12只股显黑马本色 值得满仓布局

　　碧水源：PPP模式经验丰富，斩获新疆沙湾大单

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司

　　事件。

　　碧水源发布公告，公司与新疆沙湾县国有资产经营公司签订了《沙湾县生态环保工程项目合作框架协议》。协议包括新疆沙湾工业园哈拉干德工矿产品加工区污水资源化循环利用工程、新疆沙湾县第三水源地工程等6 个项目(详见表1)，总金额约15.15亿元。根据发改委《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》规定，采用PPP(BOT)模式实施上述项目。

　　简评。

　　丰富的PPP 模式经验助力公司获取订单。

　　去年底，发改委、财政部等多个部门连续出台文件，推动开展政府和社会资本合作的PPP 模式。而碧水源在过去几年的发展历程中，早已开始采用各种方式对PPP 模式进行探索。自上市以来，公司利用超募资金，在北京、环太湖、环滇池、海河流域、南水北调、华南经济发达地区及西部缺水地区等我国水环境敏感区域，与当地的城投或水务公司设立合资公司(详见表2)，采用BOT/BOO 等模式，拿下大量订单。此次在新疆这个“一带一路”的核心区域签下《合作框架协议》，正是对公司已有PPP 模式丰富经验的肯定。

　　水十条和污水处理费提高将扩大污水处理市场空间。

　　根据媒体报道，《水污染防治行动计划》已经在年前获得国务院常委会通过，有望在下月出台。“水十条”将涵盖污水处理、工业废水、全面控制污染物排放等多个方面。我们预计，水十条出台后大概率会促使污水排放标准提高，污水处理厂进行升级改造，从而使MBR 膜在污水处理行业中渗透率从14 年的2.3%提高到2020 年的15%。而发改委、财政部、住建部三部委今年1月发布通知，将在2016 年以前提高污水处理费价格，也将增加政府对污水处理服务的购买能力，扩大污水处理行业的市场空间。

　　公司在手订单充足，定向增发保证业绩增长无忧。

　　根据公司最新发布的非公开发行股票预案披露，公司目前准备开工的项目总金额已经接近100 亿(详见表3)。再加上此次签订的框架协议，公司总订单将超过115 亿，公司2014 年营收34.4 亿，目前在手订单已超过14 年营收的3.3 倍。公司将在今年非公开发行募集78.86 亿元，定增完成后公司将有充足的现金进行项目施工，将订单转化为收入。

　　维持买入评级，上调目标价至45 元。

　　虽然公司14 年预告收入及净利润增长都不及市场预期，但我们认为2014 年由于情况特殊，很多地方领导调整，影响了一些项目的进度。但是项目本身并没有发生变化，反而可能会在15、16 年集中施工带来较高的盈利增长。我们维持此前对公司2015、2016 年盈利预测不变，即净利润分别为16.1 亿和21.5 亿，按现有股本计算EPS 分别为1.51 元和1.98 元(如考虑增发摊薄则为1.22 元和1.60 元)。考虑公司在PPP 领域的特定优势，预计未来公司在PPP 项目获取将持续超预期，上调目标价至45 元，维持买入评级。

　　金宇集团：强研发能力及丰富新产品奠定长期成长动力

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司

　　报告关键要素：

　　金宇集团(600201)2014年业绩快速增长，工艺及新产品研发优势奠定公司长期成长动力。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.92元、2.45元，对应市盈率分别为28.28倍、22.16倍，给予“增持”投资评级。

　　事件：

　　金宇集团(600201)公布2014年年报。2014年公司实现营业收入10.63亿元，同比增长58.32%；归属于母公司所有者的净利润4.04亿元，同比增长61.16%；基本每股收益1.44元；从第四季度单季情况看，实现营业收入3.24亿元，同比增长77.95%；归属于母公司所有者的净利润0.95亿元，同比增长158.29%。

　　点评：

　　口蹄疫疫苗发挥业务支柱作用。生物制药收入依然是公司营收增长动力。公司年内完成两次技改、扩产，尤其金宇保灵生产二部完成改造，提升抗原产能，改变了此前产能跟不上的状态，促使营收大幅增长。

　　产品结构优化提高公司毛利率。公司毛利率76.21%，同比增加5.58个百分点。保灵公司牛口蹄疫三价疫苗获得正式生产文号，成为政府招标品种，成为公司利润新的增长极。

　　期间费用率下降显示良好管理效率。公司销售费用率15.72%，同比下降0.43百分点；管理费用率14.29%，同比下降3.29百分点；财务费用率-0.68%，同比下降3.68百分点。期间费用率的下降，显示了公司良好的管理与经营效率。

　　工艺优势强，产品梯队层次分明。公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的企业，并制定了口蹄疫悬浮培养疫苗的行业标准。公司新产品层出递进，尤其2014年公司兽用疫苗国家工程实验室建成并投入使用，为公司进一步创新打下基础。2015-2016年公司预计将推出新城疫疫苗、猪圆环疫苗、布鲁氏菌病疫苗、高端猪瘟疫苗等新产品。其中新型布鲁氏菌病疫苗产业化项目为内蒙及呼市重大专项。新产品的不断研发及推出为公司未来成长提供了长期动力。

　　特色营销体系。公司积极创新营销模式，直接面对养殖场进行点对点销售，改变以往销售依赖政府招标，从而导致恶性竞争的局面。2014年公司通过政府招采的疫苗收入增长37%，而直销苗收入增长108%。同时公司积极引进人才，聘任原辉瑞及默沙东动保事业部中国区负责人王永胜担任集团副总裁、金宇保灵总经理，并与盖茨基金、中非发展基金合作，逐步试水国际化。

　　资本运作助力公司快速成长。2014年初公司推出股权激励计划，授予对象为公司高、中层管理人员及核心技术人员，有利实现其与公司利益捆绑，激发积极性。2014年10月，公司公布非公开发行股票预案，引进平安资管作为战略投资者，有助于改善公司治理架构。

　　给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.92元、2.45元，对应市盈率分别为28.28倍、22.16倍，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：新产品推出进度不达预期的风险。

　　康力电梯：业绩持续超预期，智能互联趋势加强

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　点评：公司2014年实现收入、归母净利润为28.21、4.02亿元，同比分别增长26.6%、45.9%，实现EPS0.544元，每10股分红2.5元。受益盈利能力进一步增强，业绩超预期。判断受益电梯竞争格局分化和一带一路政策，公司电梯仍将保持快速增长；判断公司在智能、互联方向持续加码，包括服务机器人再投入、发挥电梯信息入口特点等。维持2015-17年EPS为0.71、0.92、1.20元，维持20元目标价及增持评级。

　　受益电梯竞争格局分化和一带一路政策，公司电梯仍将保持快速增长。

　　①随着地产回落分化，电梯竞争格局也在持续分化，市场向优势企业集中，公司作为内资龙头，不断优化客户结构，受益格局分化。②中国生产的电梯占全球60%份额，性价比优势明显，加之公司此前出口印度等经验，充分受益一带一路政策。③国内电梯市场空间超千亿，公司目前份额仅约3%，还有很大提升空间。截至2014年底，公司在手订单35.8亿元，同比增长31%，快速增长有保障。

　　智能互联趋势加强，现金充裕存在外延预期。①公司通过持有康力优蓝40%股份，切入市场空间超万亿的服务机器人领域，公司明确表示将以康力优蓝为平台，不断加大服务机器人拓展力度。②年报强调利用电梯作为信息入口的特点，结合云计算、大数据、物联网技术等。截止2014年底，公司在手现金含理财产品约8.79亿，存在智能互联方向继续外延预期。

　　催化剂：进一步外延落地，服务机器人新的支持政策出台。

　　风险因素：房地产投资大幅下滑、康力优蓝发展低于预期。