基金热衷打新赚光鲜难提净值 少数者分享盛宴

　　上周，新股发行正式拉开序幕，基金等机构投资者打新热情爆棚。在发行新规下，定价能力决定着能否申购成功。不同于过去，发行新规并非“价高者得”，破除了询价过程中的“囚徒困境”，更加考验投资者的真正本领，同时从新规来看，基金打新对净值的实际影响也并不大。

　　中邮激进 易方达沉稳

　　随着上周三我武生物和新宝电器正式启动网上申购，沉寂一年的IPO正式重启，打新又重新回归到机构和投资者眼中。

　　面对新股带来的巨大财富诱惑，机构投资者表现积极。我武生物和新宝股份公布的网下有效申购配售对象信息显示，截至上周五，两家公司确定的网下有效申购投资者数量都只有19家，但进行网下初步询价申报的投资者数量均超过450家。

　　截至2013年底，规模排名前五的基金公司华夏、天弘、嘉实、易方达和南方中，易方达询价次数最少，仅参与4家公司，其余4家基金公司均参与全部新股询价。2013年业绩优秀的中邮、景顺长城、上投摩根、银河等基金公司一个不差，浦银安盛、东方等小型基金公司也不落后。

　　机构投资者享受打新盛宴的热情可见一斑，打新蕴含的巨大收益则是基金公司衷情打新的直接驱动力。

　　一家保险机构根据Wind数据所做的统计显示，机构打新的年化收益率一般都超过了两位数，以前次IPO重启的完整年度2011年为例，两市共有99只新股上市，其中大盘股9只，中小板54只，创业板36只。根据中签率及首日涨幅计算，所有新股网上打新平均年化收益率为34.2%。具体来看，大盘股打新平均年化收益率为31.9%，中小板新股平均年化收益率19.1%，而创业板最受市场追捧，打新年化收益率达到57.3%。

　　但这只是“理想规模”下，机构参与新股申购的预期收益。一家基金公司固定收益团队的内部测算是，初步估计，一个10亿规模以内的债基，在新股发行数量和2011年相近的环境下，申购新股的实际收益增厚度可望达到10%-12%的水平。此间的差异，主要是基金经理选择个券和调配资金申购的不同。

　　一些基金业内人士推测，2014年新股恢复发行，其上市数量可能高于2011年度。由此可能导致，基金的新股申购收益也将上升。但也有业内人士表示，打新收益可能并没有想象中的那么高，对于基金净值影响也较小。

　　少数者分享盛宴

　　与此同时，与大部分机构投资者“狂热”的打新态度相比，至今仍有15家未参与询价的基金公司，打新盛宴当前却异常淡定。

　　银河基金研究中心李兰表示，新股方案必须明确每位投资者网上申购数量的上限，该上限最高不得超过本次网上初始发行股数的千分之一。这意味着基金可参与网上打新的资金非常有限，相对于庞大的基金净资产规模而言，打新的收益微乎其微。她表示，基金参与打新最主要的收益或来源于网下配售，新法规在这块也对基金和社保基金给予了倾斜。但是网下配售根据发行规模仅有10~60家有效报价投资者，如何入围是关键。

　　华泰证券认为，新规要求，在新股定价时，必须首先剔除报价最高的部分，且剔除数量不得少于申购总量的10%，然后再确定有效报价和有效申购数量。这意味着，投资者想申购某新股，过高的报价会直接出局，过低的报价则又可能在发行价之下，不能获得配售资格。

　　在现行新股发行规定下，投资者需要对新股的内在价值有一个合理的判断，并非“价格高者得”。

　　上周五，IPO重启第一股新宝股份率先发布中签率公告。公告显示，新宝股份启动回拨机制后的网上网下中签率分别为1.05%和11.2%。从中签率可以看出，虽然机构投资者热情爆棚，但大部分并无法从新股盛宴中分到一杯羹。以国泰淘新基金为例，这款明确针对IPO的产品，在参与申购时，报价却均未能入围。

　　有研究人士认为，在投研实力、资产规模上更有优势的基金公司，申新成功率可能更高，另外，券商参股或控股的基金公司，有望在新股发行上和券商保持较好的业务合作关系。在华南某基金公司投资总监看来，接下来将实行的主承销商自主配售制度同样值得关注，是否能拿到质地优良的新股，将成为能否获取“打新”收益的关键。