12只股显黑马本色 值得满仓布局【5】

　　长安汽车：央企改革加速，管理层积极性提高

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　首次覆盖增持评级。预测 2014-16 年EPS 分别为 1.63、2.5、3.4元，分别同比增长117%、53%、36%，首次覆盖给予“增持”评级，参考乘用车行业可比公司估值，给予相对2015 年12 倍PE，目标价30 元。

　　央企改革加速，管理层积极性有望提高。混合所有制改革使得股权多元化，带来治理机制的变革，国资国企决策人和管理者对于国企市场价值的关注度将会提升。2014 年国资委公布一批央企改革试点企业，2015 年2月初国药集团、建材集团混合所有制改革试点落实。央企改革加速背景下，公司实际控制人兵器装备集团改革预期提升。

　　长安福特延续高速增长。公司90%投资净收益来自长安福特。2014 年受益翼虎、蒙迪欧等主力车型热销，以及零部件自制率提高使得净利率提升，长安福特贡献投资收益同比增长75%至72 亿元。我们预计，2015 年福睿斯、锐界、金牛座将贡献增量，总销量有望突破100 万辆，投资收益超过100 亿元，同比增长45%以上。

　　自主板块盈利可期。据业绩快报测算，长安自主2014Q4 扭亏为盈，剔除计提资产减值准备及延长保修准备金使得税前利润减少6.2 亿元的影响，长安自主实际盈利更为确定，主要得益于CS35、CS75、逸动等销售靓丽。

　　我们预计2015 年处于爬坡期的CS75 销售15 万台(同比+200%)，贡献最大增量；逸动、CS35 等年度改款车于3 月份上市将带动新一轮增长。

　　风险提示：新车型上市时间推迟，新车型销量不达预期。

　　江南嘉捷：维保崛起保障整体增速平稳，新产业战略转型值得期待

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　结论：公司电梯直梯已进入平稳增长期，自动扶梯和自动人行道仍处于快速增长阶段，维保崛起将有效保障电梯整体稳定增长；公司寻求差异化产品战略，3D 打印有望成长为未来利润新的增长点，充沛的在手现金也将夯实公司战略转型，预计2015-2017 年EPS 分别为0.70、0.85、0.99 元，同比分别增长20.8%、20.5%、16.3%，目标价18.57 元，相当于2015 年26.5 倍PE，高于行业估值水平，首次覆盖给予增持评级。

　　电梯制造业务进入平稳增长期，维保业务开始崛起：受房地产新开工增速下滑影响，2014 年电梯行业增速进入个位数阶段，公司电梯整机也仅增长5.02%，基本与行业持平，而受益于城市轨道交通和基建投资提速，公司自动扶梯和自动人行道仍保持快速增长，同比增长19.64%、19.26%。

　　公司安装维保近3 年年均增速超40%，2014 年实现收入2.47 亿元，同比增长57.95%，预计安装维保业务已经进入快速增长期，收入结构的不断优化将有效对冲直梯增速下滑的影响，电梯整体增速将保持稳定。

　　3D 打印有望成为利润新增长点，充沛的在手现金利于战略转型：3D 打印行业市场空间巨大，公司自2013 年通过与西安交大和苏州大学等高校合作进入3D 打印行业，2014 年3D 打印机部分机型实现批量生产，销售收入60 万元，利润11 万元，产业化进展顺利。公司电梯主业现金流非常好，截至2014 年年末拥有有效货币资金(包括2.3 亿元理财产品)9.58亿元，充裕的在手现金利于公司外延式发展战略。

　　股价催化剂：外延式落地、3D 扶持政策出台。

　　风险提示：地产新开工大幅下滑、原材料价格大幅上升。