滬港通將近 專家稱長期意義更值期待

人民網北京8月15日電（任風遠）滬港通開啟時日臨近，A股連續上漲，突破2200點，股民恍若置身“大牛市”。一時間，市民賣房入市、中國大媽棄金投股成為人們熱議的話題。對此，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，滬港通的短期影響有限。除非是對兩岸市場都有深刻理解的專業投資者，大多數投資者會持觀望態度，以了解情況、嘗試交易和積累經驗為主。

不可否認的是，滬港通成為近期股市飄紅的重要因素之一。那麼，滬港通的魅力到底在哪裡？

AH股溢價走向均衡

在滬港通可能帶來的諸多改變中，AH股的溢價變化將是較為直觀的一項。由於內地和香港兩地市場環境有別，投資者亦不相同，同一公司的A股及H股價格普遍有一定的差異。截止到8月15日中午，恆生AH股溢價加權平均指數為91.97，這表明目前A股相對於港股整體折價8.03%。

業內人士普遍認為，滬港通推出后AH股價差會逐漸縮小。在此期間，AH股折價較大的股票將迎來修復調整，上漲可能性很大。

目前，滬港通北向投資額度為3000億元，在充分利用的情況下，相當於為A股568隻標的股票帶來了3000億元的增量資金。AH股折價較大的股票更是火力集中區：萬科、濰柴動力、海螺水泥、鞍鋼股份等目前折價率在22%以上﹔部分銀行股、金融股、保險股及公共事業股，折價率超過10%。

另一種聲音則認為，利用AH股的溢價現象套利空間很小。首先，從歷史數據來看A股折價並不是常態，折價想象在長期並不成立。

信達証券預測，滬港通對近期A股市場尤其是低估值個股價格的正向推動或許已經接近尾聲。此外，A股與H股畢竟是兩個市場，無論如何打通，都將存在一定的差異和交易成本。興業証券認為，如果折價率縮窄到一定區間，比如5%至10%之間，套利機會將所剩無幾。滬港通開通前，隻要憑借QFII或RQFII的額度就足以抹平價差，消除AH股折價，但是這種情況並沒有發生。

                                                                                 資料來源：恆生指數有限公司

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受採訪時表示，AH股套利空間有多大不僅取決於套利收益，也取決於套利成本。目前滬港通還在測試階段，交易成本、流動成本以及風險還存在一定的未知，所以均衡的折價率還沒有出現。差價股上漲空間如何，恐怕要等到滬港通真正落地以后，在政府、交易所、券商等各方參與者服務收費穩定的情況下，才會塵埃落定。

藍籌股價值再發現

上交所和恆生指數有限公司官網數據顯示，截止8月14日，上証指數A股平均市盈率為10.63倍，略低於香港恆生指數H股11.53倍的平均市盈率，而同期歐洲、英國、美國以及日本股市的市盈率都處在15倍左右的水平。分析人士認為A股整體估值已經處於歷史低位，境外投資者投資A股的意願走強。

此外，由於目前市場中85%的投資者為散戶，長期以來對小市值股、概念股與題材股存在偏好。伴隨著滬港通的開通，藍籌股在新的投資取向下有望得到追捧。

瑞銀証券首席策略分析師陳李日前在央視節目中估測，整個7月份進入藍籌的資金量規模大概在800至900億，無疑是相當巨大的。

然而滬港通對大盤的推動力有多大還存在爭議。在短期利好結束后，香港成熟的市場制度將對內地投資者產生持久的吸引力，資金難免外流。同時，隨著A股對外資開放程度加深，走勢更容易受到國際資本流動的影響，風險難免串聯。

趙錫軍認為，國際投資者和國內投資者是不同的舞台表演欣賞者，前者更注重公司治理、盈利能力等表演功底，后者更注重即政策、消息等即興發揮。滬港通開通后，大量國際投資者進入內地，帶來了不同口味的觀眾，判斷股票價值的標准必將發生變化，有利於重新定義藍籌股價值。但另一方面，上市公司股價也面臨著分化風險：有些龍頭被長期看好，而有些公司股價則長期低迷。

長期意義更值得期待

談到滬港通開通對投資者的影響，趙錫軍認為，短期內滬港通對於投資者的影響有限。除非是對兩岸市場皆有深刻理解的專業機構，一般投資者會持觀望態度，前期先以了解情況、嘗試交易和積累經驗為主。

而長期來看，滬港通則有望帶來不同的市場結構和投資文化。聯交所在2014年中期業績報告中總結：內地多炒概念、炒短線、青睞小市值公司，香港則注重基本面、多長線基金、藍籌股有明顯溢價。

素有“新興市場教父”之稱，掌管400多億美元新興市場投資的麥朴思在香港接受中國基金報記者採訪時也指出：“總體而言，中國本土的管理公司更加傾向於追逐市場趨勢，即抓住市場熱點來追蹤。我們希望能夠從更長遠的眼光來看投資，會投資具有優良管理、具有長期投資價值的公司。我想這是我們給A股市場帶來的不一樣的投資理念。”

此外，在滬港通的推動下，兩岸市場的積極互動、國內資本市場的對外開放及人民幣的國際化，也將進一步提上日程 。趙錫軍認為，這對於內地和香港，都是利好的消息。

正如香港交易所集團行政總裁李小加所說：“滬港通的戰略意義體現在制度的穩步持續與結構上的互聯互通。開始的靜悄悄沒關系，長久穩定的市場活力才算最終勝利。”