不同於A股二級市場傳統的盈利模式和投資理念,新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維,新三板挂牌公司處於初創期,當前規模有限而未來發展前景廣闊,盈利機會在於公司成長、估值溢價等方面。而那些擁有高科技含量,未來具有轉板可能的公司更有可能給基金帶來巨大回報
2014年12月26日,証監會下發《關於証券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》,其中明確提出,支持基金管理公司在有效保護投資者利益、防范相關風險的前提下,試點推出投資於全國股轉系統挂牌股票的公募基金產品。與此同時,在2014年股轉系統年度總結會上,股轉系統副總經理隋強表示,2015年全國股轉系統將積極推動消除公募基金入市的障礙。
政策的大力扶持讓新三板的潛在機遇越來越受到各類機構資金的關注。伴隨著新三板公司的持續擴容以及轉板制度的不斷完善,高風險高利潤的新三板漸漸成為基金眼中的金礦。
2014年5月,寶盈基金作為首家嘗鮮新三板的基金公司,通過子公司設立了基金行業首隻新三板產品——寶盈中証新三板1期資管產品,募集資產總額5000萬元。主要投向新三板中TMT、醫藥、環保等類型的公司。華夏基金也通過子公司華夏資本管理公司發行了多隻新三板產品。而比起基金子公司、私募 、資管、專戶產品這些早已試水新三板的機構,國內各大基金公司到目前為止還尚未發行一支真正意義上的新三板公募基金。
首先必須肯定的是新三板市場本身是允許公募基金參與的。根據《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則(試行)》,証券投資基金等金融產品或資產,可以申請參與挂牌公司股票公開轉讓。根據《証券投資基金法》,基金資產可投資范圍包括“上市交易的股票、債券和國務院証券監督管理機構規定的其他証券及其衍生品種”。新三板是場外証券發行交易市場,挂牌公司為非上市公眾公司,因此新三板股票應屬於“其他証券及其衍生品種”。當前不少公募基金已開始前期調研活動,或已參與新三板相關系統測試,面臨新三板財富機遇,躍躍欲試的公募積極都要做好哪些准備呢?
應抓緊培養新三板投研團隊
公募基金應抓緊培養新三板投研團隊。當前公募基金投資標的大多是A股上市公司,這些公司在登陸主板前已有長期積累,上市后管理機制更加規范並有嚴格的信息披露機制,較為成熟的投資標的降低了公募基金投資的風險。而與此相反,新三板挂牌公司中多為小微企業,且集中於新興產業 。處於發展初期的小微企業各方面都還不規范,抵御風險的能力較弱,存在很多不確定性。發掘新三板市場中具有良好發展前景的公司要求公募基金公司轉變觀念,培養專注於投資研究這一特殊市場的團隊,以類似於創投機構的角度去挖掘新三板市場的財富機遇。
應設計發行符合新三板市場特點的基金產品
公募基金應設計發行符合新三板市場特點的基金產品。公募基金在進入新三板市場初期設立指數型基金不僅可以降低投研成本還可以分享市場平均收益。新三板指數預計2015年正式推出。據了解,首批推出的新三板指數將以市場表征功能為核心,兼顧可投資性。考慮到做市股票交投較為活躍、關注度較高,擬同時推出做市股票指數。股轉系統還將密切跟蹤研究指數運行表現,並根據市場需求研發推出各類規模指數、行業指數等,不斷豐富完善全國股轉系統指數體系。與此同時,根據新三板市場流動性差、個股分化的特點,設立封閉或半封閉基金不失為一種明智的選擇,待新三板市場制度完善,流動性提高后再設立普通開放式基金為時不晚。
應設立合理的新三板基金投資者門檻
公募基金應設立合理的新三板基金投資者門檻。當前新三板市場個人投資者的投資門檻是500萬元,是當前資本市場體系中投資者門檻最高的一個市場,幾乎隔絕了普通散戶。隨著新三板市場的不斷完善,降低個人投資者投資門檻勢在必行。可即使是降低到傳聞中的50萬元,也將遠遠高於公募基金產品1000元的門檻。若維持1000元的投資門檻,普通基民能否承受新三板市場的高風險值得懷疑,而這也與監管要求相違背﹔若設置50萬元的投資門檻,過高的門檻又違背了公募基金面向普通大眾的初衷。想必解決該問題還需等待監管層相關政策的出台。
應學會應對新三板市場的特有風險
公募基金應學會應對新三板市場的特有風險。新三板市場特征是公司數量多、覆蓋廣,但從規模到業績 ,從流動性到估值都分化巨大,業績呈現高增長、高波動和高分化的特征。新三板有大量初創期、尚未盈利、尚無同業可比的公司,需要特別警惕業績波動和公司治理風險。在數量眾多且參差不齊的挂牌公司中選取優質標的是非常費工夫的,而通過比較營業收入、業績、淨資產等指標可以發現做市標的公司的質量明顯高於新三板公司的整體水平,基金公司在尋找新三板優質標的時,可以先通過選擇券商做市的公司來縮小范圍,再由自身研究團隊對做市的公司進行嚴格的盡職調研和重點研究,從而選擇最終標的。
應轉變思路具備創新思維
公募基金投資新三板應轉變思路,具備創新思維。新三板的上市公司很多屬於新興產業,這一點跟中小板和創業板上市公司很像。而與中小板和創業板上市公司相比,由於流動性差和風險高的原因,新三板公司的估值水平普遍很低。2014年8月做市商制度在新三板推行以來,做市商做市公司的股票流動性得到大幅改善,市盈率水平提升了三成左右。如果新三板公司能夠轉板進入創業板,那麼估值水平必然將得到極大提升。不同於A股二級市場傳統的盈利模式和投資理念,新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維,新三板挂牌公司處於初創期,當前規模有限而未來發展前景廣闊,盈利機會在於公司成長、估值溢價等方面。而那些擁有高科技含量,未來具有轉板可能的公司更有可能給基金帶來巨大回報。