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“沪港通”会拉平两市股价吗

谢作诗

2014年04月16日08:31    来源:证券时报    手机看新闻
原标题:“沪港通”会拉平两市股价吗

打通港市、沪市两个市场之资金流通后,股价差异反映的就是两个市场的制度差异了。

风乍起,吹皱一池春水。

这风起自李克强总理博鳌论坛演讲:“我们将积极创造条件,建立上海与香港股票市场交易互联互通机制,进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。”

总理讲话的时候是北京时间4月10日上午10点42分左右,大约13点10分,中国证监会官方网站发布了中国证监会和香港证监会的联合公告,正式宣布启动沪港联通试点,上交所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内对方交易所上市的股票,沪港通包括沪股通和港股通两部分,沪股通的总额为3000亿,每日额度为130亿人民币,港股通总额度为2500亿人民币,每日额度为105亿。试点初期,沪股通的股票范围是上证指数180与上证380的成分股,以及上交所上市的A+H股,港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股,参与对象为机构投资者以及账户不低于50万人民币的个人投资者,正式交易称开通大约需6个月。

诚如水皮先生所言,“沪港通”对于改革与国家战略的意义不需我们去多说。低迷阴郁若冬眠的沪市随即感受到春天的讯息,于13点48分开始放量上涨,盘中指数涨幅近2%,港股稍微滞后三分钟,盘中涨幅也近1.7%。

这是利好吗?当然是,股市的反应就是最好的注解。

之所以是利好,是因为增加了股市资金的自由度。我们知道,100元的超市代金券只能兑换95元的现金。为什么?因为它自由度受限,只能在超市消费。原来投入股市的100元钱,因为自由度受限,只值95元,“沪港通”扩大其自由度,相当于增加了5元钱的价值,这会吸引资金流入。无论对于A股来说,还是对于H股来说,都会吸引资金流入。

在市场内部,也会出现资金从不能“沪港通”的股票向能够“沪港通”的股票转移。具体来说,在A故市场,资金会流出创业板、中小板,流向主板,特别是“沪港通”股票。

上一轮牛市前,或者说股改之前,A股对H股普遍有30%以上的溢价,但是现在情况已经倒过来了,H股的股价普遍高于A股。截至目前,倒挂的A+H股有23家之多,幅度最大的海螺水泥倒挂达48%,在“沪港通”新政放风当天,该股A股涨停后才19元,而H股却是33港元。那么“沪港通”会拉平两市股价吗?

回答这个问题,我们首先需要弄明白为什么沪港两市A+H股价格会倒挂。

其实,这种倒挂完全正常。港市制度完善,执法严,股票本来就应该比A股值钱。而且港股实行T+0,自由度大,这也提高了其真实价值。

我的看法,在“沪港通”正式开通以前,A股H股价差会有所收窄,但完全拉平可能性不大。之所以说会有所收窄,是因为“沪港通”导致市场预期A股将因此由T+1改为T+0,这会刺激A股上涨,缩小与H股的差价。之所以说不会完全拉平,是因为港股制度完善,执法严格,其股票更具有投资价值。A股市场经常出现的“见光死”,就表明利好还没有公布,主力就已经知道并布好了局,只等消息正是发布,便收钱出局了。所以利好消息一公布,来个大涨,然后就是一路大跌。我好奇的是,“沪港通”利好会不会也是“见光死”呢?

这带来一个A股价格动态变化的可能路径图:价格先是上涨,但如果没有T+0制度改革跟上,那么在“沪港通”正式开通以后,A股大跌、H股大涨的情况很有可能会出现。

经济学是科学。科学能够推出可以检验的含义。影响股价的因素实在太多,并且时时在变化,但A+H股同为中国公司,打通港市、沪市两个市场之资金流通后,股价差异反映的就是两个市场的制度差异了。两市制度不变,两市A+H股股价的差异也应该是稳定可观察的。

经济也一样,放松管制,增加自由度,经济就会繁荣。 (作者系美国大唐集团中国区首席经济学家)

(责编:田原、刘阳)

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