東方財富何以演出估值“神話”

市盈率還是市夢率？

東方財富（300059SZ）是今年A股市場當之無愧的牛股——半年上漲192%，排名漲幅榜第四位。以去年12月4日最低點計算，公司股價漲幅超4倍。

東方財富似乎在下一盤很大的棋。盡管公司一再否認獲得相關金融牌照，但資金的炒作熱情卻異常高漲。

7月9日，東方財富和華商基金同時發布公告稱，華商盛世成長股基在7月4日增持東方財富1999987股，佔公司總股本的0.2976%。本次增持后，華商盛世成長持有該公司合計33811149股，佔公司總股本的5.0314%，觸及“舉牌線”。

華商基金表示，本次增持不會對公司的控股股東結構產生影響，未來12個月內，不排除繼續增持或減持東方財富股份的可能。

值得一提的是，華商基金增持之際，也是東方財富股價迭創新高之時。以11日收盤價17.03元計算，東方財富市值超過114億元。

公開資料顯示，7月4日東方財富收盤價為14.34元，由此推斷，華商基金最近一次增持的成本價也在此附近。

東方財富主營廣告和金融數據服務，去年淨利下滑64.72%，今年一季度虧0.15億元。11日，東方財富發布業績預虧預告，預計半年報虧損1600萬-2000萬元。

支撐東方財富股價飆升的是“基金銷售”等帶來的“互聯網+金融”概念。此前東方財富網獲得基金獨立銷售資格。此外因証監會放開非現場開戶等業務，一些投資者預期其能獲得互聯網券商牌照，但被証監會否認。

資料顯示，華商盛世成長基金2012年底並未持有東方財富，一季度末也未出現在其十大股東之中，建倉東方財富或始於今年5月。

5月16日，東方財富股價創出今年新高23.25元。隨后完成2012年10送10派1元的分紅。根據公開材料推斷，華商基金的平均持股成本或在12元左右，復權價24元，目前浮盈超過40%。

詭異的是，在華商基金公告舉牌的當天，東方財富股價強勢漲停。根據收市后的深交所信息顯示，一家機構買入6476萬元，接近400萬股。但也有兩家機構合計拋出3393萬元，超過200萬股。

9日的強勢漲停應是公募、游資和私募合力推動的結果。根據當日龍虎榜交易數據顯示，巨資買6476萬元入的為一家公募機構和某著名私募，該私募通常的交易席位是國泰君安交易單元（010000）。而銀河証券杭州解放路營業部、紹興路營業部、光大証券寧波中山西路營業部則是與該私募頗有淵源的游資敢死隊。正是他們的自買自賣制造了繁榮的“假象”。

一口氣買入6476萬元的公募基金的邏輯是什麼？即便以當天成交的平均價格計算，對於東方財富來說，復權價格都已經近32元。令人難以費解的，該公募機構為何不在3個月前15元以下買入？卻在三個月以后以高於1倍的價格狂買？市場人士指出，不排除替相關私募“站崗”的可能。有熟悉交易的市場人士指出，東方財富此輪獨立於市場的暴漲正是某著名私募的杰作，該私募以凶猛彪悍著稱。

業績虧損並不能阻擋資金的炒作狂熱，股價的暴漲更是引來一些分析師捧場。7月11日，宏源証券分析師趙國棟、易歡歡發布《深水布“網” 靜待“金”魚》文章，稱東方財富是互聯網金融的卓越領導者，互聯網金融如火如荼，東方財富業務增長空間巨大。

文章指出，東方財富目前新開展的互聯網金融業務主要包括基金互聯網銷售、活期寶等。參考美國數據，我國互聯網第三方基金銷售領域空間有望達到3000億至5000億，未來隨著用戶轉化率提升，公司將迎來業務的爆發。同時，公司推出活期寶貨幣基金產品，解決了基金用戶閑置資金升值問題以及貨幣基金的銷售渠道問題，對公司而言，則加速了公司進化為大型互聯網基金超市的進程。

宏源証券分析師預測東方財富 13/14 年 EPS 分別為 0.02/0.20 元，給予 6-12 個月 20元目標價，維持“買入”評級。

即便東方財富2014年每股收益0.20元，按照宏源証券給出的20元目標價，其市盈率高達100倍。11日，東方財富的股價為17.03元，離20元的目標價僅一步之遙，其風險已經很高。

宏源証券報告發布的時機和動機耐人尋味。是價值發現還是替高位接盤的資金打氣？為何宏源証券沒能更早地發現東方財富的“投資價值”？

華商基金在高位舉牌東方財富勇氣“可嘉”，其激進手法符合其一貫操作風格。東方財富股價也許還會上漲，但沒有業績支撐的股價已經演變成了擊鼓傳花的游戲。而公募接棒讓這種游戲落入老套的巢臼。

東方財富擁有“完美”的故事，這場資本市場的經典大片擁有諸多明星要素：著名私募、明星公募華商基金、游資敢死隊、還有大牌分析師，而監管者似乎也該出場。