2013股市密碼：一季度反彈窗口將啟成主基調

　　2012年的中國股市，以一場“暖冬行情”收官。2013年，A股市場在機構年度策略的披露中翻開第一頁，開始博弈之旅。請看，2013年的股市走勢在他們眼中到底會是什麼形狀。

　　蟄伏篇—— 春季攻勢：猶抱琵琶半遮面

　　結合對2013年一季度前基本面較平穩的判斷及A股的月份效應，一季度反彈窗口將啟成主基調。

　　“春季躁動年年有，春季的短期行情仍可期待。此階段經濟政策尚不明晰、國內外資金跨年布局、貨幣寬鬆和風險偏好較高，是主題投資最好的環境。”申銀萬國領先看好上半年上漲行情。反觀2012年以來的A股市場表現，1月6日起，股指從當日最低點2132.63點開始持續反彈，直至2月27日達到最高點2478.38點，似乎也印証了“春季行情”這一季節性反彈表現。

　　正所謂一年之計在於春，一方面，去庫存化周期已近尾聲，企業盈利的同比增速將在2013年逐季提升，基本面回暖將有助於市場走強﹔另一方面，A股充裕的流動性以及投資者風險偏好也都具備自身獨特的季節性特征。如廣發証券所言，A股存在獨特的“2月效應”，在所有季節中，一季度的漲幅和上漲概率均屬最高。

　　雖說對市場運行節奏的判斷空前一致，然而唱反調者亦有之。東方証券提出，2013年市場走勢或呈“海鷗形”，即上半年市場維持弱勢，下半年經濟自然企穩，改革紅利預期提升，市場或穩步反彈。

　　同樣持悲觀論調的還有國金証券：“盈利反彈有限制約了市場的上行空間，而經濟政策不及預期使得市場存在下行風險，短期經濟回穩和對制度變革的朦朧期望，令市場存在向上修復的機會，而隨著后續經濟和政策風險的暴露，市場又將尋找新低支撐。”

　　相比中資券商的謹慎搖擺，外資券商則高調唱多，明示熊市終結之論。

　　高華証券樂觀預計，在宏觀經濟溫和復蘇的背景下，市場存在25%的上行空間，市盈率將從當前的9.2倍升至10.6倍。瑞銀証券亦高調屠“熊”，認為在估值企穩、風險溢價觸頂、企業盈利正增長以及改革大幕開啟的背景下，A股市場2013年回報率將達20%左右。

　　不過，盈利增速下滑、表外流動性受壓、熱錢流出以及政策不確定性等因素也讓唱多者心存顧慮，而謹小慎微者亦在改革紅利的聲音中徘徊於熊牛之界。分歧與共識交織，透露出未來市場運行的多變和復雜。

　　“這次機會離真正意義上的緩慢、持續上升趨勢相比仍然遙遠。”國泰君安策略分析師鐘華認為，2013年下半年一旦出現經濟有所回升而現有的資金弱平衡局面將被再度打破，A股市場也將迎來再度調整。