资本市场举牌案的“阴谋与阳谋”

　　证券时报记者 张奇

　　除了“金地模式”外，今年来的资本市场出现了诸多民资举牌的经典案例，证券时报记者就此进行了初步梳理。其中有善意的“阳谋”，也不乏带有逼宫性质的“阴谋”举牌。

　　深圳地产企业频遭狙击

　　在金地集团举牌大战火热之际，深圳国资旗下的沙河股份上周发布举牌公告。三亚成大投资有限公司和其一直行动人合计持有沙河股份1326.68万股，占公司总股本的6.577%。由于沙河股份大股东持股比例高达32.02%，三亚成大暂不构成对上市公司控股权的威胁，但深圳国资马失前蹄已有先例。

　　去年2月深圳国资就被迫转让中州控股（曾用名深长城）控股权，其持有的4729.39万股股权被中洲地产13.62亿元接盘。此前深长城的股权争夺战早已进入白热化的状态，以黄将南、黄将忠为代表的民资企业逼宫深圳国资来势汹汹。

　　深圳无奈放弃中州控股，隐情或为旗下另一家公司深振业也面临的民资紧逼问题。 在2010年6月18日到7月15日，钜盛华实业及其一致行动人合计买入深振业3805万股，完成第一次举牌。在2012年3月23日，钜盛华实业第三次举牌合计持股数量已增加至1.48亿股，占公司总股份数的比例达到15%。上述三家公司同受深圳市宝能投资集团姚振华和姚建辉兄弟控制。在争夺深振业控制权方面深圳国资表现更加积极的态度。在被第一次举牌后，深圳国资就增持近5%的股份，此后受让中州控股出售的深振业股份，目前深圳国资合计持有深振业30.36%的股份。

　　而目前，深振业的股权争夺战并没有完全终结，深圳国资与民资的拉锯仍将继续。对此，有分析人士认为，这一“民进国退”由主观与客观两方面因素推动，深圳部分国资上市地产公司长期经营不力，管理漏洞频出，占有优质资源却没有高效产出。且深圳国资改革叫嚷了很久，迟迟只听楼梯响，不见人下来。这种整体低效性与深圳金融业超前的发展形成强烈的反差，之所以会出现民资举牌也不足为奇，并将成为一种常规现象。

　　商业零售备受青睐

　　在今年以来被举牌的20家上市公司中，零售业上市公司占据了5家，当仁不让成为产业资本举牌的高发地。

　　中百集团在遭受永辉超市连续举牌后，上周立即作出回应。4月25日，控股股东武商联关联方华汉投资3.2亿增持，占中百集团总股本的4.88%，显示捍卫控股权的立场和决心。此外，祝义财自2002年持续增持中央商场股权后，近期再度出手。山东商业零售龙头银座股份上周一季报显示祝义财持有603.3万股，跻身第十大流通股东，虽然持股比例仅为1.16%，引发市场联想的同时，或也引起银座股份大股东的关注。银座股份控股股东山东省商业集团明确承诺未来将注入全部零售资产解决同业竞争，同时未来存在较强国企改革预期，祝义财或许也看到其中的机会。

　　从历史上看，零售企业股权纷争较多，被收购兼并可能性较大。如中兴商业、鄂武商也曾先后被银泰系举牌。同样，中百集团在永辉超市举牌前也曾被新光控股举牌，大商股份亦被茂业系举牌。由于零售公司资产丰厚、现金流充沛，一直是产业资本重点关注的领域。伴随传统零售行业增速持续下探，也为市场集中度的提高创造了有利的机会。

　　阴谋和阳谋

　　硅谷天堂上月其累计增持精伦电子5%的股份，并宣称认可精伦电子的发展方向，并希望以自身专业能力，为提升公司价值与精伦电子在发展战略、业务拓展及资本运作上进行合作。

　　业内普遍认为硅谷天堂举牌是善意的，原因是观察该公司以往的战绩，其投资一家上市企业，有财务投资的成分，但更多是战略性的，如博盈投资、大康牧业、万马电缆等，往往都是运作2到3年，即会比较深度地介入公司的发展。

　　而私募大佬泽熙则来势汹汹，在4月初连续对黔源电力和宁波联合发动攻势。泽熙持有上述两家公司的股权都达到4.98%，对两家上市公司分别提出临时提案并书面提交公司董事会，目标是将年度分红方案中加入高送转的提案。泽熙提议宁波联合在10派1.6元的情况下，再向全体股东每10股转增15股；提议黔源电力将原计划10转5股改成10转10。宁波联合股价随后两个交易日出现大涨，而黔源电力当天则收大阴线。

　　深圳私募人士认为，4.98%是个很好的安排，可进可退，要是所提议案不通过，不排除二级市场上直接举牌，此前泽熙已经在资本市场有过大动作，拿下了工大首创的控股权。也有业内人士猜测，很多所谓的资本运作，往往是资本和上市公司之间提前就达成一定的默契，方案提出能刺激股价大涨，必然双方都受益。