影视娱乐盛宴持续 三大利好有望引爆上涨行情

　　编者按：当前，传媒产业正处于入一个产业并购极度活跃的时代，行业内与跨业的并购层出不穷，创业板再融资放开后的龙头并购优势极为明显，仅5月份文化产业领域并购交易就有10余起，涉及交易金额超过110亿元。光线传媒于6月16日晚间公告称，公司拟投资合计约3.85亿元揽入动漫公司蓝弧文化及手游公司热锋网络控股权，以及投资建设“中国电影世界”项目；6月26日，华谊嘉信宣布，公司拟以4.6亿元收购迪思传媒100%股权。

　　上海证券表示，多起跨行业并购表明场外资本看好传媒娱乐业的未来发展。并购仍将是下半年的行业热点，游戏、影视是当前并购的主要方向。越来越多的游戏研发公司被收购，这将持续带动国内手游行业规模增长。2013年我国游戏用户规模为4.95亿，同比增长21%，预计未来几年仍将保持30%以上的增速。重点关注华谊兄弟、光线传媒、新文化、东方明珠、百视通。

　　从预披露年报的上市公司情况来看，多家传媒行业公司中期业绩预增。2014年上半年传媒行业公司多数实现正增长。其中华闻传媒、东方明珠预计净利润增幅超过100%，省广股份、浙报传媒等预计增幅50%，目前仅有粤传媒预减30%。

　　爱建证券认为，在文化消费升级和体制改革的驱动下，文化产业的产业化之路将以前所未有的态势继续推进，传媒行业仍是目前资本市场内少有的有望保持高增长的行业，建议关注华谊兄弟、新文化、游族网络、中南传媒、三六五网、利欧股份、浙报传媒。

　　光线传媒：游戏布局基本完成，拉升势能同时强化变现能力

　　光线传媒300251传播与文化

　　研究机构：广发证券分析师：赵宇杰撰写日期：2014-07-01

　　事件：

　　公司拟以自有1.6亿元收购妙趣横生网络科技公司26.67%的股权。

　　核心观点：光线持续在游戏领域布局，是看好游戏强劲的变现能力，同时光线及其光线系的联盟方、合作方的丰富IP资源，需要和优秀的游戏研发商合作来进行IP的二次开发和变现，光线希望通过股权形式和游戏研发商进行更深度的绑定和战略联盟。公司投资妙趣横生，是看重对方具有一定的研发实力和技术积累不错，是和蓝港合作紧密的研发商，其《黎明之光》、《神之刃》均由蓝港代理发行，后续“十万个冷笑话”预计也有可能交由蓝港发行。

　　1、按妙趣横生2014年预测净利润0.43元算，公司对其100%股权整体估值为6亿，对应2014年投资PE为14倍。妙趣横生2013年和2014年1~4月收入分别为0.18亿和0.15亿，净利润分别为772万和0.12亿；妙趣横生毛利率和净利率保持高位，2013年和2014年1~4月毛利率均为99.3%，净利率分别为42.4%和78.3%。

　　2、妙趣横生成立于2010年10月，技术积累不错，产品打法是走精品化路线；继《神之刃》取得成功后，后续新产品表现值得关注。《黎明之光》：2012年上线的是国内首款3D动作MMORPG网游，也是国内首款三端互通网游（客户端、微端、网页端）。《神之刃》：2014年上线3D动作卡牌RPG手游，由蓝港在线代理发行，安装包仅45M体现了妙趣横生的技术实力（一般公司很难做到这个水准，基本都在100M左右甚至更大），游戏于3月20日登陆全平台，月流水峰值超过4，000万，目前月流水大概在2，000万左右；后续关注《神之刃》在海外市场表现（比如韩国、台湾等）。《十万个冷笑话》：原创国产漫画，拥有动漫IP及粉丝群；妙趣横生正在研发该游戏项目，预期2014年下半年上线。

　　3、维持“买入”评级。假设仙海于8月份开始贡献投资收益、热峰和蓝弧于4季度并表贡献利润、妙趣横生于9月开始贡献投资收益，我们预测光线2014~2016年EPS分别为0.45元、0.61元和0.75元，当前股价对应14~16年PE分别为49倍、36倍和30倍。公司超募资金基本用完，公司将受益于创业板再融资放开，未来公司还有望进行股权方式收购；公司目前已投资天神互动、欢瑞世纪、金华长风、新丽传媒、仙海科技、妙趣横生，其中天神互动借壳科冕木业，后续欢瑞、新丽、仙海都有望上市，从而形成光线系上市公司群并带来可观的财务收益；光线对上述公司的投资，是建立内容和内容间的联系，相互促进各自发展，同时将这些公司组建成强有力的内容集团，进而加强和渠道对话时的谈判地位。

　　4、风险提示：收购整合具不确定性；影视制作风险高；电影票房低于预期。