為什麼牛市賺錢的依然是少數人

　　A股功能“螺絲倒擰”，顛倒了投資、融資功能的因果關系，過分強調股市的融資功能，忽略了股市投資功能的培育，使股市成了上市公司的提款機，成了庄股的鉸肉機，投資者和廣大股民成了冤大頭。

　　據媒體報道，今年5月至6月16日，短短一個半月中，上市公司重要股東共累計減持2172.2億元。伴隨著資本減持的潮水，是股市的逐步回調，從此前的5200點高位逐步跌落至昨日(6月18日)的4800點。但是近期的回調並沒有改變中小投資者關於牛市將會繼續的預期。與股市下跌相反的除了暴漲的調侃段子之外，來自中登的數據顯示，整個5月新增個人A股開戶數1186.7萬戶，新增個人基金開戶數509.4萬戶。這意味著5月以來，仍有數千萬規模的散戶在高位跑步進場。

　　今年以來，中國A股市場漸入佳境，人們期待股票市場以更加健康的狀態運行，這其中，產業資本通常作為資本動向的先驅指標，作為股市風向標的參考意義很大。有分析說，去年5-6月份行情未爆發前，產業資本就提前布局，而在去年底今年初在風格轉換、大盤調整時，產業資本又率先一步撤退出來觀望。眼下，產業資本大規模撤離股市，影響股市繁榮的持續性。

　　有網友說，“在股市裡十個人中，八虧一賺一平，賺錢的永遠是那些先知先覺的少數人。”自從十年前最后一個大庄主“德隆系”轟然倒塌，A股市場清靜了一段時間，但庄股時代從來就沒有結束過。與股權分置改革之前的市場操縱相比，如今坐庄操縱，在本質上沒有任何區別，只是當年可以明火執仗，現在更加隱秘，“潛伏”很深，操作技術和手段借助互聯網平台更加狡猾奸詐。

　　由於我國股市是以散戶為主的投資者結構，主要參與人是中小投資者，資金規模小，信息不對稱，專業能力弱，為股市坐庄提供了獵殺對象。更由於濃烈的投機心態，中國散戶總是跟著感覺走，隨著大流走，追著概念走，無法識別庄家制造的虛假上漲而上鉤入套。庄股正是抓住廣大散戶最易一哄而上的從眾投資特點，瞄准獵物，扣動扳機。

　　法律邊界不清也為庄股提供避風港。從法律角度講，股市的投機性操作本無可厚非，客觀上股市本身就是一個投機性泡沫堆積的資本平台，即便是西方最成熟的資本市場，投機性泡沫也大量存在。一般情況下，基於股價上漲預期而進行的能量較小的投機性炒作並不算市場操縱。過了一定的“度”才定性為市場操縱，但這個“度”很難把握。市場操縱就是鑽“楚河漢界”的空子，游走於“合法”、“違法”之間，難以捕捉，即便是捕捉到了，取証又很困難。

　　因此，對於當下的股市來說，如果非要有什麼確定的牛市邏輯，最為確定的就是最后的“接盤俠”仍然還是中小投資者。

　　股市的功能一是投資，二是融資。在股市功能正常發揮的情況下，投資者和廣大股民把錢注入股市，能得到回報。而上市公司從股市上圈到錢、得到“血液”補充后，進行技術改造、產品開發，或擴大市場渠道，增強了發展后勁，產生了融資效益，進一步得到投資者和廣大股民的信任，才能進行再融資，制造“滾雪球”效應。投資和融資達到雙贏共榮。

　　但A股功能“螺絲倒擰”，顛倒了投資、融資功能的因果關系，過分強調股市的融資功能，忽略了股市投資功能的培育，使股市成了上市公司的提款機，成了庄股的鉸肉機，投資者和廣大股民成了冤大頭。

　　中國股市隻花了不到25年的時間，就佔據全球市值規模“老二”的交椅，令人鼓舞，又令人困惑。這至少証明，中國股市的融資功能得到了超常發揮，但投資功能卻有點異化。隻有當股市回歸功能，回歸理性，散戶才不是盲目接盤的冤大頭。

　　□蔡恩澤(晶蘇傳媒首席分析師)