硅谷天堂擬上新三板解密“PE+上市公司”模式

　　在公開轉讓說明書中，硅谷天堂也首次披露了“PE+上市公司”模式的具體業務邏輯：

　　首先是價值判斷，即選擇合作的上市公司。根據一系列選擇合作伙伴的標准，如行業、實際控制人及高管團隊、上市公司基本面等維度，判斷上市公司是否符合合作要求。

　　其次是價值改變。如果確定上市公司是合適的合伙伙伴，將本著幫助上市公司改變價值、提升價值和創造價值的宗旨，為上市公司提供戰略梳理、管理咨詢及顧問服務，幫助上市公司通過內生式增長和外延式擴張做大做強，包括但不限於通過設立並購基金等模式。

　　第三步則是成為“負責任的小股東”。在第二步的基礎上，硅谷天堂將選擇是否戰略入股合作的上市公司，通過直接舉牌、大宗交易、參與定增等各種方式成為上市公司的戰略投資者。

　　作為PE界老兵的硅谷天堂終於正式開啟其在新三板的征途。24日，公司以擬挂牌企業的身份披露了公開轉讓說明書，透露已於當天收到全國中小企業股轉系統受理函。同時，就其首創並已在資本市場大行其道的“PE+上市公司”模式的業務邏輯，硅谷天堂首次予以解密。至於融資計劃，硅谷天堂董事總經理、董事會秘書鮑鉞對上証報記者表示，此番挂牌暫不涉及融資，但將在採取做市交易方式前進行融資。

　　“PE+上市公司”分為三步走

　　據公開轉讓說明書披露，目前有84名股東合計持有硅谷天堂全部5.5億股股份，其中限售股份3.14億股，可進入股轉系統進行轉讓的股份為2.36億股。

　　對現有業務格局，硅谷天堂此次披露，公司已形成以並購整合、創業投資、資本管理三大塊為主的架構，其中並購被明確為主業。硅谷天堂方面表示，未來將更加注重海外並購業務，以控股模式為主，而在國內市場則踐行其“積極股東主義”。

　　與“走出去”的國家戰略方向相契合，鮑鉞對上証報記者表示，硅谷天堂從2011年開始就已逐步關注海外優質並購標的，以期與國內廣闊市場進行有機結合。未來，硅谷天堂將積極發展海外並購業務，重點關注技術、品牌、渠道及資源類等優質資產及境外低估值資產。除了聞名市場的斯太爾(000760)(原名博盈投資)案例，今年4月份，硅谷天堂還披露以逾3億元收購南非金礦上市公司Village Main Reef全部股權。

　　而在國內資本市場，由硅谷天堂首創的“PE+上市公司”模式早已大行其道。鮑鉞對此表示，硅谷天堂在其中的角色定位始終是“友好型積極股東主義的倡行者”。在公開轉讓說明書中，硅谷天堂也首次披露了“PE+上市公司”模式的具體業務邏輯。

　　首先是價值判斷，即選擇合作的上市公司。根據一系列選擇合作伙伴的標准，如行業、實際控制人及高管團隊、上市公司基本面等維度，判斷上市公司是否符合合作要求。其次是價值改變。如果確定上市公司是合適的合伙伙伴，將本著幫助上市公司改變價值、提升價值和創造價值的宗旨，為上市公司提供戰略梳理、管理咨詢及顧問服務，幫助上市公司通過內生式增長和外延式擴張做大做強，包括但不限於通過設立並購基金等模式。第三步則是成為“負責任的小股東”。在第二步的基礎上，硅谷天堂將選擇是否戰略入股合作的上市公司，通過直接舉牌、大宗交易、參與定增等各種方式成為上市公司的戰略投資者。

　　此外，硅谷天堂還著重表明，戰略入股在於和上市公司形成更緊密的合作關系，並在上市公司掌握一定話語權，同時重視與上市公司管理團隊的協作和共贏，不會採取“惡意收購”的手段，若合作不成功則會選擇友好退出。

　　近年業績穩步提升

　　除介紹業務模式外，公開轉讓說明書還詳盡披露了硅谷天堂的股權結構。據披露，硅谷天堂成立后經歷十多次增資或股權轉讓，最新一次股權轉讓發生在今年3月，杭州佳成股權投資合伙企業(有限合伙)將其持有的1600萬股股權轉讓給杭州時宜股權投資合伙企業(有限合伙)，股權轉讓價款為8000萬元，即交易價格為每股5元。

　　目前，在84名法人和自然人股東中，王林江和李國祥通過山水控股和五木陽光間接和直接合計持有硅谷天堂51.39%股權，為實際控制人，他們還分別是公司的董事長和副董事長。回查資料，王李二人早年均曾在浙江老牌上市公司錢江水利(600283)供職。以此為人際脈絡，硅谷天堂雖設立於北京，但其股東則多來自浙江資本圈。

　　財務數據方面，硅谷天堂近年來業績穩中有升。2013和2014年的營業收入分別為3.4億和3.7億元，淨利潤分別為1.38億和1.59億元。從投資人的投資回報來看，在硅谷天堂管理基金所投資項目中，過往已經退出的項目的綜合IRR(內部收益率)為31.08%﹔對目前在管的項目，按照其內部估值方式估值，其綜合IRR為28.66%。

　　截至今年3月31日，硅谷天堂管理的基金共計123支，其管理的基金認繳總金額為120.64億元，實繳總金額為111.94億元﹔累計投資項目193個(不含FOF)，累計投資金額118.97億元，其中82個項目已實現完全退出(包括10個直投項目)，目前在管項目111個(包括11個直投項目)。

　　不同於某些投資機構認繳和實繳差別幾十億甚至幾百億，硅谷天堂旗下基金認繳額和實際到賬金額差異較小，據硅谷天堂方面解釋，這主要在於其在產品設計過程中，充分根據不同項目設計出滿足不同投資人風險偏好的產品，所以資金實際到位率比較高。