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　　澳洋科技：三季度业绩扭亏为盈，行业正逐步复苏

　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：刘刚，毛伟，郑方镳日期：2012-10-29

　　投资要点

　　事件：

　　澳洋科技发布2012年三季报，1-9月份实现营业收入24.98亿元，同比下降20.85%，实现营业利润-1.05亿元，同比增加3.57亿元，实现归属于母公司所有者的净利润-0.28亿元，同比增加3.71亿元。按5.56亿股的总股本计，实现EPS -0.05元，每股经营性现金流量净额为0.84元。其中7-9月实现营业收入8.20亿元，同比下降36.54%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.52亿元，同比增加2.44亿元，实现EPS 0.09元。同时公司预计2012年业绩扭亏为盈，实现盈利500万-1500万元。

　　点评：

　　澳洋科技2012年三季报业绩高于我们此前EPS为-0.11元的预测，主要原因是公司三季度确认4000万政府奖励资金(增厚EPS为0.07元)，若扣除上述非经常损益因素，公司主营业务业绩与我们预测基本相符。

　　产品盈利有所复苏及政府奖励确认使得三季度业绩扭亏为盈。公司前三季度营业收入同比下降20.85%。由于今年以来原料及产品价格总体平稳，存货减值因素带来的损失显著减少，因而公司前三季度亏损由去年同期的3.99亿元减少至0.28亿元。(若扣除政府奖励，亏损为0.68亿元).

　　公司三季度实现盈利0.52亿元，其中主要为三季度确认4000万政府奖励资金的贡献，同时尽管营业收入环比下降17.4%，但由于7,8月份行业经历原材料价格平稳，产品价格温和上涨的有利经营局面使得公司毛利率环比提升2.5个百分点；同时费用率下降2.9个百分点，使得公司单季度主营扭亏为盈，盈利环比有明显改善。

　　粘胶行业正逐步复苏。目前由于与棉花价差优势明显，替代性需求的增量贡献使得粘胶短纤需求增长快于化纤行业平均水平。并且经历近两年的调整期，目前粘胶短纤的产能投放速度已有所放缓，我们预计明年起产能供需格局将有所改善，粘胶行业正逐步复苏。

　　给予“增持”评级。澳洋科技是我国粘胶短纤生产龙头企业之一，我们认为在行业整体复苏的情况下，龙头企业盈利能力会得到显著改善。我们预计澳洋科技2012-2014年EPS分别为0.02、0.23、0.35元，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：产能快速增长的风险、棉花价格大幅波动的风险。