熱錢流入規模或超萬億元 多以香港為套利市場【3】

　　熱錢規模有多少？

　　流入或超萬億元

　　熱錢流入國內已經是不爭的事實，只是對熱錢流入的規模各方推測不同，甚至大相徑庭，讓人宛若霧裡看花。業內通常以外匯佔款來衡量熱錢進出的規模，嚴謹一點的以簡單公式：熱錢=外匯佔款-FDI-貿易差額來計算。據此推算，今年新增外匯佔款可達2萬億元人民幣。

　　央行最新發布的貨幣當局資產負債表顯示，截至3月末，央行外匯資產為246103.34億元，較2月增加2880.8億元。今年前3個月，央行外匯資產較去年年底增加9433.41億元。從2012年12月起，央行外匯資產已經連續4個月增加，規模達10899.51億元。一季度新增外匯佔款1.2萬億元，刷新歷史紀錄。其中，3月份2363億元的新增規模雖然較2月份的2954.27億元和1月份的6836.59億元有所縮小，但全口徑外匯佔款已經連續4個月實現正增長。

　　外匯佔款是中央銀行及商業銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。貨幣當局外匯資產是央行購入外匯所形成的人民幣投放，該數據被視為觀察跨境資金流動的重要指標。央行外匯資產的走勢與新增外匯佔款一致，但規模會略低於金融機構外匯佔款。

　　民生銀行金融市場部首席分析師李志強認為，外匯佔款增加，有幾方面因素。去年國內經濟增速下滑，國際資本不看好中國經濟。反觀美國房價慢慢回升，股市漲勢也很好，兩方面原因導致熱錢流出跡象明顯。但是去年四季度中國經濟出現起色，國際資本認為2013年中國經濟處在估值窪地，前期流走的資金回流，外匯佔款開始增加。此外，証監會對海外投資者放鬆，啟動RQFII等一些積極姿態，也會增加外匯佔款。總體來說，這表明外部資金看好中國經濟機會。

　　而在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，從外匯佔款的增加來看，可以肯定存在國際資本流入。但他指出，“熱錢”是一個並不精確的概念，因而就不便斷言是否有熱錢、及熱錢的規模問題。從過去的歷史數據觀察，這種流入的狀態，主要與人民幣升值預期、國內外市場利差(不是基准利率的利差)密切相關。這種套利行為，有的可能在金融市場上套利，有的則不過是實體經濟企業自發的逐利表現，比如，在人民幣升值預期下，有對外經濟活動的企業採取人民幣質押貸款外幣，借助目前美元的低利率和人民幣的升值來降低其融資成本。