板塊估值明顯偏低 鐵路板塊投資機會顯現

近日，中國鐵路總公司擬嘗試採取以租賃標的物為鐵路貨車的售后回租方式，公開招標選擇租賃公司，來籌集部分裝備購置資金。目前，公開招標的准備工作基本完成，將於近期發布招標公告。不僅如此，7月，國務院授權中國鐵路總公司為政府出資人代表，作為鐵路發展基金發起人，通過設立優先股吸引社會投資人，存續期15到20年。該基金規模達2000到3000億元，將於年內亮相。我們認為，政策使得中國鐵路融資瓶頸突破、凸顯投資思路切換、放權思路體現，預計鐵路貨車制造業和貨車租賃公司將獲得前所未有的發展機遇。

融資瓶頸突破，低估值優勢凸顯。前期國務院允許該基金最高有30%可投資於地產開發，我們估計該部分毛利率可達30%+，這一比例應可滿足該基金獲得較好回報，能夠達到社保、保險公司等大機構對優先股的投資回報需求。我們預計鐵路發展基金的募資應較為順利，有望成功解決鐵總建設資金缺口，有力支持其后幾年鐵路投資。此外，新融資方式將有利於車站密集、站間裡程較短的城際鐵路的立項開工。我國城際鐵路總體規劃1.96萬公裡，高於我國高鐵原有總規劃1.8萬公裡，打開了中國南車(行情,問診)、中國北車(行情,問診)、中國鐵建(行情,問診)和中國中鐵(行情,問診)的估值限制。近兩年來，高鐵客流同比增速都在30%左右，預期淨利同比增長30%+，而南北車僅是對應於14年約12x的估值。在鐵路投資資金瓶頸預期得到徹底解決的環境下，該板塊估值明顯偏低，因此我們再次強調鐵路板塊投資機會。

改革大幕拉開，投資思路切換。中國鐵路總公司成為中國優先股實質推進第一單。本事件意味著二級市場對鐵路板塊的投資已從第一步的基建，經過了過渡期的流量增長+車輛加密，即將步入第三階段：體制改革帶動階段。鐵路板塊投資空間將獲得明確提升。

售后回租順利推進將實質性改善車輛購置資金。中國鐵路總公司合計約67-68萬輛貨車，大約其中22萬輛左右是70噸級貨車，剩余45萬輛左右為60噸級貨車，假設融資租賃按20萬元/輛（70噸級新車33萬元/輛左右，按6折折價）成交、60噸級舊車按10萬元/輛（60噸級新車25萬元/輛左右，按4折折價）成交，那麼在全部售后回租的前提下合計可獲取資金450+440=890億元。這一資金規模對於近來每年超千億元的車輛購置費來說是極大的投資金額增量。

貨車售后回租或反映鐵總放權思路，改革若落實將賦予行業新生命。鐵路總公司選擇貨車而非動車組或客車或機車為租賃標的物進行售后回租，說明了鐵總對鐵路線上運營中貨車未來歸屬的態度：逐步放棄所有權，由各企業自備或租賃使用。如果鐵總的確全面退出對貨車的擁有權，放開企業自備車，並較大力度放鬆貨主企業參與鐵路貨運，則意味當年美國鐵路和俄羅斯鐵路總公司進行的改革舉措有可能結合中國實際情況略加調整后再次上演。參照《世界鐵路貨車市場綜述》中全球貨車保有量結構的數據，2010年北美160萬輛貨車中租賃商擁有44%，私營鐵路運營商擁有36%，國鐵僅擁有6.8%，與目前我國國鐵佔有貨車總量的84%，企業自備車擁有16%，無租賃商地位的情況大相徑庭。俄羅斯鐵路改革后，私營擁有貨車比例也大幅上升：根據《鐵路合作組織通訊》的數據，私營鐵路貨車擁有量從零在7-8年時間迅速增長到30多萬輛，達到總量約30%。

如果上述預期落實，中國鐵路貨運將獲得長足進步，成功彌補鐵總運力過剩，攬貨能力不足的問題。鐵路貨車制造業和貨車租賃公司將獲得前所未有的發展機遇。 晉西車軸:明年業績穩定，看好2015年

晉西車軸 600495

研究機構：華創証券 分析師：劉建民 撰寫日期：2013-12-31

事項

近日，我們調研了晉西車軸公司，與公司相關人員進行了交流。

主要觀點

1.從營收、毛利構成來看，公司營業收入主要來自車輛、車軸、車輛配套（輪對、搖枕側架），車輛業務佔主導地位，也是判斷公司未來業績的最為主要參考點，其次是車軸和輪對、搖枕側架。我們認為明年鐵路設備投資增幅不大，貨車招標量基本與今年持平，公司業績表現穩定，2015年開始新一輪增長。

2.公司車輛需求包括三方面，即鐵路總公司招標、自備車招標（之前也是由鐵總負責招標）和出口﹔車軸和輪對以貨車車軸為主，需求包括南北車招標和出口﹔搖枕側架主要以出口為主。從各個板塊業務的需求分析不難得出，鐵總貨車招標是公司業績增長的核心驅動力。

3.“十二五”末全國鐵路營業裡程達到12.3萬公裡，按此計算2014年、2015年基建的投資需求為1.5萬億到1.8萬億元（目前有媒體報道鐵路投資要縮減，我們相比要樂觀些，尤其是在基建投資上）。規劃可用固定資產投資資金為1.5萬億元，比較緊張。

4.鐵路總公司明年將加大發債規模，加大基建投資規模，但在資金相對緊張的情況下會優先保証基建的投資，明年設備投資會受到影響，后年設備投資將開始恢復，從歷史上來看，鐵路設備投資一般也是滯后於鐵路基建投資的。

5.2014年國內貨運量將保持穩定，增長空間不大，這在一定程度上也制約了鐵路總公司貨車的招標。

6.預計2013年-2015年公司營業收入分別為24億元、27億元和34億元，同比分別為下降12％、增長11.7％和增長27％，歸母淨利潤分別為0.79億元、0.84億元和1.51億元，同比分別下降35.7％、增長7％和增長79.3％，對應每股收益為0.26元、0.28元和0.5元，PE為50倍、46倍和26倍，鑒於我國鐵路建設仍處於快速增長期，予以公司“推薦”評級。

風險提示

（1）鐵路總公司招標低於預期﹔（2）鐵路貨運市場持續低迷。

輝煌科技:競爭力持續加強，進入新一輪增長周期

輝煌科技 002296

研究機構：安信証券 分析師：胡又文 撰寫日期：2014-03-11

鐵路建設進入景氣周期。根據“十二五”目標，今明兩年每年需開通鐵路運營裡程8500 公裡，遠高於前三年的平均值4000 公裡。中國高鐵建設開始實施雙向發展戰略:1、全國8 小時高鐵圈，2014 年國家將投資6000多億元建設高鐵。2、走出國門戰略:2014 年中國將加大老撾鐵路、匈塞鐵路、泰國高鐵等重點項目的工作力度，有望取得實質性突破。

鐵路向民資開放為公司發展提供新機遇。在今年兩會的政府工作報告中，李克強總理宣布“實施鐵路投融資體制改革，在更多領域放開競爭性業務，為民間資本提供大顯身手的舞台。”這將為公司提供更多外延擴張機遇。

行業內唯一通過CRCC 認証，競爭優勢突出。3 月4 日，公司研發的“HH-IVMSR 鐵路綜合視頻監控系統”收到了中鐵檢驗認証中心（CRCC）頒發的鐵路產品認証証書，是目前行業內第一家通過該項產品認証的公司。

中標“北斗”項目，契合國家安全戰略。2013 年11 月1 日，公司的“北斗鐵路列車衛星定位與輔助預警系統應用示范”項目中標由工信部組織招標的“2013 年度電子信息產業發展基金項目-北斗行業應用示范。隨著“馬航”飛機失蹤事件的不斷發酵，交通運輸系統的安全定位和預警將上升到前所未有的高度。鐵路交通運輸作為國家經濟命脈，安全性至關重要，公司在這一領域的突破將賦予自身未來承擔國家交通信息安全的重大責任，也有望獲得國家更大力度的扶持。

投資建議:預計公司2014-2015 年收入分別為8 億元和12 億元，同比分別增長106.5％和50％，淨利潤分別為2.39 和3.36 億元，同比分別增長239.9％和40.2％，對應EPS 0.90 和1.26 元。2014 年初，公司新管理層到位，股權結構更加優化，合作能力加強，有利於其長期發展。公司業績高速增長，且有望外延並購進一步做大做強，給予2014 年40 倍PE，上調目標價至36 元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示:客戶集中風險﹔整合風險﹔競爭加劇導致毛利率下滑風險。

北方創業:巨額訂單再顯鐵路貨車龍頭風范

北方創業 600967

研究機構：平安証券 分析師：陸洲，楊紹輝，余兵 撰寫日期：2014-01-23

事項:北方創業與神華鐵路貨車運輸有限責任公司簽訂了2800 輛C80 型鋁合金運煤專用敞車供貨合同，總價為18.34 億元，預計將為公司貢獻營業收入約15.68 億元。該合同分兩個批次交貨。第一批次1200 輛:2014 年1 月交貨300 輛，2 月交貨450 輛，3 月交貨450 輛，第二批次交貨時間、數量及地點以貨車公司訂單為准。

平安觀點:

本次中標數量超出市場預期。經歷多年壓制，神華自備車從2012 年開始恢復招標，年招標量維持在6000-8000 輛。2012-2013 年間，北方創業年均中標神華自備車在1500 輛左右，佔比在25％左右。預計此次神華創紀錄地招標了13000 輛自備車，反映出自備車需求的旺盛，北方創業的中標量也達到了產能極限。由於神華主要露天煤礦位於內蒙古自治區，煤運線路如神朔、朔黃等也途經內蒙古，因此，位於包頭的北方創業是供應神華自備車路線最短、成本最低的選擇。甚至神華一度希望與北方創業成立合資公司生產鐵路貨車，雙方不排除深度股權合作的可能性。

拉動公司整體毛利率水平5 個百分點，一季報業績預計翻番。2011-2013 年，北方創業的貨車整車銷售收入增速均不到10％，但淨利潤增速年均超過40％，這主要受益於毛利率由9％提升至21％的拉動。預計本次中標神華的C80 車單價在65萬元左右，毛利率將突破35％，遠遠高於鐵路總公司招標的普通敞車（單價34萬元左右，毛利率低於10％）。神華自備車佔比的提高將再次提升北方創業的毛利率水平，預計2014 年毛利率將達25％。另從交貨周期來看，今年一季度將交付1200 輛，這將導致公司今年一季報業績翻番。

除自備車外，預計2014 年出口貨車訂單仍有驚喜。預計今年鐵總將進行補充貨車招標，招標時間和數量待定，這是公司的穩定收入來源。同時今年出口市場預計有較大突破，繼此前的印尼訂單外，經過長時間培育，今年北方創業可能在蘇丹、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦等出口市場上獲得高毛利訂單。出口訂單既包括通用的敞車、平車，也包括化學罐車、通用棚車、集裝箱專用平車、漏斗車等特種貨車，以及部分車輛零部件。雖然上次增發公司擴大了產能至8000 輛左右，但目前

軍工資產注入預期再度升溫。北方創業是兵器工業集團下屬的內蒙古第一機械集團公司培育的民品企業。一機集團的軍品資產主要是主戰坦克和8*8 輪式戰車。當前，我國處於第三代主戰坦克正換裝高峰期，8*8 輪式戰車和新型裝甲車需求看好。這部分資產盈利能力較強，毛利率在30％以上。

按照兵器工業集團專業化重組、產研結合重組、區域化重組的思路，如果把資源配置向重點項目、重點企業和重點區域的主營業務集中，那麼北方創業就將擔當起承接大股東軍品資產証券化的平台任務。預計公司在進一步融資做大做強鐵路貨車產品后，將適時啟動軍工資產重組注入，這將極大地提升公司的估值水平和盈利能力。

盈利預測和投資評級。在神華自備車訂單拉動下，上調公司2014 年、2015 年的EPS預測從0.80、0.97 元到0.90 和1.10 元。考慮到公司2014 年業績彈性較大，以及公司未來有可能展開的軍工資產資本運作，我們給予公司2014 年業績30 倍估值，對應目標價27 元。維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示:鐵路貨車招標量不達預期。

世紀瑞爾:2013年業績預告超出預期

世紀瑞爾 300150

研究機構：申銀萬國証券 分析師：龔浩 撰寫日期：2014-01-17

投資要點:

日前世紀瑞爾發布2013年業績預告，歸屬於上市公司股東的淨利潤下降0-20％，2013年淨利潤在5461-6826萬元之間。我們在2013年12月3日的深度研究中預測2013年淨利潤為4537萬元，2013年的實際淨利潤至少高出我們的預測20％。

按照業績預告，2013年第四季度的淨利潤在3528-4904萬元之間，超過2011年和2012年第四季度。扣除預計的淨利息收入后，也大幅超過淨利潤最高的2011年第四季度。按照30％的淨利潤率估計，2013年第四季度的收入達到1.3億元，較2011年和2012年第四季度都增長50％以上。

2013年三季報顯示前三季度新簽訂單金額同比增長39.6％，季末存貨余額同比增長75.4％。按訂單生產的業務模式中存貨余額是下一期收入增長的先行指標。我們估計2013年第四季度鐵路業務的收入超出預期，我們低估了2012年下半年鐵路投資恢復對公司業績的拉動。2010-2012年第二季度的扣除淨利息收入后的淨利潤在全年中最高，2013年則是第四季度最高，一方面反映2012年下半年鐵路投資恢復到2013年第四季度才反映到世紀瑞爾的財務報告中，另一方面也反映電力和安防等鐵路行業外業務在2013年取得突破性進展。

繼續期待2014年公司能夠在客運自動化、車站建筑自動化以及鐵路行業以外的開拓取得突破性進展。暫不改變對2013年-2015年收入的預測，上調利潤預測，以反映鐵路業務的恢復速度和盈利能力較原先預計樂觀。預計2013-2015年收入為2.6、4.6和5.9億元，淨利潤為0.62、0.92和1.10億元，每股收益為0.23、0.34和0.41元。維持“增持”的投資評級。 新筑股份:受益鐵路基建恢復，新業務釋放業績

新筑股份 002480

研究機構：華創証券 分析師：劉建民 撰寫日期：2014-01-24

在2014年1月9日行業報告《沖刺“十二五”，基建裡程相關鐵路設備投資機會出現》中，我們從“規劃”角度對2014年和2015年的鐵路設備投資機會進行了分析，秉承從中觀入手、自上而下推薦標研究范式，報告將新筑股份選作推薦標的之一。該公司2014年將進入業績上升周期，主要驅動力有二，一是傳統業務收益於行業增長而底部反轉﹔其二是新業務--現代有軌電車--開始貢獻業績，新津縣6條現代有軌電車線路的建設將給公司帶來豐厚的訂單。

投資要點

1.公司橋梁功能部件業務與鐵路投資相關，從鐵路基建投資落實，到公司拿到訂單、兌現業績有大約半年的滯后期。2014年、2015年國內鐵路要完成營業裡程1.5萬-1.7萬公裡，進入快速增長期，公司該部分營業收入增長25％以上。

2.公司低地板電車業務從2014年開始產生業績，大致可分為兩個時間段: （1）第一階段是從2014年開始，公司通過參與新津現代有軌電車示范項目每年獲得比較穩定的資金使用收益，預計年產生淨利潤4000萬-5000萬，可以持續到2018年。同時2014年開始少量供應有軌電車給該項目，預計有3億元收入。 （2）第二階段是從2015年開始，公司300輛低地板有軌電車在基本具備生產能力的情況下開始釋放產能，我們認為，公司現代有軌電車項目完全是配合新津地區建設發展的需要，按照新津現代有軌電車發展規劃，公司先期產品銷售不成問題，產能釋放速度有可能超預期。

3.我們預計2013年-2015年公司營業收入為12.2億元、17.3億元和26.8億元，同比增長60.2％、41.8％和54.9％，淨利潤為931萬元、5673萬元和1.96億元，對應EPS為0.03元、0.20元和0.7元，首次予以公司“推薦”評級。

風險提示 1.新津縣現代有軌電車建設規劃低於預期﹔2.鐵路營業裡程完成值低於預期。

鼎漢技術:地面到車上的戰略節奏有序推進

鼎漢技術 300011

研究機構：東北証券分析師：吳江濤 撰寫日期：2014-03-03

公司業績符合我們預期:公司發布2013年年報，報告期內實現營業收入4.52億元，同比增長65.89％﹔實現歸屬於上市公司股東淨利潤為0.57億元，同比增長376.38％﹔每股收益為0.246元。基數效應及軌道交通行業景氣度較大幅度回升對公司業績同比大幅提升起到重要作用。公司2013年新中標項目金額共5.68億元，達到歷史最高水平，同比增加71.08％，截止到2013年年底，公司在手待執行訂單共計6.4億元（中標待簽及已簽待執行合計），同比增長6.67％。

公司同時發布了一季度業績預報，同比增長30-60％，進一步驗証了公司業績拐點的出現。

營收同比大幅增長帶動期間費用率有所降低:報告期發生期間費用1.03億元，同比增加36.23％，其中研發投入較大帶動管理費由2012年的0.30億元增加到2013年的0.43億元，同比增長了44.79％。由於2013年營業收入同比增長了65.89％，報告期銷售期間費用率較上年下降了5個百分點左右，為22.85％。

公司產品整體毛利率有所提升:盡管分項來看，軌道交通專用通信電源產品毛利率較上年出現了6.54個百分點的降幅，但營業收入中比重較大的軌交信號電源系統的毛利率有所提升，進而帶動整體毛利率有3.74個百分點的增長。隨著鐵路系統改革深化，公司產品毛利率會呈現相對穩定的態勢。

地面到車上的戰略節奏有序推進:作為公司的重要發力點，車載輔助電源市場的開拓勢在必行。

一方面公司充分利用統型的契機，逐步切入相關市場，目前情況良好﹔另一方面通過外延方式收購在車上市場具備一定優勢企業，公司目前停牌並公告計劃發行股票收購一家車輛裝備企業。 投資評級:暫不考慮增發事宜，2014年-2016年公司EPS分別為:0.41元、0.54元、0.66元，維持推薦評級。

風險提示:鐵路投資政策風險、公司轉型低於預期、新產品推廣低於預期等。

特銳德:乘配網大發展東風，開啟二次創業征程

特銳德 300001

研究機構：國泰君安証券 分析師：劉驍，谷琦彬，劉俊廷 撰寫日期：2014-02-10

上調目標價， 維持“增持”評級。我們預計2013 年母公司新增訂單或達16 億元（約+60％），加上新並購的子公司新增訂單或超2億元，維持2013-15 年0.70/0.95/1.2元的EPS 預測。考慮到估值切換、配網成長性越發明確以及外延擴張預期，我們根據2014 年29 倍PE上調目標價至27.55 元（原為19.50 元）。催化劑或包括:配網產業規劃出台、集採中標份額超市場預期、外延擴張繼續落地。

配電網設備已成功站穩第一梯隊，2014 年起將享受行業景氣與份額雙提升。我們認為配網建設即將從2014 年起進入高度景氣期，帶動二次與一次設備招標額增長。公司經過長年布局，自2013 年起發力突破電網領域的配電設備，逐步在河北、山東、河南、陝西、內蒙等省份獲得重大突破，並在國網第4、5 批35kV 箱變招標中成為唯一中標方，証明了公司配網設備的品牌和質量已得到電網公司認可。我們認為招標規則改變將為公司等強有力的新進入者提供了市場格局洗牌的好機會，看好在配網行業高景氣下公司的中標份額持續提升。

在“分散式集團化”的戰略下持續性外延擴張可期。公司戰略重心轉移到電網等新市場開拓，在二次創業口號下提出力爭在2017 年前進行30 家公司並購。我們判斷公司未來或將繼續外延增資電網關聯公司，搭建全國范圍的配網大平台，補充具備地域優勢的市場和生產終端﹔另外公司已開始涉足電力設備租賃、服務等業務，從制造向服務轉型有利於提升其利潤率水平與盈利的持續性。

風險提示:外延擴張的管理整合風險、市場競爭加劇風險。

臥龍電氣:持續做強電機主業，新能源項目齊頭並進

臥龍電氣 600580

研究機構：廣發証券分析師：韓玲，王昊 撰寫日期：2014-02-18

產業結構調整，推動電機主業發展

公司本部去年業績增長主要來源於產品結構的持續改善，工業電機、高效電機的業務比例提高拉升了綜合盈利能力。公司延續做大做強電機主業的戰略發展方向，高效電機保持著較高的毛利率，並借助國家推廣高效電機的扶持政策，使得電機業務的總體獲利大幅提升。公司收購香港臥龍ATB后，在銷售、管理、研發、生產等方面實現了全面協同發展。

新能源項目齊頭並進

在分布式光伏項目方面，公司依靠政府補助、自用電價格優惠等優勢，在未來擁有巨大的盈利空間。公司2014年已獲得配額78MW，預計今年全年有望獲100MW，完成建設90MW，並網70MW。分布式光伏業務除了能為公司提供長期收益外，同時有效帶動公司配電設備、大功率光伏逆變器等產品銷售。在電動汽車方面，公司開始涉足新能源汽車電機和鋰電業務。在新能源領域的擴張將為公司帶來新的機遇。

其他業務整合已見成效

軌交的復蘇、電力變壓器業務規模的有效控制使得公司變壓器業務扭虧為盈。4G業務的推出為公司的電源業務打開了新市場，預計2014年電池業務情況較為樂觀。

盈利預測與估值

我們預計2013~2015年公司實現EPS分別為0.32、0.44和0.61元，考慮到公司新能源業務的開拓，按照2014年25倍市盈率計算，合理價值為11元，維持“買入”評級。

風險提示

分布式光伏並網進度低於預期。

中國南車:2014瑞銀大中華研討會快評

中國南車 601766

研究機構：瑞銀証券 分析師：饒呈方 撰寫日期：2014-01-16

在手訂單達到高峰，提高今年業績確定性

我們估算截至2013年12月，公司在手訂單金額達到1110億元，其中動車組和城軌訂單金額分別為620億元（包括來自BST的215億元）和320億元。在手訂單量達到近幾年高峰，同時管理層表示2013年海外新簽訂單金額目標達到22億美元以上，分別來自於阿根廷、馬來西亞等國家的37個不同項目，預計2014年新簽訂單金額能達到25億美元。我們認為充足的在手訂單將提高今年業績的確定性。

預計今年實際完成固定資產投資額或將高於當前目標

今年鐵路工作會議公布2014年鐵路固定資產投資目標為6300億元，管理層估計其中鐵路機車車輛購置投資額或將達到1200億元，略低於2013年實際完成額，但高於去年初的計劃投資額1070億元。但是根據管理層判斷，由於今年將鐵路投資主體多元化的改革將進一步推進，全社會鐵路固定資產投資額或將高於當前目標。

維修收入預計增長20％以上，毛利率將有所提升

我們預計今明兩年維修業務將保持20％以上增速，動車組維修收入今年或將達到50億元，由於產能利用率的提高，預計今年毛利率或將有提升。

估值:維持“買入”評級，目標價5.91元

我們維持目標價5.91元和“買入”評級，目標價基於貼現現金流估值（WACC:8.2％）。

中國北車:動車組價穩量升，期待鐵路市場化改革

中國北車 601299

研究機構：廣發証券 分析師：董亞光，羅立波，真怡 撰寫日期：2014-01-07

1 月6 日晚間，中國北車公告近期簽訂若干項重大合同，合計金額約372 億元，其中，子公司長客股份與中國鐵路總公司（以下簡稱“中鐵總”）相關鐵路局簽訂了147.26 億元的動車組銷售合同，子公司唐車公司中標動車組項目金額135.44 億元，其余合同包括中鐵總的電力機車21.33 億元、客車9.99 億元，以及阿根廷城鐵車輛、阿根廷內燃動車組、北京地鐵車輛、重慶地鐵車輛等。上述合同總金額相當於公司2012 年營業收入的40.3％。

動車組的價穩量升:根據公告測算此次新簽時速350 公裡動車組價格良好， 非高寒型約為1.93 億元/列，高寒型約為2.06 億元/列。而根據前期招標， 預計還將有10 列高寒型時速250 公裡動車組合同將在后續簽訂。根據動車組兩次招標情況，我們預測公司在2014 年動車組交付量有望達到170 列/330 億元，較2013 年的128 列/249 億元，數量和金額均增長32％左右。

期待鐵路市場化改革:2013 年，鐵路完成了政企分開，但投融資改革尚未進入實施階段。十八屆三中全會強調，要發揮市場的決定性作用，而鐵路恰恰是市場化程度很低、改革潛力很大的領域。我們認為，鐵路始終是改革的“試金石”，建議積極關注2014 年政府繼續推進鐵路改革的力度，一旦取得實質進展，鐵路設備行業將成為改革紅利的享有者。從具體措施來看，政府向鐵路企業購買服務、放鬆價格管制等將是市場化的明確信號。

盈利預測和投資建議:根據分產品需求和訂單情況，我們預測公司2013-2015 年分別實現營業收入102，063、117，897 和135，723 百萬元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為4，033、4，926 和5，902 百萬元，對應的EPS 分別為0.391、0.477 和0.572 元。基於軌道交通行業需求旺盛，公司積極通過關鍵部件自制化提升利潤水平，同時鐵路市場化改革的潛力巨大，參考可比公司估值，我們繼續給予公司“買入”投資評級，合理價值為7.16 元。

風險提示:原材料價格如果出現大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。