华泰证券：大资金必买大金融 降息是引爆点

　　针对周六央行的降息，华泰证券研究所周日上午举行电话会议进行点评。金融首席分析师罗毅表示，虽然现在银行基本面有一点点利空，但不用担心，大跌大买的逻辑是正确的。非银分析师陈福表示，非银经过2个月盘整，反弹条件逐渐成熟，这次降息是引爆点。

　　针对周六央行的降息，华泰证券研究所周日上午举行电话会议进行点评。金融首席分析师罗毅表示，虽然现在银行基本面有一点点利空，但不用担心，大跌大买的逻辑是正确的。非银分析师陈福表示，非银经过2个月盘整，反弹条件逐渐成熟，这次降息是引爆点。以下为电话会议纪要：

　　金融首席-罗毅

　　坚持大跌大买的策略，相信长牛趋势，这和我们之前判断的方向是一致的。我们昨天早上刚发热血回顾《为什么中国绝不会有金融危机》。始终坚定大资金必买大金融，原因是其特点是体量大、资源牛、回报高和风险小，尤其是全面注册制要推进的话，金融肯定的主要大标的行业。

　　回顾历史，金融股走势的特点是要稍微滞后，预期比大家所想要偏慢一点；1月份没有看到明显的表现，但随着二季度开始优秀的金融股去海外上市和混改，金融板块会再次得到关注度。所以此次降息尤为必要，以后每有大资金进场都会支持金融股走出长牛走势。

　　今年美联储有可能要加息，包括有很多国际的因素的博弈，但是在这种博弈的机会面前，我们始终有一个核心的投资策略就是大跌大买。每次大跌都是抄底的机会。这个通过过去历史的表现大家都能验证。另外根据M1定买卖，现在M1增速慢，货币增速向下的情况，央行的微刺激变为略微强一点的刺激都是防止中国进入通缩环境。我个人认为中国进入通缩是比较难的，主要是有强力的中央支持，每当看到金融股走出疲态的时候就会推出刺激。

　　非银应该是这次降息受益最明显的行业之一，对银行，这次可能对银行利差缩窄有影响，但M2增速还在10%，因此银行利差部分收益应该是平稳和略有增长，非息收入可维持在20%水平增速。所以整个行业依然有5-10%的行业增速，这应该对应10XPE。但现在银行只有5X PE和1X

　　PB。所以虽然现在银行基本面有一点点利空，但不用担心，资金进场必会配置银行这样体量大的行业，从而推动其估值增长，未来我们判断如果资金持续进场，银行慢慢恢复到1.3X-1.5X PB这个空间是有点，所以我们判断大跌大买的逻辑是正确的。

　　非银-陈福

　　11月降息，我们推出有一种牛市叫买入金融，金融股走出波澜壮阔的行情。这一次降息，虽然有预期，但非银经过2个月盘整，反弹条件逐渐成熟，这次降息是引爆点。

　　券商：券商将明显受益于降息。1)活跃交易量，经纪、两融业务直接受益；2)降低券商融资成本，资本中介业务息差扩大；3)场外资金或再掀入市热浪，市场不缺钱，缺的是赚钱效应。

　　目前机构投资者对券商配置逼近冰点，机构有再配置需求，且三月券商业绩环比同比均大幅增长。券商板块处于加杠杆加功能黄金发展周期，注册制、T+0、资本账户开放、国企改革等开启券商新空间。全年净利润增速50%以上。

　　个股推荐：大型综合券商，“新大招”和“任我行”；互联网券商，锦龙股份。

　　保险：降息将加速资产结构调整，加大权益类占比。调结构依旧是2015年险资的重头戏，从低收益向高收益、从固收到权益。降息后，资产结构的调整将实现更高投资收益。承保压力进一步释放。2014年行业投资收益率6.3%，给予保户的结算利率高企，使得保险产品在与理财产品PK中吸引力大增，本次降息，将令优势进一步扩大。

　　政策红利不断。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，对应15年新业务价值倍数在10-20倍，估值处于修复阶段。混改大幕拉开，全面

　　推荐保险股：1)新华保险，混改，纯寿险，弹性最大；2)中国平安，业务品质高，低估值；3)中国人寿，纯寿险，价值转型；4)中国太保，个险强劲，产险改善。

　　银行-林博程

　　本次降息整体来说是在预期之中的，如我们在去年11月第一次降息时所判断，代表了金融改革加速，政策红利持续。

　　1、盈利面：本次降息符合我们之前预测，商业银行的反应很快，不少小银行已经把存款利率上浮至30%了，预计至此降息对银行存贷利差有10-15BP的收窄压力，对银行整体盈利有3-5%的负面冲击，但是也不用担心，随着银行业收入结构的优化，传统存贷业务对银行的盈利贡献占比在逐渐减少，中间业务收入占比在提升，逐渐成为银行利润增长的主要驱动因素，行业内优秀银行的利润增速仍可以维持在15%以上。

　　2、资金面：银行目前的低估值(15年PB仅为1倍左右)已经包含利率市场化预期，降息可以激活场外资金进一步进场，这些资金是银行估值的强有力支撑，如果银行大幅低开，则可以大买。

　　3、基本面：存贷款利率走势各异，这次对称降息对银行的影响比上次非对称降息要小，假设存款利率均上浮至顶，这次降息后一年期存款利率下降5BP，其余除三年期外均有下降。所以虽然放开了浮动上限到1.3倍，但是银行的存款成本是向下的。而贷款利率方面是比较市场化的，中短期内部分对公贷款、住房贷款的利率会有相应下调，而一些定价比较市场化的消费类等贷款利率不会有太大波动，所以整体实际贷款利率会下调，但是要略低于降息幅度。

　　此次降息将继续推动社会融资成本下调，无风险利率下行持续，企业有望逐渐摆脱过去几年通过展期、续贷等滚雪球动作积累下来的包袱，结合信贷资产证券化的快速推进，商业银行处置不良资产压力缓释，行业不良处置或将好于预期，将助推估值修复。

　　存款利率浮动区间上限上调至1.3倍，利率市场化再下一程，银行焦点转换为差异化竞争，更加强调主动负债，差异化发展的特色银行脱颖而出，继续维持对宁波、兴业、平安的中长期推荐，同时建议短期重点关注华夏(除了国企改革的故事外，近期与腾讯旗下的前海微众银行签订了战略合作协议，在互联网金融上更进一步)、北京(基本面优异，资产质量最好，与小米的合作有不少亮点)、光大。

　　房地产-曹光亮

　　此次降息意义并不是25个BP到底能多大程度上刺激经济，而是央行被现实逼回理性的通道中来，不再纠结、彷徨，不再擅自创新。

　　我相信市场上仍旧还有很多固执看空地产行业的买方，以及忧国忧民、危言耸听的卖方或专家。我想奉劝大家一句，世界上本来就没有什么新路，只不过领导说的多了，你以为世界上真的有新路而已。我们过去、现在和将来，都处在一个又一个的经济周期循环当中。这是现实，尽管有些残酷，但是你不能拒绝承认。我们仍旧处于地产投资时钟的股权投资区，并坚定地向不动产投资区迈进。房地产股票仍然具备投资价值，同时至少一二线城市房价会先后步入上涨通道。

　　我们依旧坚定看好地产股票的表现，并按照优先顺序推荐信达地产，华侨城A，保利地产、首开股份、招商地产、南京高科、万科A、张江高科。尤其提醒信达地产与华侨城的投资机会。并提示一线城市，尤其深圳的房产投资机会。