，為新三板注入更多的流動性和專業投資方法。

　　據中証指數公司有關負責人介紹，三板成指和三板做市的編制細則正在撰寫，未來一個月有望正式發布，這將給投資者提供更多的指引。

　　公募基金料加快入場

　　指數發布后的下一步是引入指數基金。中國証券報記者從多家基金公司了解到，相關產品的方案正在抓緊設計。業內人士稱，授權指數基金投資新三板的流程有望在一個月內公布，如果証監會在不久后出台公募基金投資新三板的細則，那麼指數基金則有望率先成為嘗鮮新三板投資的公募基金產品。

　　去年12月份証監會發布的《關於証券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》提出，支持基金管理公司在有效保護投資者利益、防范相關風險的前提下，試點推出投資於全國股轉系統挂牌股票的公募基金產品。

　　基金公司人士指出，基金公司的公募產品投資新三板有很多細節需要明確，一是基金投資者門檻的問題，三板市場的投資風險高於主板和創業板，應當設立一個相對高一些的門檻﹔二是投資標的的問題，是單純投資三板還是同時可以投資主板、創業板﹔三是封閉期的問題，如果完全是開放式基金，申購以后隨時可以贖回，而三板的流動性沒那麼好，短期並不可行。

　　業內人士稱，証監會對於公募基金產品投資新三板的態度較為謹慎，基金投資者需要有一定的風險識別能力，預期門檻可能為10萬元。初期進場的公募基金應當有一定的封閉期，未來市場流動性好轉以后可能會縮短，甚至取消封閉期。如果是跨市場進行投資，還涉？到一些技術方面的問題，需要股轉系統出台更多的業務規則。

　　對於新三板指數基金而言，基金公司人士擔心，未來可能面臨供給與需求不匹配的問題，大資金進來了，但是沒有那麼多股票，或者有股票，但是股東惜售，怎麼辦？

　　股轉系統有關人士稱，做市商與投資者之間的大宗交易辦法正在研究，這將減少大額交易對於市場波動的影響。另有券商人士稱，總體而言，做市成份股的流動性還好，不排除部分股東惜售的情況，但隻要估值合理投資機構就應當能買到股票。另外，隨著指數品種和挂牌公司的增多，供給也在增大。

　　市場各方需重視研究基本面

　　展望未來，大量的增量資金有待入場，對於新三板而言，可以說是機遇和挑戰並存。有券商人士放言，現在新三板的機構和個人投資者加起來不到5萬，而A股有七千萬，增量資金的體量之大無法想像，樂觀情況下不排除今年就有可能破一萬點。

　　從3月18日的交易情況看，市場的樂觀預期已經帶來了新三板市值的進一步增長。3月18日，全國股轉系統挂牌公司達2116家，總股本885.16億股，其中無限售股本319.22億股，總市值達7964.59億元。挂牌公司股票成交89,907.46萬元。其中做市方式轉讓的股票成交47,969.77萬元，協議方式轉讓的股票成交41,937.69萬元。今年以來，市場成交累計168.18億元，其中做市股票成交99.34億元。

　　但是，也有不少人提出擔憂。業內人士指出，現在部分專戶產品已經投資了新三板並獲得了很好的浮盈，但未來能否真正實現這部分盈利是個問題，關鍵是賣給誰？現在大家集中買股票帶來股價的大幅上漲，不排除未來集中賣的時候出現踩踏事件，這是所有人都不願意看到的情況。

　　一位券商人士稱，風大的時候，豬都能吹上天，但是，哪天風停了，該怎麼辦？該人士指出，現在有的券商隻願意從事做市業務，而忘記了市場發展的基石是推薦業務，隻有更多優秀的公司進入新三板，才能支撐現在的股價上漲。一味炒作股價而淡化了基本面研究，最終並不利於市場的良性發展。

　　股轉系統有關負責人表示，券商應當重視推薦挂牌業務與做市業務的協調發展，兩者不能割裂開來加以對待，隻做市不推薦挂牌會增大做市的風險，隻推薦挂牌不做市則可能出現“撿到籃子裡都是菜”的情況。隻有兩者協同發展，才會有更多的好公司進入新三板。在實際工作中，券商應增進這兩個業務部門之間的協調。