美聯儲QE退出預期升溫 東南亞國家危機前兆隱現

業內人士表示，隨著投資者越來越確信美國將逐步退出量化寬鬆政策(QE)，加上新興市場經濟出現疲態，近期資金大規模由新興市場轉向歐美市場的趨勢更加明顯。如果美聯儲如其此前所暗示的，在9月就開始縮減購債規模，亞洲市場將面臨更嚴峻的資本撤離考驗。

美國新興市場基金研究公司(EPFR)最新的統計數據顯示，上周全球新興市場股票基金在過去的12周內第8次出現資金淨流出，新興市場債券基金則繼續擴大著自5月底以來的資金流出規模。而近期EPFR監測的歐美股基均實現強勁的資金淨流入，歐洲股基資金淨流入額在最近一周創下66周以來的高點。

彭博數據顯示，美股指數交易所交易基金(ETF)今年累計流入近950億美元，新興市場股市ETF則流出84億美元。資金自去年11月以來每月均在流入美股ETF，7月流入金額達到320億美元，創下2008年9月以來最高。新興市場股市ETF資金則在過去6個月中有5個月流出。

分析人士指出，來自多方的數據顯示，資金正加速從亞太區市場，特別是新興經濟體中撤出，並快速流入歐美市場。美國仍被認為是全球最穩定的經濟體，今年以來的多項重要經濟指標都表現強勁，美股今年良好的漲幅更使投資者對美國投資市場充滿信心。歐洲盡管仍未完全走出債務危機陰霾，但近日也顯露出復蘇跡象，股指走出上漲行情。而反觀近年來增速較快的新興市場，今年以來卻出現“疲軟”跡象，在市場普遍預期美聯儲將削減資產購買措施，從而導致全球流動性收緊的背景下，資金無疑會選擇更為穩定且收益最大的地區。

市場人士普遍預計，在美聯儲退出量寬政策的最終時間表落地前，亞太新興經濟體的資本市場波動或將加劇。美聯儲目前每月的購債規模為850億美元，並將利率維持在接近於零的超低水平。彭博對經濟分析師的一項調查顯示，65%受訪者預估美聯儲9月將開始縮減購債規模。第一步可能是將每月購債規模縮減100億美元至750億美元，最終量化寬鬆政策可能在2014年中期結束。

花旗集團的研究報告指出，資金撤離將導致新興市場股市下跌，並且直接推高當地國債收益率，加速本幣貶值等一系列連鎖反應，這又進一步加劇了股指波動。預計在美聯儲9月的貨幣政策例會前，亞洲股市和匯市料將面臨更頻繁的波動。其中，泰國、印尼、印度等市場的壓力相對較大。

美銀美林全球新興市場固定收益主管阿德斯表示，在目前的“政策真空期”，一旦美聯儲真正開始實施退出政策，新興市場的資金面或面臨更大的壓力，股市的流動性還會進一步收緊。如果這些國家不尋找到新的經濟增長點，在未來兩到三年內經濟都會面臨很大困難。

路透社的評論指出，在美聯儲將逐步退出量寬政策的預期下，美國十年期國債收益率19日升至兩年高點的2.85%，預計短期還有上升空間。美國國債與亞洲國家國債相比，無疑更具吸引力，這使得部分投資者重金入場“抄底”，亞洲部分國家債市將面臨危機。

部分東南亞國家危機前兆隱現

鑒於近幾個交易日部分亞太區股市的急挫，一些持悲觀看法的業內人士認為，亞洲國家近期可能出現分化，部分東南亞國家除資金外流之外，還受到經濟基本面疲弱的拖累，甚至已經隱現金融危機爆發的前兆。

印尼二季度GDP增速降至6%以下，為三年來最低增速。上周末公布的最新數據顯示，印尼二季度經常項目赤字大幅擴大至98億美元，前一季度赤字為58億美元，這也直接觸發股指暴跌。該國經濟主要依賴出口鐵礦石和煤炭等大宗商品，鑒於出口滯緩而通貨膨脹依然高企，投資者已紛紛撤出印尼市場。

泰國被其國內媒體形容為“已在技術層面進入衰退”，其第二季度GDP環比萎縮0.3%，第一季度環比降幅為1.7%，這已達到通常對於經濟衰退的定義，即GDP連續兩個或兩個以上季度出現環比萎縮。同樣，泰國也一直面臨增長失衡局面，第二季度出現經常項目赤字51億美元，第一季度則為盈余13億美元。

吉隆坡聯昌國際銀行分析師米歇爾·謝認為，目前的市場情緒有一些“金融危機前兆”的意味。這主要歸因於匯率、外匯儲備以及通脹等重要經濟數據不佳。盡管這些國家的政府和央行推出多重措施，但是收效甚微。

渣打銀行高級經濟學家維萊佩斯表示，目前亞太區維持金融穩定已變得更為重要。但因為亞洲地區政府和企業的外部債務負擔已較1997年時大大減少，而且各國也有充足的外匯儲備。目前的狀態也只是隱現危機先兆，如果調控措施得當，不會爆發全面性的金融危機。

法國巴黎銀行最新公布的報告指出，與東南亞相比，韓國等東亞經濟體近期的抗壓性會相對較好，可能更受投資者青睞。其最新統計數據顯示，韓國7月流入股市的外資為8.53億美元，部分彌補了先前大量流出的資金。今年以來，已有120億美元外資流入韓國債市。