登陸新三板將成為終止審查企業“曲線IPO”捷徑

　　近日，証監會公布的《發行監管部首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況》顯示，IPO終止審查企業新增8家，總數達到138家。同時，目前仍有大量企業還在排隊中，如果終止審查企業進入下一周期重新申請IPO，恐怕在A股完成IPO仍然遙遙無期。

　　筆者以為，IPO終止審查企業是時候該做出選擇了，全國中小企業股份轉讓系統（俗稱新三板）的市場制度建設已基本完善，定向增發、並購重組等資本運作如火如荼，新三板同樣是企業結緣資本市場的絕佳機會。

　　首先，與IPO流程比較，新三板具有超短審查周期的優勢。由於零門檻設置，新三板市場已經成為“注冊制”試驗田，其審查周期極短，2014年以來，從接收申報材料到出具同意挂牌的函，新三板挂牌審查的平均周期為38個工作日，比2013年的44個工作日進一步縮短。

　　在注冊制正式落地之前，如果終止審查企業不能通過資本市場獲得長期資本，將直接影響其行業地位，由於資金短缺更有可能錯失更大市場空間。因此，迅速轉向新三板，借助資本市場融資，才是相對最優選擇。

　　其次，新三板“三招”提升市場流動性解挂牌企業后顧之憂。今年8月25日新三板啟動做市轉讓方式以來，市場流動性明顯得到提升。目前，新三板主要通過三個方面來提升市場流動性。一是放寬挂牌公司股票限售規定，增加市場可流通股票的數量﹔二是降低單筆報價委托數量，將最小交易單位調整為1000股﹔第三，豐富交易方式，未來將通過協議、做市和競價三種方式，滿足挂牌股票多樣化的流動性需求。此外，投資人准入門檻也非一成不變，新三板將根據市場發展階段、投資人隊伍的成熟情況以及市場的需求做出相應調整。

　　最后，新三板資本運作“不差錢”。與主板、中小企業板、創業板比較，不僅定增、並購等資本運作項目審查更加便捷，同時新三板將逐步完善市場功能，發展可轉債、中小企業私募債、優先股等融資方式，為挂牌企業做好融資服務。

　　今年前8個月，新三板共有45家挂牌企業完成並購重組，其中43家為資產重組，2家為收購﹔同時，今年8月份新三板挂牌公司完成51次定增（包括38次已挂牌公司股票發行和13次挂牌同時股票發行），發行融資總額達到337139萬元，與7月份29次、42653萬元比較，分別環比增長75.86%、690.42%。

　　筆者認為，挂牌新三板，企業不僅可以實現融資，還可以借助新三板挖掘同行業可並購標的。同時，隨著未來注冊制在A股落地，包括主板、中小企業板、創業板以及新三板在內的多層次市場將實現銜接，屆時不同市場之間將可以實現轉板。

　　如果將企業完成IPO視為一場馬拉鬆比賽，那麼終止審查企業轉道新三板，最終有可能比其他IPO排隊企業搶先一步，因為在企業排隊IPO的同時，新申請IPO的企業也在不斷增加，因此，轉道新三板是曲線登陸資本市場的不二選擇。