基金交易股指期貨並非一味做空

嘉實基金董事總經理楊宇：

目前我國股市僅有融券和股指期貨兩種對沖工具，由於融券成本較高，股指期貨便成為股市最重要的低成本對沖工具。在股指期貨推出以后，公募基金創新的市場中性策略產品，能夠實現較低的風險和較高的收益。

“股指期貨上市以來，嘉實基金推出了近20款運用股指期貨的專戶產品，產品資金量從最初的3000多萬元增長到目前的近40億元。在股市振蕩的大背景下，市場中性策略取得了較好收益，也越來越受到投資者的追捧。”嘉實基金董事總經理、指數投資部總監楊宇日前在接受期貨日報記者採訪時表示。

投資者在股票市場交易中面臨著系統性風險（即貝塔風險）和非系統性風險（即阿爾法風險）。市場中性策略就是同時操作多頭和空頭，買入一籃子股票構建多頭組合，利用對沖工具對沖掉一籃子股票的系統性風險，從而獲取絕對收益的一種交易策略。

楊宇表示，對於市場中性策略而言，對沖工具是關鍵。目前我國股市僅有融券和股指期貨兩種對沖工具，由於融券成本較高，股指期貨便成為股市最重要的低成本對沖工具。

據楊宇介紹，基金進行股指期貨交易並非一味做空。基金在買入一籃子股票前，可以提前買入股指期貨，鎖定一籃子股票成本，對沖價格上漲風險。在股指期貨對現貨有一定貼水時，指數基金也可以做多股指期貨，賣出部分一籃子股票，用期貨進行“現貨替代”，在貼水收斂后再反向操作。這樣既維持了頭寸，又能獲取一定收益。

“中金所今年改革了股指期貨套保制度，為機構投資者靈活運用股指期貨創造了良好環境。”楊宇介紹說，現行股指期貨套保制度要求傳統對沖型策略期現匹配，對上述資產配置型策略並不要求期現嚴格匹配，而是改為對套保方案和進程的監管，直接提高了機構投資者做多套保的熱情。

“股指期貨的推出，為基金產品創新提供了空間。”楊宇表示，在股指期貨推出之前，公募基金產品主要由低風險、低收益的債券型基金和高風險、高收益的股票型基金組成。在股指期貨推出以后，公募基金創新的市場中性策略產品，能夠實現較低的風險和較高的收益。從國際經驗來看，這類產品的風險近似於債券型基金，而收益能夠與股票型基金相當。

楊宇認為，這類產品滿足了客戶厭惡風險但又希望獲得一定收益的需求，填補了債券型基金和股票型基金之間的空白。近幾年客戶對市場中性策略產品認可度和參與規模不斷上升。此次嘉實基金推出的首隻對沖策略混合型公募基金，短短一月時間便成功募集21.6億元，在近期基金募集中成績斐然。

“滬深300股指期貨為投資者提供了低成本的對沖工具，建議不斷豐富股指期貨產品體系，適時推出如中証500指數等股指期貨品種，充分發揮股指期貨‘股市穩定器’的作用。”楊宇說。

（期貨日報）