經濟下行壓力大 救樓市政策加碼需慎重

　　樓市信貸新政的出爐，可以清晰看出當前決策層對樓市的態度已明確轉為積極扶市、救市。背后的原因也很直接：經濟下行壓力大。

　　從新政發布的特點來看，第一，從政策主體來看，它是由央行、銀監會聯合發布，與之前各地方限購政策調整相呼應，表明中央和地方在樓市調控思路上已達成高度統一。

　　第二，從政策時機來看，它趕在十一黃金周的前一天出台，有借傳統銷售旺季釋放利好的意味，追求政策效用的最大化。

　　第三，從政策力度來看。市場原先預期，決策層為平衡輿論，在考慮取消限貸限購時，必將伴隨房產稅的同步推出，但這次前者單獨出台，出乎市場的意料。

　　從宏觀經濟走勢來看，一個顯著的信號是，2014年7月金融數據驟降，8月的M2和信貸繼續低於預期，9月數據估計也很難樂觀。根據經驗，實體經濟下行壓力將會在四季度到明年一季度滯后反映出來。然而這只是短期的影響，更值得重視的是，金融失速發生在今年“穩增長”的基調下。政府部門為對沖經濟下滑，其實早已加大基礎建設投資力度，在此情況下，信貸驟降隻能歸咎於企業進入長期降杠杆的周期，而它必將給中國經濟帶來更深層次的影響和沖擊。

　　從上述數據變化中，可以預見的直接影響是社會需求長期不足，無論對商品、服務，還是對資金和勞動力等要素。此時，有人會提出疑問，目前就業形勢並不嚴峻，按照過去“下限保就業，上限防通脹”的調控框架，似乎不該放鬆地產政策。但這種觀點忽視了中國人口結構和就業市場的變化。其實透過大宗商品今年表現，就能感受到今年經濟形勢的嚴峻。

　　在降杠杆過程中，另一個影響是債務問題。可觀察到，鄂爾多斯、溫州等城市在經濟降火中，光伏、鋼貿等領域去杠杆過程中，爆發的局部債務危機造成了持續的影響，而對於地產這個規模上萬億的行業，以及依附其上龐大的債務鏈條，任何一個環節的斷裂都可能引起更為嚴重的連鎖反應，特別今年以來，開發商面對低迷的現金流入和龐大兌付壓力，跑路事件見諸報端，此時央行、銀監會調整樓市信貸政策，其用意不言自明。

　　下一個市場關注的問題是，救樓市的力度究竟要不要繼續加碼？如果加碼，會如何操作？同時，是否還有其他能深刻影響經濟的基礎行業也需要一起被拯救？

　　對上述問題，在不少市場人士看來，至少從固定資產投資增速這個角度來看，與其說，房地產行業投資增速拖累整體指標，不如說，房地產行業投資增速也許進入到了它本來該到的一個位置中，因為任何一個行業都不可能高速增長多年，行業周期如人生一般，都有自己的起伏。若加碼則需慎重，拔苗助長非幸事。