四个偏差导致市场调整

密集的、略带轰炸式的预披露让市场承压。

最近一周以来，沪指几乎单边下挫。截至27日收盘，沪指收于2003.49点，再次逼近2000点大关。市场人气低迷，投资者信心匮乏。面对极度脆弱的大盘，不少投资者将其归咎于管理层毫无顾忌和节制的批量预披露。

在市场陷入迷茫和困顿的阶段，投资者该如何认识此轮调整？

资本市场向来不乏娱乐精神，而现实的表现却很难让人乐得起来。有网友戏言，今年做的好的就是什么都不做，也有人戏言今年做得好的不是因为买了什么股票，而是因为卖了什么股票。对市场和对自己的调侃之情溢于言表。

把仓位降到最低，甚至空仓成为近期不少资深投资者的无奈选择。笔者认为，此轮调整正是这种集体减持行为的结果。个中原因，无外乎就是对经济前景的过度担忧和IPO似有扩容的不满。

对今年市场的剧烈波动，投资者多多少少都有一定预期。从年初的赚钱不易，且买且珍惜，到如今的空仓不易，且卖且珍惜，一样都让人纠结。正如一位投资大佬慨叹：空仓其实比持有更难受。

如此复杂的心情正是当下市场困顿的真实写照。中国资本市场从来没有像今天这样表现出情绪化和非理性，除了市场本身就具有的放大器属性之外，笔者觉得主要和四个偏差导致的信心不足有关。

一是评价经济的标准和正在转型的经济不适应。经济转型已经在发生，理应用新标准来研判经济，如果还用重化工业那套指标来分析经济走势，难免会感到不安。目前，沪深300指数里，传统经济成分股比例偏重，乃至处于绝对主导地位。

二是稳增长新旧思维不同。新型稳增长不是强刺激，也不是不刺激，而是微刺激。如果还是按照强刺激的思路去预期，看到仍是微刺激，难免会失望。

三是预期偏乐观，但现实不达预期。中国股市距上一轮牛市已经7年，人心思涨从未如此强烈，特别是去年创业板的结构性牛市更是令人憧憬。在经济转型和金融深化的大背景下，新五朵金花肯定代表了未来，但经历了一年的爆炒之后资金已经饱和，而业绩增长已经被透支，因此业绩稍有不达预期便会被抛弃。

四是只见新股扩容，不见资金扩容。没有增量资金进入，存量资金的博弈更多的是以一种“投机性”存在，一旦有风吹草动就会引发资金出逃。这次导致股票调整的直接理由毫无疑问是对于IPO恢复的担心，尽管我们可以说预披露只是IPO要经历的9环节之一，市场有误读，我们也可以说实际扩容的节奏会充分考虑市场的承受力，也会引入更多的资金入市，但眼前的现实是扩容实实在在，排队的企业一大堆，而救市措施尚未看到，场外资金入市意愿不强，反差明显。

目前，投资者并不太关心估值，或者说没有任何一种估值标准对市场有效。即便是此前市场热衷的故事喝题材，似乎也正在失效。

抛开市盈率、市净率等谁也说不准的估值标准不谈，上述四个因素确实能够解释市场调整，那么市场更关心的是什么时候结束调整。个人觉得只有以上让大家没有信心的因素改变，市场的信心才能获得重建。

和上面四个不利因素相对应，可能会导致信心恢复的因素包括：1、经济比市场预期乐观，2、政策力度超预期，3、业绩拐点再次出现，4、发现新股扩容并没有想像中那么可怕或者新的资金入市。如果出现这些因素中的一个或者几个，市场便有望结束调整。从这四个因素看，似乎最早应该出现应该的是第4个，现在要做的可能是等新股开闸之后再做判断。