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分享到QQ空間這是我國銀行理財產品佔總資產的比重，五大行與中小行均值分別為5.02%、11.1%，滿足監管要求意味著“大行做加法，小行做減法”
喬祖/制表 吳比較/制圖
數據來源：Wind資訊 （* 總資產數據為銀監會口徑） 喬祖/制表 吳比較/制圖
編者按：1月前，銀監會發布了規范理財市場的8號文，如今新政“滿月”，各類商業銀行的生存環境正發生著怎樣的變化？新政之下，中小銀行需要更多削減不合規業務以滿足監管要求，大銀行卻有更大的增量業務空間。
1個月前，中國銀監會發布了《關於規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，俗稱8號文，該文件對於我國銀行理財市場產生了裡程碑意義。對於新政“滿月”后的影響，大型銀行與中小型銀行卻表達出截然不同的態度。
銀監會8號文中指出，任何時點，銀行理財資金投資於非標准化債權資產的余額，均應以理財產品余額的35%或商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。從35%和4%這兩個數字入手，借助簡單方程式，可粗略推斷出全國商業銀行理財產品應佔總資產的比例。
根據証券時報記者初步推算，我國銀行理財產品余額佔銀行總資產的比重為11.43%，五大行這一均值僅5.02%，中小銀行均值卻達11.1%。
11.43%這個“達芬奇密碼”，將幫助我們對8號文有更深刻的理解。
五大行均值僅5.02%
根據銀監會8號文內容，35%即為理財非標規模與理財產品總值之比，4%則為理財非標規模與銀行總資產之比，兩者相除可得出銀行總資產與理財總值之比。而這個數值的倒數，即是隱藏於8號文中的核心指標——我國商業銀行理財總值在總資產中的佔比——11.43%。
這個推算並不復雜，在記者的論証過程中，諾安基金信用債券研究員程卓提供了詳細解讀。
理論上，這就是監管部門對我國銀行理財市場未來發展的規范，或者說是一幅藍圖。
借助大智慧財匯數據，根據我國16家上市銀行2012年年報以及部分銀行高管透露的理財產品總規模加以計算，記者發現，工農中建交五大國有銀行理財產品余額佔總資產的比例均值為5.02%，股份制銀行及城商行的平均比例約為11.1%，兩者相差巨大。
8號文中隱含的監管比例，是否表明監管層是在為國有銀行“預留”發展空間？根據有關媒體說法，銀監8號文是醞釀1年有余的結果，之前一直由監管理財產品的創新協作部牽頭負責，同時醞釀的還有信披管理辦法，但因人事更迭而反復難產，之后由大銀行敦促銀行監管一部發出該文件。
對於這一說法，記者並未得到相關部門及大行人士的確認。
但可以確認的是，8號文正式發布之前，相關征求意見稿已在國有銀行內部進行了小范圍討論。相關大行人士在談及政策影響時表示，新規與其一貫的審慎風格並無出入，實際業務流程也無需大的調整。
一家中等規模銀行理財業務部門負責人向記者透露，他們拿到8號文第一稿是在今年3月上旬，其中並無35%和4%這兩個數據。
國盛証券首席經濟學家、金融証券研究所所長周明劍稱，35%及4%這兩個量化指標，其實是與國有銀行、其他中小銀行分別匹配，在擴大總資產難佔優勢的局面下，后者需要更多削減不合規業務量，即“大行做加法，小行做減法”。
理財拓展空間依然巨大
11.43%這一“密碼”背后，其實隱含了許多重要信息。
銀監會公開數據顯示，截至2012年末，我國銀行業金融機構理財資金余額7.1萬億元，總資產133.6萬億元。計算可得，商業銀行理財資金余額佔總資產的比重約為5.31%，比上述同口徑測算值11.43%低一半有余。
這可能含有兩個暗示——在銀行總資產保持勻速增長的前提下，理財產品將有巨大的政策拓展空間﹔在各類標准債券融資（僅指信用債）保持年均約50%增速的基礎上，信托及委托貸款等非標債權品種亦有望加速擴容。
Wind資訊數據顯示，去年末我國債券市場托管總量26.26萬億元，同比2011年增長17.15%，2008年以來的年均增長率為13.74%。而包含企業債、公司債（含中小企業私募債）、中票和短融等在內的信用債券托管量，其年均增幅約為50%。去年末的信用債托管量達到6.65萬億元，是2008年末1.33萬億元的整整5倍。
債券存量增加，是銀行理財規模做大的前提之一。而“做強”則需依賴收益率的提升，框定信用債的理由正在於此。據介紹，銀行保本型理財產品多選擇高等級信用債及零風險利率債﹔其他產品則更青睞收益率高的低評級信用債及其他信托、委托貸款等非標債權。
諾安基金程卓告訴記者，普通債券發行有其固有程序，即使按照近5年來50%的平均增幅，其總佔比從5.31%升至11.43%，仍需數年時間。“銀行總資產會持續擴張，考慮到4%的約束，做大分母仍會大行其道。”他補充道。
據公開數據，2008年至今我國銀行業總資產年均增幅為20.68%，去年末這一規模已達133.6萬億元。從業內人士的判斷來看，垃圾債、資產証券化等可流通資產的拓展，或許也將徐徐鋪開。
興業銀行首席經濟學家魯政委指出，若順勢推出垃圾債，將有利於在標准債券范圍內為高風險客戶提供理財資產選擇。他表示，垃圾債本來就是為資產負債表不完美和有缺陷的企業發行的，因此要降低門檻，需要將風險披露做在前面。
銀河証券首席經濟學家潘向東認為，銀監會此次規范，是著眼於整個宏觀經濟的總量控制及風險控制，在利率市場化推進過程中，風險可能也在聚集。
8號文折射政策困惑
某券商固定收益研究部總經理認為，8號文透露出銀監部門此前的四個擔憂，包括政策套利、信息不透明、品種過度創新以及期限錯配風險等。現在政策出來，可以說是一步到位了。
8號文的出世，宏觀層面還有其獨特意義。除了為“影子銀行”的理財業務正名外，背后還牽扯到利率市場化、地方政府融資平台等諸多問題。
銀監會2012年年報指出，商業銀行理財等表外業務及六類非銀行金融機構業務等，均不屬於影子銀行。而在新規公布之前，央行統計司一份報告曾將其歸屬於影子銀行范疇。
正名的背后，8號文也折射了宏觀層面對經濟政策執行效果的困惑。
魯政委表示，限制理財資金投資非標債權，在某種意義上可以起到“牽一發而動全身”的效果。對於地方政府日益堆積的債務問題，擰緊銀行這個“水龍頭”是較為便捷的方法。
“但這根本上還沒擺脫數量式的調控思維。在融資渠道日益多元化的今天，調控手段也需與時俱進，利率工具應更多使用起來，表內表外都應兼顧。”魯政委強調。
從記者了解的情況來看，近年來非信貸資產快速擴張，市場總體對其給予了正面評價。包括銀行理財等在內的“影子銀行”業務，無疑對民營企業融資起到了巨大作用，而這也是門檻過高的銀行信貸及債券發行所無法實現的。
據某銀行信貸科人士介紹，由於存貸比考核、企業授信等限制，商業銀行對中小企業的信貸勢必難以覆蓋。所投向的地方融資平台或央企國企，反而是經濟效率較為低下的。
此時出台8號文，各銀行對此的理解大不相同。
一位不願具名的城商行某地支行行長表示，監管一刀切，看似簡單實則留下了隱患。他告訴記者，資產增長總體上與貸款增長相對應，限定非標債權佔比，相當於把銀行理財統一到數量管理的框架內，不可避免將加重銀行之間的規模攀比，而非做強與做出特色。
“利率市場化是打開了口子，但在既得利益者的阻撓下，可能就止步於此了。而面對挑戰，銀行的准備要比監管預期更充分。”該支行行長說，直接融資大發展帶來的改變，是銀監部門不可忽視的。
非標理財業務較為激進的某股份行人士稱，針對銀行理財的監管政策已不可能再嚴了，否則會傷害到社會融資總目標。而35%這一非標債權限制閾值，未來或可能進一步放寬。喬祖
