影视娱乐盛宴持续 三大利好有望引爆上涨行情【12】

　　中南传媒：盈利能力提升，B2B2C模式助力数字教育业务

　　中南传媒601098传播与文化

　　研究机构：信达证券分析师：谢从军，单丹撰写日期：2014-04-24

　　事件：公司发布2014年一季报，报告期内实现营业收入16.44亿元，同比增长19.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元，同比增长19.63%；扣除非经常性损益后净利润2.35亿元，同比增长22.81%；实现基本每股收益0.13元。公司同时公告，公司与其控股股东湖南出版投资控股集团有限公司共同投资设立的财务公司收到湖南银监局发出的开业批复。

　　点评：

　　业绩符合预期，盈利能力较上年同期提升。公司一季度销售净利率为14.60%，较上年同期提升0.39个百分点，主要原因是期间费用率下降了1.07个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别下降了1.5和0.45个百分点。公司一季度加强了人员成本的控制，使得报告期管理费用增长幅度明显低于营业收入增长幅度，并通过加强资金管理力度、优化资金存放结构等手段，导致报告期存款利息收入较上年同期明显增加。

　　数字教育业务开启B2B2C模式。数字教育是公司增长速度最快，发展潜力最大的业务，公司2013年年报中首次将数字出版业务收入（主要是数字教育内容及平台收入）单独披露，体现了公司加快向以数字教育为支点的全介质、全流程的综合传媒集团转型的战略。随着2014年3月上海市闵行区电子书包BYOD模式（即携带自己的办公设备）探索的第一所学校罗阳小学1-4年级成功实现95%以上的学生人手一部数字化学习终端，上海市电子书包普及拉开了BYOD模式的序幕，而中南传媒控股51%的子公司天闻数媒作为产品供应商，成功实现数字教育业务由B2B向B2B2C模式的转变，未来将向学校和家长收费。我们认为，在B2B模式下已经实现快速扩张的天闻数媒，依托Aichool单校教学解决方案（电子书包）和区县教育云两个主打产品，在B2B2C模式下，2014年开始将进入业绩高速增长期。

　　新业务稳步拓展，并购前景可期。报告期末公司预付账款较年初增加2633万元，增长49%，其中一部分是长沙市轨道交通2号线一期工程地铁平面广告项目设备款，表明公司于2013年底开拓的地铁平面广告业务正在稳步推进。公司2013年年报中提出要高度重视外延并购扩张工作，重点锁定国内外优质的内容资源、优势的平台资源、优秀的团队资源，加快并购步伐，2014年一季度末在手现金已超过83亿元，加上与控股股东共同投资设立财务公司，进一步增强融资和资本运作能力，2014年并购前景可期。

　　盈利预测及评级：综合以上分析，我们维持对公司2014-2016年EPS分别为0.72、0.83、0.99元的预测，考虑到公司作为出版传媒行业龙头，已加速向全介质、全流程的综合传媒集团转型，且在市场空间巨大的数字教育领域已具备先发优势，我们按照公司2014年0.72元的EPS，给予公司30倍PE，目标价21.6元，维持公司“买入”评级。

　　风险因素：天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期；图书出版行业增速下滑。