影视娱乐盛宴持续 三大利好有望引爆上涨行情【6】

　　百视通1季报点评：业绩符合市场及我们预期，投资瑞彩通布局电视彩票市场

　　百视通600637传播与文化

　　研究机构：申银万国证券分析师：张衡，万建军撰写日期：2014-04-27

　　业绩符合市场及我们预期。1季度公司实现营业收入6.43亿元、3.66亿元，同比分别增长34.1%、61.1%；实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，对应全面摊薄EPS0.16元，同比增长24.6%，符合市场及我们预期（我们在季报前瞻中预计公司业绩同比增长25%）；收入大幅增长主要在于风行网收入并表，考虑到风行网尚处于亏损中，剔除掉这一因素影响，1季度公司实际业绩增速约在35%左右。

　　毛利率有所下降，费用率基本稳定。1季度公司综合毛利率同比下降9.5个百分点至43.0%，主要在于IPTV业务毛利率有所下降。销售费用率和管理费用率同比分别提升2.9、1.5个百分点至9.2%、9.6%，基本保持稳定。

　　投资瑞彩通使得公司进入电视彩票行业，电视屏价值正在持续挖掘中。1）公司拟以人民币646.153增资上海瑞彩通，获得其35%股权；2）“瑞彩通公司”目前主要经营电视彩票的运营业务，可在数字电视NGB、IPTV、OTT智能电视、移动终端平台上实现彩票（包括中国福彩和体彩）代销和彩票资讯发布等业务运营及相关服务；3）本次投资瑞彩通使得公司成功布局电视彩票运营市场，电视屏变现能力有望得到持续展现。

　　长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力，维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司14/15年全面摊薄EPS为0.80/1.01元，当前股价分别对应同期44/34倍PE，略高于传媒行业同期平均估值水平。我们持续看好公司基于电视屏的IPTV/互联网电视/游戏（XBOX）/广告业务等业务的发展潜力，继续维持“买入”评级。