期權類資管產品破繭 穩健低風險成主流

　　期權將至，市場參與各方無不摩拳擦掌。在這場創新爭奪戰中，目前証券公司可以說是枕戈待旦，而期貨公司也不甘落后，除了積極申請經紀業務和做市商資格外，期權類資管產品研究也有所突破。

　　上証報記者日前了解到，期權類期貨資管產品已有所破繭。部分期貨公司期權類資管產品已設計完成，待期權正式推出后，即可上線﹔另有部分期貨公司尚處於研究階段，積極加快各項准備工作。

　　多位機構人士表示，基於對期權初期流動性因素考慮，這些產品都會採取穩健型、低風險交易策略﹔而在產品研究設計中，遇到最大問題在於如何將交易策略進一步豐富和完善，確保產品的有效性和穩定性。

　　機構准備進度不一

　　記者通過對多家期貨公司了解，期權類期貨資管產品目前准備的進度尚有差異。部分期貨公司對這類產品設計已經完成，現處於“等待推出”階段，待上証50ETF期權正式推出后，即可進行資金募集﹔另有期貨公司正處於研究過程中，各項准備工作亦在積極推進。

　　華泰長城期貨資管人士說，目前還未完成以期權為主體的產品，但相關各項准備工作都在推進中。銀河期貨資管部人士表示，已經有產品設計完成，資金也找到了募集渠道，隻待期權正式推出，便可正式上線。

　　銀河期貨副總經理韓笑冰介紹說，公司產品主要是根據期權無風險套利原理而設計的，交易標的包括ETF期權及其現貨，股指期權、股指期貨及其現貨，股票期權及其現貨。“之所以策略不集中在期權交易上，主要是擔心上市初期不夠活躍，給投資者收益造成影響，因此，採用混合策略確保投資者收益。”

　　此外，在策略上採取穩健型交易策略，這是對期權上市初期行情趨勢的考慮，不適合採用比較極端的期權策略，確保產品初期的有效性和穩定性。

　　據悉，多數期貨公司准備在期權上市初期推出低風險類型的權益類資管產品，主要是基於對流動性和市場風險的考慮。宏源期貨資管人士表示，鑒於期權初期的流動性因素，目前公司對期權類資管產品的准備還處於研究階段。“參與交易期權的門檻較高，預期初期投資者交易不會太多，流動性很難保証。此外，現有的產品策略還不夠豐富，無論是結構化產品還是套利產品，都有待豐富和調整。”

　　與宏源期貨持相同態度的還有中信期貨、華泰長城期貨。中信期貨人士表示，由於上証50ETF期權尚未推出，與期權相結合的資管產品還處在准備階段，目前主要是復制傳統的期權交易策略。

　　產品策略仍需豐富

　　多位機構人士表示，由於期權尚屬新品種，現有的交易策略已不滿足市場需求，權益類資管產品交易策略仍需進一步豐富和調整，這也是造成機構對產品准備進度不同的主要因素之一。

　　中信期貨表示，資管產品在復制了傳統的交易策略與目前的市場交易結合后，很多策略都需要進一步完善和豐富。例如比較普遍的結構化產品，在提供固定的收益基礎上需加上浮動收益，而浮動收益和滬深300指數的點位挂鉤，其特點是能夠更加准確反應投資者需求。但投資者需求是多樣化的，對波動率的需求、對不同時間段的交易策略，都難以在實際交易中得到滿足。

　　另有期貨公司人士表示，在通過復制現有的期權交易策略后，需要頻繁進行對沖操作，但同時也會增加交易成本。對期貨公司而言，復制期權策略也有一定風險，因為市場波動率風險是無法規避的，因此，除了尋找類似產品進行對沖風險外，仍需豐富和調整期權產品策略。

　　華泰長城期貨對此也認同，並表示待期權上市后，對現有的交易策略會進行調整和補充，包括趨勢性交易、套利交易和保值類策略。期權交易將改變傳統的多頭交易思維，會使得市場結構尤其是波動率特性發生變化，進而可能會導致股指期貨交易策略的效果減弱或失效。因此，需要調整和補充股指期貨交易原有模型中的策略，嚴格論証新市場環境下模型的有效性，才能夠保証新產品適應於期權市場交易。