貨幣存量大不一定就導致物價上升

　　目前我國廣義貨幣供應量（M2）存量已近百萬億元，M2與GDP之比接近190％，有人據此得出“中國貨幣嚴重超發、潛在通脹風險較大”的結論。事實上，M2佔GDP之比這一概念並不能有效衡量貨幣超發的程度，在此基礎上所得出的結論，著實是失之毫厘、謬以千裡。

　　首先，M2與GDP之比這一說法本身不科學，不能真實反映貨幣超發程度以及通脹壓力。眾所周知，廣義貨幣供應量M2是一個存量概念，而GDP是一個流量概念，用一個時點的存量和一個時期的流量數據進行比較得出的比值，並無意義。

　　進一步，如果觀察近20年我國歷史數據，M2?GDP與通脹壓力相關性並不大。例如1993年到1995年，我國CPI漲幅連續超過10％，但M2?GDP基本穩定在100％左右。1998年到2002年，我國M2?GDP比值大幅攀升，物價方面卻面臨通縮形勢。所以，根據M2?GDP比值來判斷貨幣超發與否或預測通脹壓力，是概念運用不當。

　　其次，對M2存量與M2?GDP比值進行跨國比較，亦無太大意義。由於金融產品創新使得貨幣劃分界限變得模糊，以及世界各國M2的定義及統計口徑存在差異，令M2存量在很大程度上是不能進行跨國比較的。

　　另外，企業融資以貸款為主、居民金融資產以儲蓄為主的國家，M2?GDP通常偏高﹔而金融市場發達的國家M2?GDP通常偏低。我國M2?GDP較高的重要原因是我國金融市場不夠發達、儲蓄率高。雖然美國M2?GDP不高，但如算上美國家庭和非贏利部門金融資產總額與GDP的比值，就會發現其在2011年比值已超過300％，遠高於我國M2?GDP比值。換句話說，我國與發達國家金融結構迥異，M2?GDP指標即使有所謂的意義，事實上也不具備橫向可比性。

　　最后，衡量貨幣是否超發的最終標准是物價水平。研究表明，貨幣存量與物價之間並無必然聯系，影響物價水平更重要的因素是貨幣供應增速及資金價格。簡單地說，若貨幣增速超過實體經濟需要、實際利率長期偏低，物價上漲壓力就會加大。但如果貨幣供應增速保持在合理水平，即使貨幣存量很大，也不一定就能導致物價上升。

　　數據顯示，從2000年到2011年，我國GDP年均增長10．2％、CPI年均上漲2．3％，屬於“高增長、低通脹”搭配，表明我國的貨幣環境總體上是適度的。