激辯“滬港通“：出去的錢多，還是進來的錢多？

    人民網北京8月23日電 （魏倩）“滬港通“已進入倒計時。按照“滬港通”相關規定的既定安排，港交所將在月底舉行首次滬港通的連接測試。那麼開通之后，出去的錢多，還是進來的錢多呢？

    23日，在人民網與中國財富管理50人論壇聯合主辦的“中國財富管理50人論壇首屆上海峰會”上，人保資產管理有限公司副總裁秦嶺、海通証券副總裁李迅雷、重陽投資總裁王慶、平安証券香港有限公司CEO魏山巍，以及中銀國際控股研究部主管程漫江給出了他們的答案。

    “滬港通”額度初步定是2500億，單一額度105億，約佔港股成交量20%，對市場影響顯著。預計開通以后，兩地板塊聯動將更加明顯，投資者結構變化將導致國內股票市場和海外市場聯動更為緊密。

    海通証券副總裁李迅雷：

    從目前我得到的一些信息，可能海外投資者對“滬港通”的興趣更大一些。因為他覺得終於可以投資於A股市場了。A股可供選擇的股票也多於500多家。而香港提供給大陸的股票，大概隻有290家。所以這裡面選擇余地，初期來講可能A股更大一點。

    從短期來講，可能是香港的機構投資者對於A股市場興趣更大一些。

    從長期來講，因為兩邊的估值優勢還是相對來講總體港股更加便宜一些，是否隨著今后港股對大陸投資者投資范圍擴大，是不是隨著人民幣升值預期逐步消失，貶值預期增強，流向海外的資金可能更多一點。

    人保資產管理有限公司副總裁秦嶺：

    我們制度性的安排可能有一些缺陷，需要補。純粹從資金量看，香港的資金成本相對低一些。“滬港通”實施以后肯定有估值窪地，因為香港那邊有折價多的，我們也有折價多的，各家投資者都在拼命尋找這些產品，現在列出來都有100多家公司，都互相有折價。香港那邊機構投資者可能會對市場把握敏感度比較高，恰恰相反，我們認為國內現在有投資價值在香港那邊恰恰在漲，說明香港機構投資者對市場的敏感度比較高。如果開通，兩碗水如果端平，互通同以后是拉平的，哪裡有錢就投哪各機構。但是對所有投資者，就是有對監管制度的判斷、對上市公司資歷的判斷，是否值得你投資，雖然有估值窪地，但也有風險，這個要由投資者自己判斷。

    從未來看，我個人估計，可能國內的很多大盤藍籌股的折價會受到追捧。因為香港還有一個資金成本窪地，他們資金成本低，而我們這邊高，所以向我們這邊流的可能多。

    重陽投資總裁王慶：

    從中長期看，到底出現淨流入還是淨流出，的確很難判斷。首先從資金機會成本這一點，利率水平來講就是很重要的，畢竟國內利率水平比境外高很多。從投資者參與積極性來講境外投資者可能更積極。

    此外，就是估值差異、套利空間講，對境外投資者以機構為主體的參與者，對我們境內一些大型藍籌股的折價可能會對他們構成吸引力。畢竟中國經濟很大，但是中國對國際投資者提供的可投資品種，是有限的。“滬港通”打開這樣一個缺口，我相信他們是有意願增加對中國資產的配置水平，尤其是A股市場上有一些投資標的，境外市場沒有，這種相對的稀缺性短期內也是具有一定吸引力。所以短期可能出現淨流入的現象，這是短期的現象。

    平安証券香港有限公司CEO魏山巍：

    對南向和北向兩個交易來講，在香港運營公司，切身感受是不一樣的。比如基本北向的交易，更多感覺是機構配置，如果有更多的投資標的可以交易，很多機構被動得救就去做這個配置。從南向來講，反而我們認為應該更多是一種替代性，就不像北向，很多是新增的。其實我們在香港經營証券公司的人，都有這樣的感受，很多有實力在香港參與交易、開戶的機構和個人，現在其實在香港已經有戶口了。在上海可能沒有那麼明顯，但是廣深地區，因為我們平安發家也是廣深地區，廣深地區個人客戶在香港有戶口、銀行戶口、交易戶口，這是非常普遍的事情。

    滬港通”出來后，短時間內淨流入比較明顯，因為機構的力量，被動配置的力量，還有長期壓制的對中國經濟和中國資本市場的投資的需求，短期內還是會釋放比較快。

    中銀國際控股研究部主管程漫江：

    我補充兩個觀點。一短期確實在7月底以后明顯的呈現出來資金向香港、大陸裡面流的這樣一個趨勢。這跟7月之前，國際投資者對中國股票市場包括香港股票市場普遍持悲觀態度，形成了一個比較明顯的差異。實際上我們觀察，這種資金淨流入的狀況，7月中下旬以后才比較明顯，7月中上旬之前，其實國際投資者對中國的經濟和市場，確實都呈現比較悲觀的景象。

    “滬港通”推出的時間點，看起來還是有一定的時點效應。因為美國確實面臨著貨幣政策可能會有所收緊的這樣一個狀態。國際投資都這在考慮他們的地區配置上，到底應該向哪個地區傾斜。之前大家對大中華地區不太樂觀，主要是中國的經濟數據確實不太支持一個市場向上的態勢。但是隨著美聯儲逐漸退出量寬，包括美國股市估值水平走得越來越高，所以國際投資者確實有他在地區的資產配置上的一個考慮。而“滬港通”，恰逢其時，就給大家提供了這樣一個平台。

    可以觀察，7月中下旬以后香港日均交易量上升速度還是比較快的。這是一個比較重要的因素，剛才各位領導也提到了資金成本的問題。但長期來看，這種趨勢是否會持續，我覺得還需要觀察。

    補充一點，“滬港通”對QFII以及RQFII投資促進作用確實比較大。這反映了國際投資者對未來“滬港通”這個概念的一個指征。

    總體來看，“滬港通”有利於推動中國証券市場制度改革。開通之后，最大的挑戰可能就來自於香港市場，A股市場所面臨的監管制度，根源上的不對等問題。可以預期，“滬港通”制度紅利有望淨化A股証券市場環境，讓價值投資重歸於其應有的市場地位。