場外資金入市積極 過半投資者認可牛市開始

　　三季度A股放量反彈，上証指數逼近2400點。上海証券報·2014年第四季度個人投資者調查報告顯示，三季度個人投資者盈利情況大幅提升，實現盈利的個人投資者近八成，盈利幅度同步走高。在賺錢效應的帶動下，分布在固收理財等其他投資領域的個人金融資產出現流入股市跡象。對於后市表現，多數投資者仍看高滬指至2500點，同時預期短線大盤出現回調。過半投資者相信市場已經出現反轉信號，進入牛市初期。

　　盡管三季度的反彈行情主要由藍籌股發動，但投資者興趣仍集中在題材股。近半數投資者認為四季度藍籌股反彈后繼乏力，市場熱點將重歸題材股炒作。同時，過半投資者表示最青睞持有中小板個股。但調查同時發現，在單邊上漲行情中，貿然換倉隻會不利於投資盈利。

　　融資融券余額在三季度飆升。本期調查也發現，加杠杆在個人投資者中已是普遍現象，通過融資融券等手段將股市杠杆放大到1.5倍最為常見。

　　三季度收益持續好轉

　　投資者大幅減持創業板

　　1、盈利情況明顯提升

　　上証指數在今年三季度單邊上行，累計漲幅達15.4%，季度漲幅為2010年以來最高。在大盤向好背景下，三季度個人投資者的投資收益較二季度明顯提升。整體來看，第三季度實現盈利的投資者比例達到78.7%，虧損的投資者佔比僅為6.6%。在二季度這一比例分別為，55.9%的投資者實現盈利和22.6%的投資者虧損。

　　本次受訪投資者中，第三季度實現盈利在10%以內的投資者佔比為43.6%，為第一大類投資者﹔實現盈利在10%至30%之間的投資者佔比為24.8%，為第二大類投資者﹔損益大致持平的投資者佔比為14.7%，排名第三大類投資者。

　　同時，盈利幅度超過10%的投資者在盈利投資者中的佔比達44.5%，較前一季度的27.6%明顯提升，顯示三季度中不僅投資者盈利比例大幅提升，盈利幅度同樣走高。

　　2、場外資金積極進場

　　在今年三季度市場強勁反彈的背景下，受益於股票市值的增長，個人投資者証券資產賬戶資產在金融資產中的佔比有所提升。同時，有更多投資者表示，有意在個人金融資產配置中加大股市的投資份額。

　　調查顯示，在第三季度中，受訪投資者包括股票市值、証券賬戶、可使用現金的証券賬戶資產平均佔個人金融資產的45.07%，較上期增長3.15個百分點，上一季度該項調查結果為41.91%。

　　在受訪投資者中，有49.7%的投資者表示，三季度証券資產在其金融資產中的佔比“有所提升”或“明顯提升”。在這些投資者中，絕大多數投資者表示股票淨值增長是証券資產佔比提升的主要原因。

　　在賺錢效應的帶動下，越來越多的投資者傾向於加大對股市的投入。在受訪的投資者中，42.7%的投資者准備加大股市的資金投入，隻有3.4%的投資者表示將從股市中撤資，從中可以看到這一明顯差距。

　　另一個市場跡象也值得關注，場外資金流入股市，理財產品的吸引力大幅降低。有50.9%的投資者表示，自己在三季度減少了對固收類理財產品的投資規模，這些投資者中的76%在三季度的股市中都加過倉。

　　同時，有58.9%的投資者認為，第四季度固定收益類理財產品對比股市的吸引力將繼續下降。另有40.9%的投資者認為，“T+0”交易、無起始門檻的現金管理型理財產品年化收益率需要達到7%以上，才能分流其在股市中的資金。這一人群佔比較上一季度增加了8個百分點。

　　3、投資者倉位有所提升

　　調查顯示，有70.3%的投資者表示在三季度曾加過倉。其中，42%的投資者在所持個股處於低位時補倉，28.3%的投資者選擇追高加倉。截至期末，三季度個人投資者平均倉位為47.8%，較前一季度的39.73%數據提高超過8個百分點。其中，期內加倉在倉位中的佔比達36.3%。

　　在本季度受訪投資者中，倉位較高的投資者佔比也明顯提高，倉位在六成以上的投資者佔比達45.2%。其中，24.5%的投資者持倉在六成至八成之間，20.7%的投資者倉位達到八成以上。在上期調查中，持倉比重逾六成的投資者佔比為33.3%。

　　4、投資者配置重心向創業板移動

　　在三季度中，反映大盤藍籌股市場表現的滬深300指數累計漲幅13.2%，創業板指數則上漲9.69%，表現略遜色於大盤藍籌。從受訪投資者持倉結構上看，創業板佔比雖略低於藍籌，但較上一季度已有所回升。

　　調查顯示，受訪投資者持有股票倉位中，創業板佔比為33.77%，較上一季度的23.22增長超過10個百分點﹔大盤藍籌佔比則為36.34%，略高於創業板。

　　在三季度中，沒有調整藍籌股倉位與創業板倉位的投資者分別為47.7%與46.4%，大致相仿。但增持創業板的投資者佔比達27.5%，比增持藍持股的投資者佔比高出7.5%個百分點。同樣，正在減持藍籌股的投資者較正在減持創業板的投資者佔比要高出6.3個百分點。

　　然而，另一項調查則顯示，在市場重心整體上移過程中，貿然切換持股風格並不能帶來更加理想的收益。調查數據顯示，在三季度選擇加大創業板投入的投資者中，有62.9%的人實現了盈利﹔選擇加大藍籌股投入的投資者中有72.5%的人實現了盈利，均低於78.7%的平均盈利比例。與此相比，選擇保持創業板及藍籌股倉位不變的投資者則有82%實現盈利，高於平均水平。

　　個人投資者依然看好題材股

　　1、八成投資者看好年內行情

　　三季度大盤的強勁表現，使得投資者對四季度A股市場充滿期待。

　　調查顯示，看好四季度上証綜指能夠收紅的個人投資者佔比達到86.5%，較上個季度增長6.3個百分點。其中，46.7%的投資者認為漲幅在5%以上，39.8%的投資者認為漲幅在0至5%之間。同時，有48%的投資者堅定認為股指將在四季度創出年內新高，另有18.8%的投資者認為存在這樣的可能。

　　對四季度上証綜指能夠達到的最高點，46.1%的投資者認為四季度上証綜指最高可行至2500點左右，為受訪投資者中佔比最高。另有14.6%的投資者更為樂觀，認為下半年上証綜指有望站上甚至突破3000點。

　　值得注意的是，在看好股指季度表現的同時，三季度后投資者對中長期A股市場的信心顯著增強。在被問及如何看待三季度以來的行情性質時，有58.3%的投資者認為，市場已經出現反轉信號，正在進入牛市初期。

　　2、短線調整或難避免

　　盡管看好A股在四季度以及中長期內的整體表現，但更多投資者也認同短期內市場可能面臨調整。有41.2%的投資者認為，四季度大盤走勢將呈現“前低后高”格局。同時，有25%的投資者認為，大盤指數在四季度將持續反復震蕩。

　　這種預期反映在投資決策上，則表現為多數投資者在看好市場表現的同時，對加倉有所遲疑，願意在本季度繼續加倉的投資者佔比達14.7%，較上季度的9%增加近5個百分點，但在受訪投資者中仍佔少數。相比之下，有59.4%的投資者表示將暫時觀望，17.2%的投資者表示未來將減倉，還有8.7%的投資者表示難以判斷。

　　3、“題材為王”仍是主流觀點

　　針對投資者預期四季度行情結構的調查中，認為會出現題材為王的行情排名第一，藍籌股引領的估值修復行情排名第二，觀點分布與上季度相似。其中，有47%的投資者認為，四季度“藍籌股反彈后繼乏力，市場熱點將重歸題材股炒作”﹔有23%的投資者認為，四季度“大盤延續以藍籌為主導的反彈格局，創業板跑輸大盤”。

　　在上一季度的調查，有38.3%的投資者認為三季度“大盤繼續橫盤，題材為王，熱點在題材股間不斷切換，而其余板塊缺乏機會”﹔有31.5%的投資者認為，三季度“大盤完成筑底過程，市場重心從創業板向藍籌股切換，啟動估值修復行情”。

　　縱向比較發現，與上一季度相比，看好題材股表現投資者佔比進一步增加，看好藍籌股表現的投資者則有所減少。

　　值得注意的是，本季度調查中，有23%的投資者認為四季度“市場將走向活躍，藍籌股與題材股同步走強”，佔比較上季度明顯增加。同時，隻有6.9%的投資者認為“反彈難以持續，四季度市場整體由漲轉跌。”

　　4、中小板個股最受青睞

　　在投資者針對不同類型個股持股偏好的調查中，中小板明顯超越其他各類個股成為最受投資者青睞的種類。有50.6%的投資者表示，目前更傾向於持有中小板股票，該比例與上期調查基本持平﹔傾向持有大盤藍籌股的為30.3%，與上一季度調查相比提高了10個百分點﹔另有8.9%的投資者表示，傾向於持有創業板個股，較上一季度的15.3%減少6.4個百分點。

　　投資者為何遠離創業板，卻看好題材股行情？分析人士認為，出現這種現象的原因與本輪行情的推動力有關。8月份開始，進入市場的資金主要來自於大散戶的資金，其進入市場最主要的手段是融資融券，買入最有力的股票則是可以用融資融券買到的最小市值股票。而可以被融資買入的最小市值的股票，恰恰就是中証500指數的股票。因此，9月份表現最好的指數，既不是滬深300指數，也不是創業板指數，而是中証500指數。

　　加杠杆成新趨勢打新熱有所降溫

　　1、逾七成投資者使用融資融券

　　融資融券在三季度受市場重視的程度顯著提升，融資融券規模增長達50%，融資融券余額突破6000億元，成為觀察市場的重要指標和推動市場的重要力量。本期調查也顯示，融資融券在投資者中的普及率已相當之高。

　　調查顯示，截至三季度，高達71.6%的投資者已經開始參與融資融券業務，其中43.6%的投資者在今年三季度之前已開通融資融券賬戶，28%的投資者在三季度中新開融資融券賬戶。另有12.6%的投資者表示，尚未開設融資融券賬戶，但近期有興趣開設。

　　在已經開始使用融資融券的投資者中，47.2%的投資者表示，一般通過融資融券將股市投資杠杆比例放大至1.5倍，在各類投資者中佔比最高。此外，34.5%的投資者表示一般放大到1.2倍，6.9%的投資者表示一般放大到2倍，還有11%的投資者表示將用足券商給予的授信額度操作。

　　在融資使用策略方面，52.8%的投資者表示，會把融資資金用於買入市場熱門題材股，進行短線操作，在各類投資者中佔比最高。另有35.1%的投資者表示，會繼續融資買入已經持有的股票。

　　除了融資融券，杠杆基金B份額、券商資管分級產品等加杠杆手段在三季度中也受到了投資者的關注。受訪的個人投資者中，有86.5%的投資者表示，願意使用各種方式提高股票投資杠杆倍數。其中，45.6%的投資者青睞通過融資融券主動投資，40.9%的投資者則傾向於委托給基金、券商資管等財富管理機構。

　　2、過半投資者參與打新

　　三季度開始，新股發行常態化、密集化。與二季度時投資者對新股發行的翹首以盼相比，三季度投資者的打新熱情有所降溫。

　　在上一季度的調查中，有63.8%的投資者表示，准備在年內接下來的時間中申購新股，但在實際操作中，僅有51%的投資者確實在三季度參與了新股申購。

　　有分析人士表示，本輪新股發行中簽率普遍偏低，再加上二級市場表現活躍，投資者倉位較重，難以騰出足夠的資金申購新股，是投資者打新意願降低的主要原因。

　　同時，較低的中簽率也使投資者更加惜售打新中簽的股票。其中，40.3%的投資者選擇在中簽新股上市多個交易日后再賣出，另有5.6%的投資者將中簽新股一直持有至今。在今年年初的一輪新股發行中，83.4%的投資者在新股上市后兩個交易日內就賣出了中簽的股票。

　　對於打新策略，47%的投資者表示，將在資金允許的情況下申購所有新股﹔36.9%的投資者表示，將申購代表新興產業發展方向的新股。

　　3、明確新股發行節奏獲認同

　　從調查結果來看，証監會在二季度明確新股發行節奏的做法，受到了較多投資者的稱贊。有48.8%的投資者認為，此舉反映出証監會對市場進行預期管理的意願。另有27.5%的投資者認為，此舉也反映出新股發行的行政計劃色彩依然較濃。

　　同時，有部分投資者從市場角度對証監會此舉進行了解讀。其中，17.2%的投資者認為，此舉反映出証監會出於市場壓力不得不放緩新股發行節奏，有穩定市場之意﹔7.1%的投資者則認為，此舉強化了新股的稀缺性，打新收益更加明確。

　　在一定程度上，新股發行節奏的確定也緩解了市場對新股發行打壓大盤的憂慮。50.3%的投資者認為，新股發行對市場的利空效應將逐漸釋放，市場將在一段時間后徹底消化此影響。另有35%的投資者認為，未來新股發行資金分流將常態化，對存量博弈的市場將產生長期壓制。

　　滬港通受關注一碼通未被重視

　　1、滬港通影響“空轉多”

　　一方面目睹了三季度市場走高，另一方面受到分析機構反復“宣傳教育”，投資者對於“滬港通”的觀點由空轉多。在受訪的投資者中，有49.1%認為，滬港通將“引入增量資金，有助藍籌估值提升，對市場影響正面”﹔35.6%的投資者則認為，“將分流一部分資金，影響偏負面”。在上季度調查中，43.2%的投資者認為，“滬港通”將分流一部分市場資金，其影響偏負面﹔另有38.3%的投資者認為，“滬港通”將引入增量資金，有助於提升大盤藍籌股估值，對市場有正面影響。在一個季度期間，兩種不同觀點的投資者比例出現了逆轉。

　　對於內地投資者可以實際操作的港股通，受訪投資者的態度更加謹慎。其中，38.3%的投資者表示在“港股通”開通后將先觀望一段時間，在各類投資者中佔比最高﹔另有14.8%的投資者表示，“不了解港股，不願投資”。

　　在願意參與港股通的投資者中，僅12.9%的人表示將拋售A股，騰挪資金，去投資港股﹔其余34%的人表示將追加資金專門投資港股。

　　2、逾半數投資者不清楚一碼通

　　旨在整合投資者証券賬戶的“一碼通”於10月開始運行。業內人士認為，以此為起點終將實現個人投資者可在不同証券公司隨意開戶 ，從而帶來券商經紀業務的大洗牌。但此次調查顯示，個人投資者對此項改革並不十分關注。

　　調查顯示，有57.5%的投資者表示，“知道一碼通此事，但不了解細節”。同時，有8.9%的投資者表示，“不知道一碼通。”

　　在被問及若可開設多個証券賬戶時將有何影響時，38.2%的投資者表示不打算在其他營業部新開戶，44.1%的投資者表示會考慮在多個營業部開戶，另有17.7%的投資者表示並不關注此事。

　　3、新三板獲關注度提升

　　全國股轉系統在三季度中啟動了做市交易，市場交易功能不斷完善，使得投資者對這一市場的了解程度和興趣也在增加。

　　本次調查顯示，60.4%的投資者表示，知道全國股轉系統(新三板)市場的發展情況，但不清楚具體細節﹔另有26.7%了解該市場的發展情況﹔表示不了解該市場的投資者僅12.9%，較上一季度有所減少。

　　在股票市場活躍的影響下，投資者對新三板挂牌公司的投資興趣在本季度有所減弱。在本次調查中，有51.9%的投資者表達了參與新三板市場的興趣，較上一季度減少7個百分點，其中有近半數投資者表示願意投資有做市交易的挂牌公司。

　　此外，有48.1%的投資者表示，對新三板不感興趣，其中六成投資者認為新三板市場的交易不活躍，四成的投資者認為新三板市場風險太大。