股東失信反引爆炒 中體產業資產重整？

　　張亮

　　“站在風口上，豬都能飛起來。”用這句話來形容中體產業所面臨的大好機遇並不為過。

　　10月20日，國務院發布《關於加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》(以下簡稱意見)，全民健身上升為國家戰略，要求到2025年體育產業總規模超過5萬億元。或許資本市場對這一利好消息早有預期，兩個月以來中體產業股價已從近兩個月的8月28日的最低價9.71元，漲至10月23日的最高價17.20元，飆漲了77%。

　　不過，就在8月28日之前，中體產業大股東國家體育總局體育基金管理中心(以下簡稱國體基金)的一紙棄言，以及申請豁免注資的做法，讓原本頗為看好體育產業發展的投資者們等待8年的資產注入夢宣告破碎，資本以幾乎三個跌停的表現來表達對中體產業未來前景的不確定性。此后，市場人士以“控制權內部流轉”的猜測，使得股價觸底回升，並創歷史新高，這也意味著資本市場看好中體產業新的接盤方將會兌現資產注入承諾。

　　獨家產業

　　對於此輪中投產業股價上漲的邏輯，市場人士看法不一。

　　長江証券一位分析師告訴《中國經營報》記者，四中全會提到的體育概念成為中體產業股價上漲的動力之一。此外，中體產業作為體育總局旗下唯一的上市公司，體育業務一直是公司的核心優勢和主要看點。中長期來看，民眾體育健身需求仍在蓬勃增長，北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。另外，體育彩票概念具有想象空間。中體產業2012年進入體育彩票領域后，背靠體育總局支持，體彩投注終端業務拓展極快，潛在客戶是多達數億的體育彩民，國家逐步放開博彩業的市場預期和互聯網彩票的廣闊發展前景都賦予公司較大想象空間。

　　2010年，國務院辦公廳發布《關於加快發展體育產業的指導意見》，將體育產業引入到了國家戰略體系的高度，確立了其在國民經濟發展中的重要地位﹔2011年，在國家體育總局印發的《體育產業“十二五”規劃》中首次明確提出了量化指標：“十二五”期間體育產業增加值以平均每年15%以上的速度增長，到“十二五”末期即2015年，體育產業增加值將超過4000億元人民幣，佔國內生產總值的比重超過0.7%，從業人員超過400萬，體育產業成為國民經濟的重要增長點之一。此次《意見》將2025年體育產業的總體量規劃為5萬億元，相對於年均增長近30%。

　　事實上，中體產業近幾年來所進行的去房地產化，著力體育產業轉型逐見成效，這也讓投資者們看到了中體產業此輪轉型的決心。中體產業雖然名為國家體育總局控股的唯一上市公司，但此前其發展中心卻是房地產，這也是投資者一直預期國家體育總局能夠注入資產的原因。

　　“此前，也有市場人士認為中體產業會被借殼，不過像中體產業這麼大的體量，不可能成為一個殼資源，除了國家體育總局下屬的資產之外，沒有哪個企業能夠承擔起120億元市值的體量，因此中體產業控股權或將在內部流轉。”該分析師告訴記者。

　　中體產業剛剛披露的2014年半年報顯示，公司上半年實現營業收入3.96億元，與去年同期基本持平﹔淨利潤5780萬元，比去年同期增長56%。體育相關收入1.71億元，比去年同期1.61億元增加了6.21%。截止到2014年6月，公司經營活動產生的現金流量淨額為-1.77億元。

　　目前公司正在戰略轉型和業務結構的調整，中體產業重新規劃了未來發展戰略，把體育產業作為發展重點。

　　市場憧憬資產注入

　　“中體產業有很多很好的業務可做，僅一個體彩產業就足以讓中體產業的業績保持很大的規模，此外，體育賽事組織、轉播等國際上體育產業通行的業務，中體產業都可以拿來做，頂著‘中’字頭的名號，一旦切入體育產業領域，將大有空間可為。”財經評論員鄒光祥告訴記者。

　　1997年9月，國家體委下屬的體育基金管理中心、中華全國體育基金會、體育彩票管理中心、體育器材裝備中心與沈陽市房產實業公司共同發起設立中體產業。五個月以后，1998年2月，中體產業即在A股挂牌交易。

　　目前，中體產業的股權結構為：國家體育總局通過體育基金管理中心持股22.0733%、體育彩票管理中心持股3.2251%、體育器材裝備中心持股0.2932%。其中，體育基金管理中心、體育彩票管理中心、體育器材裝備中心均隸屬國家體育總局，彼此關系平行。

　　國家體育總局名下也確實資產龐大，體育產業碩果累累。根據廣發証券整理的國家體育總局名下資產清單，其主要的資產如：中國體彩網、中國競彩網、中體彩票運營管理有限公司、各類運動管理中心、足協、籃協、國家體育總局奧林匹克體育中心、中國體育報業總社、華奧星空等。

　　因此，盡管體育基金管理中心此前發布聲明，表示自己無力兌現承諾之前，市場對中體產業的資產注入預期可謂情有獨鐘。目前，中體產業大股東基金管理中心的股權轉讓去向已定，但理論上有兩個方向，即體育總局內部，或者對外轉讓。

　　市場認為，二股東國家體育總局體育彩票管理中心是接手中體產業的理想對象。彩票管理中心旗下擁有中國體彩網、中國競彩網、中體彩票運營管理有限公司，而彩票又是中體產業的新晉業務。

　　拿體彩中心的體育彩票業務來說，這是穩賺不賠的買賣。2013年中國體育彩票年銷售額已達1282.87億元人民幣，創下同比增長20.67%的佳績。

　　鄒光祥也對中體產業是否具備體育產業管理團隊表示了懷疑，不過他認為這並不是大問題，如果中體產業確定轉型的方向，完全可以通過聘請市場化人士，主動與這個市場進行對接。此外，還可以收購市場中做得好的一些體育企業。

　　今年5月世界杯前夕，許多網站一哄而起銷售體育彩票，具有體彩銷售概念的鴻博股份、安妮股份股價一度上漲80%以上。不過隨后體彩中心相關人士在接受媒體採訪時則明確指出，他們認可的體彩銷售渠道隻有各個代售網點，沒有授權任何一家網站進行體彩銷售。中國體彩中心表示其官方網站僅有“中國競彩網”一家，也沒有開展網上購彩業務。

　　“這一聲明不僅穩固了國家體彩中心的獨家經營權，也給中體產業未來的資產注入留下想象空間。”上述分析師告訴記者。

　　記者查詢到，目前彩票銷售總額的35%將作為彩票公益金上繳國家財政，國家財政再逐級劃撥給各省、市、縣級財政及民政和體育部門。公益金主要用於一些社會公益事業。剩余15%中，有7%用於支付銷售終端銷售佣金，8%作為彩票發行機構的全部經營經費來源。以去年1282.87億元的銷售額計算，體彩銷售終端的佣金將高達100億元。

　　股改結果待定

　　盡管市場給中體產業的未來給了多種美好的解讀，但是大股東目前向証監會提出的股改問題解決方案能否得到相關部門的批准，還難以確定。

　　體育總局旗下有很多優質資產，但此次公告為什麼大股東要退出全部股權轉讓中體產業呢？

　　一位業內人士告訴記者，因為中體基金管理中心僅僅是一家事業單位，是財政撥付性質的事業單位，和體彩管理中心是一樣，其本身不具備企業的盈利性質，下屬的資產包括體彩中心管理的競彩網和體彩網都屬於國有資產，中心僅具有管理職能，不具備處置職能。處理這些資產既要得到國家體育總局的肯定，又要報國有資產管理部門批准，又要報財政部備案。

　　此次，基金管理中心主動提出轉讓中體產業全部股權給有實力注資的單位。首先必須經過國家體育總局的同意，再經過股東大會同意，但是在股東大會上股東們首先會提出接盤方是誰的問題。

　　正是這個原因，給了市場一個這樣的解讀：大股東將把中體產業的國有部分股權“讓渡”給另外一家具有國有資產管理資格又有優質資產的單位接手，而二股東體育彩票管理中心持股和三股東體育器材裝備中心均具備這樣的資格和實力。

　　業內人士告訴記者，“由於牽涉到國有資產的處置，光取得國家體育總局的批准還不行，還要國資委協同，要上報到中體局和國資局的上級部門國務院的相關事務局來協調處理這件事，而大股東給出的所謂三年時間來協調處理資產處置，是一個穩妥的時間范圍。”

　　針對市場關於二股東國家體育總局體育彩票管理中心將接手中體產業的傳言，中體產業証券部的工作人員告訴記者：“目前股改問題和資產處置問題，証監會和財政部仍在處理，股權轉讓方案還在等待批准，至於誰會成為大股東轉讓股權的受讓方，我們也還在等待大股東的消息。”