銀行股高歌背后或“殺氣”隱現【2】

　　行情探秘

　　期現聯動 機構想賺錢必動銀行股

　　自從2007年大牛市過后，銀行股一直被資產質量、巨額再融資等問題困擾，長達4年多時間一直沒有像樣的行情。

　　但自去年12月起，沉默多時的銀行板塊終於復活。去年12月至今，平安銀行上漲已近50%﹔史玉柱力挺的民生銀行上漲也達到47%。銀行股的超級復蘇也成為大盤的定海神針，引領滬指連續上攻2000點、2100點、2200點和2300點4個整數關口。

　　值得一提的是，從歷史經驗來看，歲末年初A股市場行情多集中在具有高送轉概念的中小市值個股，而這一次行情的龍頭竟然會由銀行股這樣的“大象”來引導，背后有何玄機呢？

　　銀行股估值修復還未到頭？

　　“銀行股近期暴漲的本質，還是在於對本身估值水平的修復”，一位銀行業分析師如此對成都商報記者表示，“前期壓制銀行股估值的因素主要有兩個：一是業績增速下滑﹔二是巨額再融資。后者對市場信心打擊尤其大。而去年年底監管部門表態鼓勵銀行資本工具創新，開發新的融資方式，不再過度依賴股權融資，從而令市場看到了銀行走出靠圈錢保持利潤增長的 死循環 的可能。這樣一來，市場就開始重新審視銀行股的價值。”

　　據同花順（300033）iFinD統計，去年11月30日銀行板塊的市盈率和市淨率分別為5.08倍和1.08倍，半數銀行股破淨。這一估值水平已經大大低於2008年A股1664點時的水平。

　　上述分析師指出，一般來說，如果一個行業中有一半公司出現“破淨”，那麼隱藏著兩重意思：第一，市場預期行業景氣度不高，公司現有資產不能帶來盈利﹔第二，現有資產還有減值壓力。因此“破淨”大軍經常出現在鋼鐵等產能嚴重過剩、盈利能力奇差的行業。但是銀行全行業整體業績正增長、股價卻依然往淨資產靠攏甚至跌破，其更多的是受到市場情緒以及資金面的影響，因為撬動銀行股上漲，和撬動一隻小盤股所需要的資金不可同日而語。

　　估值修復是一個很容易理解的問題。正如巴菲特始終喜歡在被低估的時候買入一樣。但另一個問題是：經歷了前期的上漲后，到底現在銀行股的估值修復已經到頭，還是尚未完成？

　　值得一提的是，即使是近期如平安銀行、民生銀行等已經出現大漲后，銀行股整體市盈率和市淨率也才分別提升至5.99倍和1.27倍，仍然處於歷史底部區域。

　　東方証券銀行業分析師金麟在其剛剛發布的研報中明確指出，即使充分考慮到中長期利率市場化和脫媒化等壓力的影響，中資銀行股的合理PB仍應不低於1.5倍，當前仍然處於明顯偏低水平。

　　金麟同時指出，這主要因為中資銀行“真實”淨資產普遍比賬面淨資產高出20%左右。原因有三：一是銀行自有物業增值幾乎從未有過財務上的承認﹔二是中資銀行一直進行了超額撥備﹔三是商譽扣減。因此中資銀行目前明顯低於合理估值水平，應該長期看好。

　　估值修復只是促進銀行股走高的一個因素，或者說一個理由。對於投資者來說，一萬個理由最終都得落實到賺錢上。