桂敏杰：目前大盘股推行T+0交易制度条件已成熟

人民网北京3月8日电 （田原）证监会代表委员见面会第一场今日举行，上海证券交易所理事长桂敏杰表示，T+0制度有利有弊，目前大盘股推行T+0交易制度条件是成熟的，目前并没有推出时间表。

桂敏杰表示，我国家市场在90年代初期曾经使用过T+0交易，后来因为当时市场投机氛围太浓，作为采取的措施之一，T+0被叫停了，T+0从此没有实现过。目前在ETF产品已经实行了T+0，另外期货产品基本都是T+0交易。关于T+0制度到底怎么看待，交易所做了很长时间研究，它确实有好处。第一它确实可以提高定价的效率，通过这种买卖的博弈，能够使价格最优。第二，它提高了市场的交易效率，事实上降低了市场的交易成本，资金成本、机会成本，等等，这对投资者都是有利的。第三个好处，它可以把现货和期货对接起来，我们现在期货T+0，现货T+1，他俩是不对应的。所以，股票市场实行T+0确实有很多的优点和好处，积极的东西。

当然T+0也有它负面或者不足的方面，一是增加了市场的投机，可以回转交易，所以，目前很高的换手率还会进一步增加。第二个批评的观点就说T+0不公平，因为如果有了T+0，高频交易，程序化交易就可能有效，而自然人投资者是不容易实行所谓的高频交易的。T+0有利有弊。

首先必须承认T+0有好的一面，也有不足的一面，作为一个交易机制，我们怎么样能够通过一种制度的安排，能够兴利除弊，能够把好的方面尽可能的做多，抑制不足的地方。所以，我们提出T+0应该在大盘蓝筹股来实现。因为大盘蓝筹股市值比较大，它的活跃度也比较低。另外，整个换手率很低，我们统计了一下，大盘蓝筹50指数的换手率大概才58%，而我们380指数，基本上是中小盘股，它的换手率大概是240%。整体看整个上交所的换手率，分开看大盘、蓝筹和中小盘是不一样的。所以，这种情况下如果在大盘蓝筹股实行T+0是可以抑制我们所说的负面的东西。

另外，其他市场的经验，T+0也不是完全放开的，也有一些控制措施，比如对账户进行监管，比如投资者适当性，比如对账户的保证金，交易合保证金挂钩，甚至包括对你每天交易的频次进行限制，等等。也就是说我们通过一些制度安排是可以抑制我们担心的它会出现投机过度，交易过度，或者不公平这种看法，尽可能发挥正面的作用。所以，特别是我们国家还实行涨跌停板制度，本身对股价就是一种有效的控制。

另外，我们分析研究看，真正的实行T+0的交易以后，并不一定使股价波动，反倒有抑制的作用。我们看了过往几年曾经实行过的，实行期间并不是放大了股价的波动，相反它在抑制这个。

所以，种种方面，我们认为大盘股推行T+0交易制度条件是成熟的，我们认为应该推动，我们也看到一个调查问卷，征求市场意见，绝大多数投资者还是赞成推行这个制度的，当然也有部分投资者，部分媒体，部分专家学者也有反对意见。所以，我们现在没办法说，哪天能实行，我们只能更多的推动协调说服，希望大家能够接受，能够推出这样的制度。