空谈“注册制”不如完善当下IPO制度

　　市场建设

　　对于目前的中国股市来说，探讨当下IPO制度的完善问题也许更有实际意义。因为伴随着本轮IPO重启，首批48家公司的新股发行上市（另有4家公司发行暂缓）将当下IPO制度所存在的问题暴露无遗。

　　最近有关注册制话题再次在市场上掀起涟漪。先是有关媒体报道称，在春节前的一次内部沟通会议上，证监会高层明确表示，暂时不具备推行注册制的条件，注册制的推出时间尚无时间表，有关2015年要过渡到注册制的预期或许将落空。

　　不过，随后证监会相关负责人表示：“证监会推行注册制的政策没有任何变化”。正因如此，有业内人士建言：IPO“注册制”应设立时间表。

　　其实，有关注册制的上述言论，就当前的市场形势来看，实在是没有多少实质性意义。IPO注册制目前还只是一个画饼，至少也是一个远期规划。不论是证监会高层表示“暂时不具备推行注册制的条件”也好，或是证监会相关负责人表示“证监会推行注册制的政策没有任何变化”也罢，二者其实并没有本质上的不同。实际上早在去年11月19日，证监会主席肖钢就明确表示，注册制需要一个循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。为此，肖钢还特别强调要做好中小投资者的保护工作，“如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系，这个改革推行会遇到很大困难。”基于肖钢的这种表态，IPO注册制显然不是短期内可以实现的事情。

　　实际上，对于目前的中国股市来说，探讨当下IPO制度的完善问题也许更有实际意义。因为伴随着本轮IPO重启，首批48家公司的新股发行上市（另有4家公司发行暂缓）将当下IPO制度所存在的问题暴露无遗。

　　比如，将新股发行份额的60%以上向机构投资者进行网下配售，此举明显违背“三公”原则，是一种向机构投资者进行利益输送的行为，与“新国九条”所强调的保护中小投资者合法权益的精神背道而驰。并且由于新股份额大量集中在机构投资者的手上，这也加剧了新股上市后的投机炒作。

　　又如，为解决超募问题而启动的老股转让，此举并没有真正解决IPO的超募问题，而只是改变了超募资金的使用方向。而且此举还进一步推高了IPO价格。并且在IPO过程中启动老股转让，导致发行人募集资金的大量浪费，不仅损害了投资者的利益，也损害了发行人的利益。尤其重要的是，这种做法公然违背了《公司法》第一百四十一条的规定。

　　再如，新股发行过程中的市值申购，也严重损害了中小投资者的利益。一方面要求投资者既要用市值做门槛，又要投资者用资金申购，另一方面又要将沪深股市的市值分开，同时新股又扎堆发行，一天甚至有多只新股申购，这其实就是迫使中小投资者放弃新股申购。

　　此外，券商自主发行沦为一种向关系户的利益输送，同时新股发行价格依然偏高，新股炒作依然火爆，新股上市首日遭遇“秒停”等等。

　　正是基于首批新股发行所暴露出来的种种问题，因此对于目前的股市来说，切实解决这些问题更是当务之急。如果置这些问题于不顾，放任这些问题发展下去，这不仅是对中国股市的不负责，对广大投资者的不负责，同时也必将妨碍IPO注册制改革。

　　皮海洲（财经评论人）