申萬：A股“銀十”值得期待 改革仍為主線

　　如果把今年9月份稱之為“金九”，相信廣大投資者是不會反對的。原因很簡單，在這個月滬深股市均出現大漲，表現要明顯好於同期世界上其他主要經濟體的股市。有了“金九”就想“銀十”，的確有投資者對10月份的股市走勢抱有良好的預期。

　　不過，在10月份第一個交易周的三天中，盡管有兩天行情是上漲的，並且股指一度還逼近了2400點，但最后一天大盤卻明顯下跌。周K線雖然是陽線，但上影線卻不短。也就在這幾天，歐美股市全面下跌，有的甚至把今年以來的漲幅悉數抹去。疲弱的周邊市場走勢，給境內股市在10月份的表現投下了陰影。另外，一些謹慎的分析師還預判，將在10月中旬公布的三季度國內生產總值(GDP)等數據將難以讓人樂觀。這樣一來，認定股市還將有個“銀十”似乎已經沒有了太多的依據。客觀上，在結束10月份第一個交易周的時候，市場的樂觀情緒已經較9月底時明顯下降。

　　改革預期與流動性改善

　　支撐9月股市

　　這裡我們不妨回眸一下9月份的行情。無疑，自7月下旬股市上漲開始，一個半月時間指數已經上行了一大截。此時當初支持股市上行的那些因素，即實體經濟企穩，企業利潤回升則開始被証偽。因此，那時人們對9月份行情的預期也並不怎麼高。但事實上，由於對改革紅利認識的強化，加上股市流動性改善明顯，結果也就使得股市在9月份表現得十分強勁。在這裡，值得投資者注意的是，期間股市上漲的主要推動力，和7月份時已經全然不同。

　　如果說7月份時由於很多投資者認定了經濟在好轉，因此出現了藍籌股領漲，周期類品種“咸魚翻身”的局面。那麼到了9月份，股市中上漲的主力已經變成了各類題材股。它們所倚仗的，正是市場對於改革的預期。客觀上，這段時間也有一些低價大盤股上漲，其理由自然不是基於業績方面的因素，而是來自投資者對國資改革的想象。當然，7月份以來股市的上漲，在很大程度上形成了一定的財富效應，在總體投資機會有限，市場無風險利率趨於下行的背景下，連續幾周的股市上漲，很自然會帶來吸引外圍資金入市的效果。以第三方存管形式所表現的客戶保証金翻番，以及融資余額的繼續大幅度增加都表明了一點，即股市的流動性得到了改善，由此所產生的正循環，在推高日均成交金額的同時，也為個股行情的深層次展開打下了基礎。也因為這樣，盡管那段時間一直有人在說外資在大量流出中國，但這一狀況對股市卻產生不了絲毫的影響。

　　回過頭來，也就可以說，改革預期與流動性改善，是支撐9月份股市上漲的最根本因素。

　　改革依然是

　　10月股市運行主線

　　很明顯，這些因素在10月份仍然是存在的。眾所周知，對股市來說，10月份召開的四中全會以及將正式開通的滬港通，將會產生很大的影響。四中全會的主題是依法治國，這本身就是一項重大的改革。同時，乘四中全會的東風，各項改革會進一步加速。同樣，滬港通本身也是一項改革，其意義遠非上海和香港兩地的証券交易所互聯互通，而是資本市場的進一步雙向開放。所以，10月份股市運行的主線仍然是改革，而更加深入的改革，毫無疑問是有利於股市積極向上的。

　　至於說到股市的資金面，盡管現在央行沒有全面降息降准，但定向寬鬆的方向是明確的。資金面的穩定與繼續適度寬鬆，應該是可以預期的。而且，從政府放鬆對房地產的限貸限購措施來看，政策的完善與市場化調控趨勢在加強，在目前情況下也是有利於經濟的平穩運行。這也就意味著，在10月份以及以后的一段時間中，股市流動性不會有大的問題，並且實體經濟的局面也將會有一定的好轉。所以，股市完全有條件出現“銀十”，也就是在10月份繼續有所上行，目標應該是挑戰2450點一線。

　　不過，在看好10月份股市的同時，也不能忽視行情變動中的一些不確定性。如今歐美股市的下跌幅度比較大，雖然其運行的背景與境內不同，但這難免還是會給境內投資者帶來心理上的沖擊。還有，在這之前一些投資者可能對滬港通的短期效應看得比較重，一旦屆時沒有出現外資爭先恐后入市(估計多半是這樣)的場景，也會有人感到沮喪並以此看淡后市。還有，從已經披露的信息來看，10月份的IPO公司數量是6月份以來最多的，雖然這也是在常理之中的事情，但其影響也往往可能會被放大。所以說，10月份的股市將會有比較明顯的震蕩，並且這種震蕩很可能要大於9月。依據10月上旬的市場格局來看，這種震蕩多半會出現在中旬。到了下旬，由於相關因素明朗化了，市場預期也能夠得以穩定，股市則有能力走得較為穩健，並且展開較為確切的向上突破。

　　霧霾天引發

　　環保題材遐想

　　在這裡順便也簡單提一下10月份市場的操作熱點。應該說結構性行情的特征將貫穿全月，但主題還是會發生一些變化，今年以來，環保板塊的行情明顯滯后於大盤，這多少有點讓人不可思議。不過，近日華北地區所出現的嚴重霧霾天氣，從某個側面向人們發出了警示，同時也為股市環保題材的升溫提供了契機。按著這個思路再擴展開來，具有節能減排，低碳綠色概念的個股，也許都將會迎來一段比較適合表現的時機。10月份的股市大盤有機會，個股行情也將是豐富多彩的，理性操作的投資者，依然會獲取滿意的收益。

　　(作者單位：申萬研究所)