掘金10大高成长股 三年净利复合增长超40%【6】

　　登海种业

　　三年净利润复合增长率347%

　　连续三年净利润复合增长且2012年预喜的公司登海种业排名居前。《证券日报》市场研究中心统计显示，登海种业近三年来复合增长率达346.89%，2009年-2011归属母公司净利润增长率分别为3498.09%、124.29%、11.25%，公司最新股价23.06元，今年以来累计涨幅-19.06%，公司预计2012年净利润增长0-30%。

　　净利润同比增幅为30%

　　公司预计2012年全年净利润同比增长0%至30%，为23222万元至30190万元（上年同期23222.10万元）。原因说明为：预计新销售季开始至2012年年末，公司及控股子公司的玉米种子销售与上年同期持平或略好于上年同期；农业生产具有季节性和周期长的特征，公司业绩也可能受到不同程度的影响。1-9月，公司净利润下降的主要原因是登海先锋公司因本销售季节的销售主要在2011年10月－12月实现，本期利润相应减少所致。

　　长江证券认为，母公司盈利步入上升期。由于登海销量稳步增长，后续新品种的持续供应，母公司已经开始步入盈利上升周期。根据目前跟踪情况分析，登海605在2012/2013销售季推广面积同比增长50%是大概率事件，因此母公司2012/2013销售季收入和利润约增长30%。公司品种储备丰富，并且维持每年推出一款新品种的经营理念，公司2011年末收购的京科968（北方春玉米区），以及13年即将通过审定的登海618（山东地区）两个品种值得市场关注，后续品种逐渐投放市场带来母公司盈利的持续提升。参考登海605的品种运作思路，初步假设2013/2014销售季上述两品种销量合计300万公斤、出厂价30元/公斤、净利率为20%，则两品种合计贡献利润1800万元，增厚每股收益约0.05元。

　　登海先锋利润结转结构变化或带来明年一季报超预期增长。登海先锋主要布局黄淮海地区，主推品种先玉335经历多年推广后进入稳定期，根据目前公司的铺货情况，预判2012年到2013年销售季先玉335销量增长10%，单价增长5%。由于登海先锋近年来销售季业绩在四季度和次年一季度分配比例在不断变化，2011年四季度登海先锋利润结转比例大幅提升，导致一季度公司业绩大幅减少。预判登海先锋在2012年四季度和2013年一季度的利润分配比例仍会发生变化，且2013年一季度的利润分配比例有望得以提升。通过敏感性测算，公司一季报的业绩同比翻番实现的概率较大。

　　种子行业龙头

　　公司在国内玉米种子生产规模中处领先水平，到内蒙等三大基地改建完成，公司制种规模可以达到5800万公斤，募资项目完成后，公司的制种规模有望攀上全国第一的高位。"登海"牌商标被评为中国驰名商标，公司育成的紧凑型玉米杂交种累计推广面积达10亿多亩。

　　公司已经形成育繁推一体化的产业模式，符合国家产业发展支持政策的要求。在新疆、甘肃、宁夏建立了比较稳定的种子生产加工基地，拥有4条国内先进的以鲜果穗烘干为特点的种子加工设备，具有5万多吨的玉米种子年生产能力且持续追加的投入。

　　公司近40年专注种子行业，先后不断地向市场提供了以掖单2号、掖单13号、超级玉米系列品种里程碑式的紧凑型杂交玉米种，为农民增收、和国家粮食安全做出了积极贡献，在市场上树立了较好的口碑，“登海”品牌效应逐步显现。国家工商总局授予“登海”牌商标为“中国驰名商标”。

　　多家机构推荐

　　长江证券认为，基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局，预计公司2012年-2014年每股收益为0.74元、0.94元和1.12元，上调至“推荐“评级。

　　安信证券表示，维持“增持-A”评级。公司1-3季度净利润同比下降34%，2012/2013年销售季受登海605等自有品种推广面积大幅增长、以及合资公司登海先锋盈利企稳驱动，业绩将见底回升。预计2012年-2014年每股收益分别为0.75元、0.94元和1.20元，增速分别为14%、25%和27%，其中2012年4季度单季有望同比增长40%以上。维持公司“增持-A”评级。

　　华泰证券认为，预期公司2012年-2014年实现主营收入分别为13.8亿元、16.31亿元和19.41亿元，实现净利润分别为2.62亿元、3.17亿元和3.76亿元，虽然登海先锋业务面临增长趋缓，考虑到母公司各项业务良好的增长前景，给予公司“增持”评级。