美聯儲醞釀“收水” 新興市場貨幣貶值風險激增

　　巴西雷亞爾跌至逾4年低位，印度盧比對美元觸及紀錄低位，其他新興市場貨幣同樣跌勢一片。在歐、美、日等發達經濟體開啟超寬鬆貨幣政策之時，新興市場承受了流動性泛濫之災﹔而在美國准備結束量化寬鬆貨幣政策之時，新興市場又將承受資本大規模撤離之痛

　　盧比“重災”

　　美聯儲退出QE的預期加大了新興市場的壓力，主要新興市場貨幣全線下跌，其中印度盧比成為“重災區”。周一，印度盧比對美元匯率一度跌至62.5的歷史新低，日內跌幅達3.58%。周二，印度盧比對美元再創新低，報64.04。今年以來，印度盧比對美元累計貶值幅度高達15%。

　　“印度盧比和印尼盾在周一的暴跌主要是受到市場信心崩塌的影響，印度和印尼股市大幅下挫，拖累了兩國貨幣的加速貶值。”一位証券公司分析師對《國際金融報》記者表示。周一，印尼盾對美元大幅下跌至10490，為自2009年5月以來的最低。

　　周一，印尼雅加達綜合指數跌逾3.8%，創近6周新低，報4393點，主要是由於市場擔心銀行業貸款增長，導致銀行股面臨拋售。該國第二季度經常賬赤字規模擴大至相當於GDP的4.4%。同時，印度孟買敏感（SENSEX）指數下跌1.7%，創下今年4月以來的新低。印度經濟增速創出近十年來最慢，加上市場預期美聯儲退出QE升溫，導致資金流出新興市場。國外投資者於7月共出售總值30億美元的印度股票及債券。渣打銀行分析員指出，市場對印度政府經濟政策成效持懷疑態度。

　　近兩個月來，印度央行採取一系列措施抑制盧比貶值。印度總理辛格在近日發表講話力挺盧比，排除再次出現支付危機的可能。他表示，印度目前的經濟狀況與1991年發生支付危機時大不相同，當時印度採取的是固定匯率制，外匯儲備隻能支撐15天的需要﹔現在盧比對美元匯率採取的是由市場機制來決定的浮動匯率，而且現在印度的外匯儲備足以支撐該國6到7個月的進口需求。不過，辛格的“信心喊話”並沒有起到預期的作用，印度央行及政府的一些“救市”舉措也未能奏效，反而還加重了市場的恐慌情緒。

　　雷亞爾“同病相憐”

　　當前面臨著資本撤離風險的不僅有印度、印尼等亞太新興市場國家，拉美、非洲等發展中經濟體一樣感同身受。上周，巴西雷亞爾跌逾5%，本周繼續下滑，觸及2009年3月以來最弱水准。巴西央行出售近30億美元的貨幣互換合約也未能止住雷亞爾的跌勢，年初至今巴西雷亞爾對美元已下跌15%。另外，周一南非蘭特對美元下跌1%，年內跌幅接近17%。

　　“印度和巴西目前面臨著同樣的問題，就是市場對兩國經濟政策懷疑態度相當濃厚，信心嚴重不足，這也是導致兩國貨幣大幅貶值的最直接因素。”上述分析師表示。印度盧比和巴西雷亞爾分別是5月末以來亞洲和拉美表現最差的貨幣。

　　“我們的主要顧慮在於，決策當局仍沒有看清形勢，而認為這隻不過是小麻煩，隻要稍微採取行動就會很快消失。”瑞士信貸駐新加坡的分析師Robert Prior-Wandesforde周一在有關印度盧比的報告中表示。

　　周一，巴西財長曼特加警告投資者，避免大舉做空雷亞爾。“投資者想要賺錢，這合乎情理。但是他們未來恐怕會虧損。”曼特加警告稱，“巴西採取的是自由浮動匯率，可以上下波動。”曼特加表示，政府擁有數項能夠干預外匯市場的工具，包括3700億美元的外匯儲備。他還稱，巴西央行和財政部正在聯手穩定金融市場。

　　仍有下跌風險

　　盡管巴西和印度官員都在積極“喊話”，但是市場並不給“面子”。除了希望借言論刺激市場信心提升，印度、巴西、印尼等國家也紛紛祭出了一些政策舉措。印度央行不斷拋售美元，上周三還出台規定，限制企業與個人匯出資金，導致該國股票與公債市場下跌。然而，這些限制資本外流的舉措反而進一步引發了市場的恐慌情緒。上述分析師表示：“目前來看，印度盧比、印尼盾、南非蘭特以及巴西雷亞爾等新興經濟體貨幣仍存在繼續下跌的風險。”

　　“一方面，美聯儲縮減QE規模的預期在很大程度上導致了資本撤離新興市場，而從目前情況來看，美聯儲從9月份或10月份開始縮減購債規模的可能性很大，這就意味著接下來還會陸續有資本撤離新興市場。”上述分析師進一步指出，“另一方面，新興經濟體的經濟增速普遍放緩，而且爆出來很多結構性的問題，都需要通過改革來解決，而經濟結構性改革勢必在短期內會對這些國家的經濟產生負面影響。”

　　上述國家都嚴重依賴外資流入來填補經常賬的缺口，巴西的經常賬缺口為3%，印度為4.8%，印尼為4.4%，而南非為6.5%。隨著美聯儲收緊全球流動性，雷亞爾或者盧比走軟將迫使投資者逃離股市和債市。這將使其貨幣拋盤加劇，形成周而復始的惡性循環，可能導致國際收支危機。“印度和南非的貨幣風險最大，隻要貨幣有走軟風險，就存在資金外流的擔憂。”法國興業銀行策略師Salomon表示。

　　新興股市拉警報

　　■ 本報記者 宋璇　發自上海

　　8月20日，新興市場股市出現整體下挫。截至收盤，泰國、印尼等國家和地區主要股指跌幅超過2%。泰國綜指跌幅為2.26%，印尼雅加達綜指跌幅為3.21%。此外，韓國、新加坡、馬來西亞、越南等地主要股指跌幅超過1%。

　　相比之下，A股市場未到1%的跌幅顯得比較抗跌。昨日，滬深股市走出沖高回落行情，上証綜指和深証成指跌幅均為０．６２％。

　　7月以來，新興市場的負面消息不斷。一方面是國際大投行唱空，另一方面則是新興市場經濟增長表現平淡。

　　8月初以來，包括法興銀行、巴克萊、瑞銀、蘇格蘭皇家銀行和高盛等多家投資銀行發布報告，對新興市場“預警”。

　　巴克萊指出，G20財長表示對全球經濟增長的擔憂，並呼吁謹慎對待貨幣政策變化，下行風險繼續支配新興市場國家。法興銀行認為，美國經濟可以承受更高的利率，新興市場國家的資本性賬戶可能面臨壓力，6月工業產值暫時回調，新興經濟體將失去增長勢頭。

　　數據顯示，主要新興經濟體7月份匯豐制造業採購經理人指數（PMI）表現普遍低於預期，這為新興市場經濟增速正在放緩再添新的佐証。

　　與上述跡象並行的趨勢是全球資金流向。根據美國新興市場基金研究公司（EPFR）數據，8月8日至14日，新興市場股票型基金流出資金7.6億美元。其中，資金主要流出巴西和中國股市，表現最好的為墨西哥市場。債券方面，資金流出新興市場債市有所增加，同時流出歐洲債市和巴西債市的資金增加，主要是由於歐洲經濟好轉導致避險情緒下降，以及巴西雷亞爾貶值引起債市拋售。

　　“美國經濟數據向好，關於量化寬鬆（QE）退出的預期進一步升溫，如果美國退出QE，將會導致熱錢從新興市場重新回流美國，新興市場股市跌勢難免。”香港一家中資投行分析師對《國際金融報》記者表示，“此外，還有一個值得關注的情況，就是歐洲擺脫低谷的信號也非常明顯，資金也開始從新興市場抽離轉向歐洲市場，兩方面的資金分流對新興市場股市形成較大的壓力。”

　　該人士表示，從積極因素來看，在中國穩增長預期和美國QE退出預期退潮的推動下，資金未來有望涌入中國股票市場，從近兩年全球股市的表現來看，“熊冠全球”的A股目前相對其他新興市場股市來說，絕對是一塊“估值窪地”。