康跃科技产能利用率起伏不定 IPO被指藏隐忧

　　日前，康跃科技股份有限公司（下称“康跃科技”）首发申请过会。公司此次拟发行1680万股，发行后总股本6680万股，拟于深交所创业板上市。公司主要从事内燃机增压器的研发、制造与销售，产品配套的内燃机主要应用于商用车和工程机械等领域。

　　不过，公司上市后究竟价值几何却让投资者感到头疼。有市场分析人士认为，康跃科技所处行业和公司募集资金的使用都存在潜伏的隐患，投资者应谨慎投资公司的股票。

　　行业背景

　　车企销售下滑 库存压力继续加大

　　尽管康跃科技业绩尚可，但令人担忧的是，公司所处行业近几年来受宏观经济周期、国家产业政策和投资政策的影响较大。

　　资料显示，2009年至2011年，国内商用车的销售量分别为331.35万辆、430万辆、403万辆，增长率分别为27%、30%以及-6.31%。从数据上看，去年商用车的销量明显低于前两年。

　　此外，工程机械行业的情况也不乐观，尽管2010年该行业受到国家4万亿投资计划的照顾拉动销量突然增长，但到2011年销量增速恢复到相对正常的水平。

　　2009年至2011年的3年期间，国内挖掘机、装载机、推土机和起重机等重要工程类汽车的合计销量为28.02万辆、44.09万辆、48.40万辆，增长率分别为-0.17%、57.36%、9.78%。

　　市场分析人士表示，从行业情况来看，汽车行业仍未度过寒冬，车企的库存量还在增加。威尔森咨询公司的监测显示，目前全国汽车行业库存压力继续加大，库存深度达到1.4，创近一年来新高。随着传统淡季的到来，预计库存深度将进一步加大，并可能远远超出1.2的警戒线。

　　公司现状

　　康跃科技产能利用率起伏不定

　　在投资者眼中，准上市公司募集资金的使用是个关键性的参考因素。

　　康跃科技招股书显示，公司将使用1.02亿资金用于涡轮增压器扩产项目、3700万用于技术中心扩建项目。

　　然而，有分析人士认为，康跃科技产能增加的募投计划很难对企业形成太大的支持。

　　招股书显示，2009年、2010年和2011年，康跃科技涡轮增压器的产能利用率分别为58.41%、98.78%、81.14%。

　　由此可见，3年期间，公司产能利用率较为起伏。最低的2009年不足六成，虽然2010年迅速提升至98.78%，但与之相伴的是产销率的明显下降。

　　如果募投项目投产，将新增产能30万台。而2011年康跃科技的涡轮增压器产能为36万台，产能增幅将达到83.33%。

　　上述分析人士认为，在原有产能还没有被完全消化的情况下，增加产能是否会给公司带来利润成为疑问。

　　该人士还指出了康跃科技投入产出不成正比的隐忧。公开资料显示，2011年公司涡轮增压器产能为36万台，而利润总额仅为4243万元。2009年、2010年和2011年，康跃科技涡轮增压器的综合毛利率分别为42.94%、40.03%、37.86%，呈持续下滑的趋势。

　　同时，康跃科技主打的中小型涡轮增压器的价格，也从2009年的800多元逐渐跌至2011年的700多元，这也让市场分析人士颇感忧虑。