融资融券一热一冷 个股对冲有名无实

　　114倍！这是2013年底A股市场3465.47亿元融资余额与30.41亿元融券余额之间的悬殊对比。

　　2013年融资余额较2012年快速增长了近4倍，但融券余额在转融券推出的背景下依然呈现负增长，在两融总量中占比不足1%，基本回到了2010年融资融券推出之初的水平。

　　融资业务过去一年为国内券商带来了近200亿元的收入，正成为许多券商最近两年发展增速最快的业务。

　　融资融券本是个股双向对冲工具，也是市场上最有效的风险管理工具，但近4年来，融券业务没有得到持续发展，个股对冲有名无实。

　　融资融券比例如此畸形，转融券的推出也没有任何扭转的迹象。

　　去年2月份转融券业务推出，中国证券金融公司数据显示，转融券余额最多的2013年10月，也仅为14亿元。最新的截至今年2月13日的数据显示，当日两市18只转融券个股余额不足1.8亿元。

　　券源有限、融券成本太高一直是制约融券业务发展的两大原因。这背后是政策的各种“不鼓励”。

　　部分资金委托券商管理

　　增加融券业务的活力

　　虽然许多指数型公募基金合同中允许基金参与转融券业务，提供券种，但实际上，在证监会的窗口指导下，没有明文允许，即不被许可。目前市场上转融券的来源也多是上市公司股东。

　　目前一些融券业务发展较快的券商均是以自有资金出资筹建融券池，配合股指期货对冲，规模较大的券商能够建立起20亿~30亿元的融券池。

　　中信证券董事总经理、证券金融业务部门行政负责人房庆利认为，从全球范围看，首先融券一般都是作为机构投资者风险管理的对冲工具，而不单单是一个简单的做空工具，从制度上看，解决融券业务发展一方面需要扩大券源，另一方面要降低融券成本。扩大券源需要允许基金公司、保险公司参与证券出借，增加可出借证券，降低融券成本办法也很简单，即：修改交易所融资融券细则第16条。

　　该条款规定“未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得另作他用。”

　　例如，有投资者在去年10月份在40元的价位融券卖出了10万股华谊兄弟，获得卖出资金400万元。“不得他用”意味着，这笔资金将被冻结在券商保证金账户中，只能获得0.35的活期利息，最终只获得还券后了结收益。客户一方面承担了8.6％的融券费用，一方面大量现金闲置只获得0.35的活期利息，业务成本高昂。

　　目前融券利率高达9%~10%。房庆利认为，只要对这条规定做出简单修改，允许这部分资金可以委托券商进行流动性管理，例如用于转融资等业务，这将直接降低客户的融券成本至少3%~4%，增加融券业务的活力。（经济观察报）

　　分析

　　券商杠杆运作

　　创新空间应加大

　　数据显示，2013年12月末信用账户总数达267.17万户，2012年12月末融资融券期末账户数为99.0284万人，10个月融资融券开户数增加近150万户，个人投资者成为其中的绝对主力。A股一直亦是散户化特征明显的市场，融券交易额亦远高于融券隔夜余额，无论融券还是融资，大量散户在进行投机交易。融券业务也没有发展为个股对冲工具。

　　就在今年上半年，个股期权预计即将上市，个股对冲的工具也在增加，期权的应用更加多样化，将对日益萎缩的融券业务带来新的压力。“在传统融资融券模式下，券商依靠自有资金发展融资业务、建立融券池，赚取的投资回报只有利息收入，国内券商总体投资回报率低、营业收入与净资产比值不到20%，与海外大行该比值可以达到100％~200％相比存在显著差距，主要是因为国内券商几乎没有杠杆运作，创新空间很小。”房庆利称。