熱錢流入規模或超萬億元 多以香港為套利市場【2】

　　熱錢來自哪裡？

　　貿易和外商投資兩大渠道

　　由於中國實行資本項目高度管制制度，境外資金進入中國的合法合理渠道是QFII和RQFII，但這部分資金規模有限額，是可控的，而進入中國的大部分熱錢是通過其他灰色途徑，主要包括外貿渠道中的虛報進出口商品價格、外商直接投資的虛假出資和虛報虧損、海外匯款等。

　　根據廣東省社會科學院《境外資金在我國大陸異常流動研究》課題組的跟蹤，目前熱錢流入我國多達近百種途徑，但不同時期各類渠道流量規模的變化不定，主要是根據各自環境的變化導致各類渠道流動成本的變化而變化。

　　熱錢領域研究專家、廣東社科院綜合研究開發中心主任黎友煥表示，國際熱錢要進入中國內地，通常會以中國香港作為中轉站，通過中國香港的相關媒介和渠道，安全、便利地進入內地。他認為，不少國際熱錢不便於直接進入中國內地，於是就以中國香港為套利市場，但在巨資囤積中國香港的引領下，其他中國香港資金會自動進入內地獲取更大的利潤。以今年第一季度為例，貿易渠道就出現了井噴現象，外商投資渠道也出現了過去幾年來不一樣的變化。

　　近幾個月，通過偽裝在正常的貨物貿易下，企業的套利行為規避了更嚴格的資本項目監管，造成外貿數據(尤其是保稅區數據)虛高。瑞銀估計，外貿數據，尤其是出口增速一季度虛增了6-8個百分點，這也增強了外匯流入和人民幣升值的壓力。已經公布的一季度外貿數據的異常似乎也對熱錢借道中國香港流入內地提供了佐証。數據顯示，今年前兩個月內地對我國香港、台灣的出口分別同比增長92.9%和44.9%，如此規模的進出量歷史上較為罕見。一季度內地和我國香港雙邊貿易總值為1098.8億美元，大幅增長了71.2%，佔內地外貿總值的11.3%，躍升為中國大陸一季度的第三大貿易伙伴。同時，一季度的海關特殊監管區的貨物貿易量達到1146億美元，增長了1.3倍。

　　另外，中國海關4月10日發布的數據顯示，中國3月份的出口額為1821.9億美元，較去年同期增長了10%，進口額為1830.74美元，同比增長了14.1%。中國對美國出口同比下滑了6.5%，低於上月的15.7%﹔對歐盟出口下滑了14.0%，低於上月的16.5%﹔但內地對中國香港的出口則增長了92.9%，這是自1995年3月以來的最高同比增速。

　　黎友煥對本報記者表示，“貿易渠道歷來就是熱錢跨境流動的重要渠道，最近的外貿情況表明，熱錢加大了從貿易渠道的方式進行流動。3月出口數據存在虛高，其中一個很重要的原因是境外資金的流入通過了貿易渠道，同時迎合了地方政府造假外貿的需求，促使了出口數據的高居現象。”

　　瑞穗証?首席經濟學家沈建光指出，當前，不僅外匯佔款增加，2、3月份出口數據高於市場預期，也說明了資本流入的局面。因為這兩個月，中國對各區域出口差異卻十分巨大，如對中國香港與東盟國家的貿易出口仍舊異常高，而對其他地區，包括美日歐等發達經濟體的出口卻非常令人失望。

　　通過觀察，沈建光發現部分企業存在同一批貨反復通過香港進出口的現象，而這正是掩蓋了資金流入國內的目的。